L\u2019inflation sous-jacente au Mexique a progress\u00e9 de 0,24 % en juin, en de\u00e7\u00e0 de la pr\u00e9vision de march\u00e9 de 0,31 %. Cette publication sugg\u00e8re un ralentissement des pressions de prix sous-jacentes sur le mois, la mesure \u00ab core \u00bb excluant les composantes les plus volatiles afin d\u2019offrir une lecture plus fid\u00e8le des dynamiques d\u2019inflation domestique.<\/p>\n
Avec un chiffre inf\u00e9rieur aux attentes, l\u2019attention se porte d\u00e9sormais sur la mani\u00e8re dont les donn\u00e9es de juin pourraient infl\u00e9chir les anticipations de politique mon\u00e9taire de Banxico et la trajectoire des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Les march\u00e9s surveilleront \u00e9galement les prochaines publications d\u2019inflation et les indicateurs d\u2019activit\u00e9 afin d\u2019\u00e9valuer si la d\u00e9sinflation s\u2019\u00e9tend \u00e0 l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n
Nous interpr\u00e9tons la donn\u00e9e d\u2019inflation sous-jacente de juin, inf\u00e9rieure aux pr\u00e9visions, comme un signal favorable permettant \u00e0 la banque centrale du Mexique d\u2019envisager des baisses de taux. Cette surprise indique que les pressions de prix sous-jacentes s\u2019att\u00e9nuent plus rapidement qu\u2019anticip\u00e9, ce qui offre \u00e0 Banxico la marge de man\u0153uvre n\u00e9cessaire pour ajuster sa posture de politique mon\u00e9taire \u00e0 court terme.<\/p>\n
Cela modifie l\u2019\u00e9quation pour le peso mexicain, soutenu jusqu\u2019ici par l\u2019un des niveaux de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat les plus \u00e9lev\u00e9s parmi les grandes \u00e9conomies, \u00e0 10,75 % actuellement. \u00c0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre des baisses de taux plus pr\u00e9coces et\/ou plus marqu\u00e9es, l\u2019avantage de rendement qui a favoris\u00e9 le peso se r\u00e9duira. Nous nous attendons \u00e0 une pression baissi\u00e8re sur la devise, susceptible de faire remonter l\u2019USD\/MXN de sa zone r\u00e9cente autour de 18,30 vers 18,75.<\/p>\n
Pour les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux, la strat\u00e9gie consiste \u00e0 se positionner en vue d\u2019un tournant plus accommodant de la banque centrale. Nous privil\u00e9gions des positions \u00ab receive fixed \u00bb sur les swaps TIIE, le march\u00e9 devant r\u00e9viser \u00e0 la baisse la trajectoire des taux futurs. Historiquement, des surprises baissi\u00e8res d\u2019inflation de cette ampleur ont entra\u00een\u00e9 un rallye sur le segment court de la courbe des obligations souveraines mexicaines, un sch\u00e9ma que nous anticipons de voir se r\u00e9p\u00e9ter.<\/p>\n
Compte tenu de l\u2019incertitude accrue entourant le calendrier du prochain mouvement de Banxico, nous estimons que la volatilit\u00e9 du peso devrait se redresser depuis ses niveaux actuellement contenus. L\u2019achat d\u2019options call USD\/MXN constitue une mani\u00e8re attractive de se positionner pour un affaiblissement du peso tout en conservant un risque born\u00e9. Cette strat\u00e9gie permet de tirer parti \u00e0 la fois d\u2019une hausse du taux de change et d\u2019une remont\u00e9e g\u00e9n\u00e9rale de la nervosit\u00e9 des march\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n