Les prix du p\u00e9trole ont recul\u00e9 apr\u00e8s la signature, le 17 juin, d\u2019un m\u00e9morandum d\u2019entente entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, qui a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 la reprise des flux en provenance du Golfe persique, tandis que la demande ne s\u2019am\u00e9liorait que plus lentement et que les lib\u00e9rations de r\u00e9serves strat\u00e9giques se poursuivaient. La normalisation de l\u2019offre, auparavant attendue sur la majeure partie du troisi\u00e8me trimestre, est d\u00e9sormais susceptible d\u2019\u00eatre achev\u00e9e d\u2019ici fin juillet, ce qui resserre les conditions de prix \u00e0 court terme sur le march\u00e9 physique.<\/p>\n
Selon les projections actualis\u00e9es d\u2019ING, le Brent (ICE) s\u2019\u00e9tablirait \u00e0 80 $\/baril au 3T26, avant de s\u2019assouplir \u00e0 74 $\/baril au 4T26 puis de ressortir \u00e0 70 $\/baril en moyenne en 2027. Ce sc\u00e9nario suppose l\u2019absence de nouvelles perturbations dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, m\u00eame si la banque d\u00e9crit \u00e9galement une trajectoire plus risqu\u00e9e dans laquelle le Brent viendrait tester 100 $\/baril au troisi\u00e8me trimestre. Son bilan offre\/demande fait \u00e9tat d\u2019un l\u00e9ger d\u00e9ficit au troisi\u00e8me trimestre, suivi d\u2019un exc\u00e9dent au quatri\u00e8me trimestre puis d\u2019un surplus significatif en 2027, avec un soutien attendu \u00e0 court terme une fois r\u00e9sorb\u00e9e la surabondance de p\u00e9troliers immobilis\u00e9s dans le Golfe persique.<\/p>\n
Le march\u00e9 p\u00e9trolier est sous pression depuis l\u2019accord \u00c9tats-Unis\u2013Iran du 17 juin, qui ram\u00e8ne l\u2019offre bien plus rapidement que pr\u00e9vu. \u00c0 ce jour, le 9 juillet 2026, ce regain de flux de brut en provenance du Golfe persique co\u00efncide avec une demande mondiale plus molle. Nous nous attendons \u00e0 ce que cette configuration guide les \u00e9changes au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Cette hausse de l\u2019offre est confirm\u00e9e par les derni\u00e8res donn\u00e9es de suivi des p\u00e9troliers, qui font appara\u00eetre une progression de 15 % des navires quittant des ports iraniens lors de la derni\u00e8re semaine de juin. C\u00f4t\u00e9 demande, la faiblesse ressort du dernier Caixin PMI manufacturier chinois, ressorti \u00e0 49,8, signalant une contraction de l\u2019activit\u00e9 industrielle. Ces donn\u00e9es confortent l\u2019id\u00e9e que la demande ne suit pas le rythme du retour de l\u2019offre.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous anticipons un Brent autour de 80 dollars le baril en moyenne pour le reste de ce troisi\u00e8me trimestre, avant un repli vers 74 dollars au quatri\u00e8me trimestre. Les op\u00e9rateurs pourraient envisager de vendre des options d\u2019achat (calls) avec des prix d\u2019exercice sup\u00e9rieurs \u00e0 85 dollars sur les \u00e9ch\u00e9ances ao\u00fbt et septembre. Cette strat\u00e9gie permet d\u2019encaisser une prime dans un march\u00e9 que nous anticipons \u00e9voluant en range ou orient\u00e9 \u00e0 la baisse.<\/p>\n
Un risque haussier significatif demeure toutefois en cas de regain de tensions g\u00e9opolitiques, susceptible de propulser le Brent vers 100 dollars. Un incident tendu entre des b\u00e2timents navals am\u00e9ricains et iraniens pr\u00e8s du d\u00e9troit d\u2019Ormuz a encore \u00e9t\u00e9 observ\u00e9 le 7 juillet. Il suffit de se rappeler les attaques contre des p\u00e9troliers dans le golfe d\u2019Oman en 2019 \u2014 qui avaient fait bondir les futures Brent de pr\u00e8s de 4 % en une seule s\u00e9ance \u2014 pour mesurer la rapidit\u00e9 avec laquelle la situation peut basculer.<\/p>\n
Pour se pr\u00e9munir contre ce sc\u00e9nario, il nous semble prudent de couvrir le risque d\u2019un pic de prix soudain. L\u2019achat de calls peu co\u00fbteux, hors de la monnaie, par exemple sur l\u2019\u00e9ch\u00e9ance octobre avec un strike \u00e0 95 dollars, constitue une assurance \u00e0 faible co\u00fbt. Cette couverture prot\u00e8ge des positions structurellement baissi\u00e8res contre une escalade brutale dans le Golfe persique.<\/p>\n
\u00c0 ce stade, le march\u00e9 reste en l\u00e9ger d\u00e9ficit, ce qui devrait apporter un certain soutien aux prix et \u00e9viter un d\u00e9crochage total \u00e0 tr\u00e8s court terme. Nous continuons n\u00e9anmoins de pr\u00e9voir un basculement en exc\u00e9dent au quatri\u00e8me trimestre et un surplus plus marqu\u00e9 en 2027. Cela sugg\u00e8re que tout regain de vigueur des cours dans les prochaines semaines doit \u00eatre per\u00e7u comme une opportunit\u00e9 de se positionner en vue de prix plus faibles plus tard dans l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n