L\u2019inflation globale au Mexique s\u2019est inscrite en dessous des attentes en juin : les march\u00e9s tablaient sur un recul mensuel de 0,13 %, mais la publication a montr\u00e9 une baisse plus marqu\u00e9e. L\u2019indice a recul\u00e9 de 0,27 % sur le mois, signalant des tensions sur les prix plus faibles que pr\u00e9vu.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9cart par rapport au consensus est net, la lecture effective \u00e9tant inf\u00e9rieure de 0,14 point de pourcentage aux anticipations. Ce chiffre n\u00e9gatif en juin marque une contraction en glissement mensuel de l\u2019indicateur global, orientant les derni\u00e8res donn\u00e9es vers une dynamique de d\u00e9sinflation \u00e0 la marge.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons les donn\u00e9es d\u2019inflation de juin, \u00e0 -0,27 % contre -0,13 % attendu, comme un signal clair en faveur d\u2019un changement d\u2019orientation de Banxico. Cet \u00e9cart significatif donne \u00e0 la banque centrale le feu vert pour envisager des baisses de taux plus t\u00f4t qu\u2019anticip\u00e9. Le march\u00e9 doit d\u00e9sormais r\u00e9\u00e9valuer l\u2019ensemble de la trajectoire \u00e0 terme de la politique mon\u00e9taire mexicaine.<\/p>\n\n
Le march\u00e9 des swaps de taux r\u00e9agit d\u00e9j\u00e0, et il faut accompagner ce mouvement. \u00c0 ce matin, les swaps index\u00e9s sur l\u2019overnight (OIS) int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 85 % d\u2019une baisse de 25 points de base lors de la prochaine r\u00e9union de la banque centrale en ao\u00fbt. Il convient donc d\u2019envisager un positionnement via les futures TIIE ou en recevant le fixe sur des swaps de taux afin de tirer parti d\u2019un repli des taux courts.<\/p>\n\n
Cette perspective exerce une pression imm\u00e9diate sur le peso mexicain. Un \u00e9largissement du diff\u00e9rentiel de taux avec les \u00c9tats-Unis devrait affaiblir la devise, et nous envisageons d\u00e9sormais un USD\/MXN en direction de 18,75 dans les prochaines semaines. Nous estimons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) \u00e0 court terme sur USD\/MXN constitue une mani\u00e8re efficace de se positionner sur cette d\u00e9pr\u00e9ciation potentielle.<\/p>\n\n
Historiquement, Banxico a agi de mani\u00e8re agressive, ayant port\u00e9 son taux directeur \u00e0 un pic de cycle de 11,25 % afin de combattre l\u2019inflation des ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes. Cette nouvelle lecture d\u00e9flationniste constitue un catalyseur puissant pour commencer \u00e0 d\u00e9faire ce cycle de resserrement bien plus rapidement que ce qui \u00e9tait int\u00e9gr\u00e9 dans les prix la semaine derni\u00e8re. La rapidit\u00e9 de ce pivot potentiel cr\u00e9e des opportunit\u00e9s.<\/p>\n\n
Pour les d\u00e9riv\u00e9s actions, la baisse des co\u00fbts d\u2019emprunt devrait soutenir le march\u00e9 actions mexicain. Nous rechercherons des opportunit\u00e9s via des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019indice IPC. Les entreprises fortement expos\u00e9es aux revenus domestiques devraient \u00eatre les principales b\u00e9n\u00e9ficiaires d\u2019un assouplissement des conditions financi\u00e8res.<\/p>\n\n\n\n