La Banque nationale de Pologne a conserv\u00e9 un message globalement neutre, peu modifi\u00e9 par rapport \u00e0 juin, tout en reconnaissant la baisse des prix du p\u00e9trole, le ralentissement de la croissance chez les principaux partenaires commerciaux de la Pologne et le r\u00e9cent recul de l\u2019inflation. L\u2019incertitude a augment\u00e9 alors que les tensions au Moyen-Orient ont propuls\u00e9 les projections d\u2019IPC au-dessus des attentes, contribuant \u00e0 une nette r\u00e9\u00e9valuation des actifs en Europe centrale et orientale apr\u00e8s les gros titres sur les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran.<\/p>\n\n
Les taux et le FX en CEE ont d\u00e9croch\u00e9, et l\u2019EUR\/HUF a bondi de 1,2%, ce qui a \u00e9t\u00e9 d\u00e9crit comme la plus forte progression depuis d\u00e9but mars, au d\u00e9marrage du conflit. En R\u00e9publique tch\u00e8que, le march\u00e9 a ajout\u00e9 un demi-rel\u00e8vement \u00e0 la trajectoire anticip\u00e9e, portant le total \u00e0 un rel\u00e8vement et demi, tandis qu\u2019en Pologne les anticipations sont revenues d\u2019une probabilit\u00e9 de 50% d\u2019une baisse de taux \u00e0 une vision de taux stables plus longtemps. La sensibilit\u00e9 du forint a \u00e9t\u00e9 reli\u00e9e \u00e0 des positions longues tr\u00e8s importantes depuis les l\u00e9gislatives d\u2019avril et au signal, en juin, par la banque centrale hongroise d\u2019une s\u00e9rie de baisses de taux, ce qui en fait un cas \u00e0 part dans la r\u00e9gion ; l\u2019EUR\/HUF autour de 360 a \u00e9t\u00e9 pr\u00e9sent\u00e9 comme un niveau pour de potentielles nouvelles positions longues si la g\u00e9opolitique se d\u00e9tend et si la paire repasse sous 356.<\/p>\n\n
Nous avons observ\u00e9 cette semaine une r\u00e9action brutale sur les devises de la CEE, en raison du regain de tensions au Moyen-Orient, poussant les investisseurs vers des actifs plus s\u00fbrs. En Pologne, la NBP a maintenu son biais neutre, laissant comme pr\u00e9vu son taux directeur \u00e0 5,75%, en invoquant des risques \u00e9quilibr\u00e9s pour l\u2019\u00e9conomie. Cette d\u00e9cision pr\u00e9visible de Varsovie contrastait fortement avec la volatilit\u00e9 observ\u00e9e ailleurs.<\/p>\n\n
Le forint hongrois a \u00e9t\u00e9 particuli\u00e8rement touch\u00e9, l\u2019EUR\/HUF s\u2019envolant de plus de 1,5% jusqu\u2019\u00e0 398,00, sa plus forte baisse sur une s\u00e9ance depuis le premier trimestre. Ce mouvement abrupt correspond \u00e0 une r\u00e9action typique du forint, qui porte un risque \u00e9lev\u00e9 compte tenu des positions longues importantes accumul\u00e9es par les sp\u00e9culateurs au cours de l\u2019ann\u00e9e pass\u00e9e. La vuln\u00e9rabilit\u00e9 de la devise est renforc\u00e9e par l\u2019orientation accommodante de la Banque nationale de Hongrie, qui reste la seule banque centrale de la r\u00e9gion \u00e0 r\u00e9duire activement ses taux, alors que l\u2019inflation est encore annonc\u00e9e \u00e0 4,1% pour juin 2026.<\/p>\n\n
Nous estimons que le pic actuel offre une opportunit\u00e9 tactique si ces pouss\u00e9es de tensions g\u00e9opolitiques s\u2019av\u00e8rent de courte dur\u00e9e, comme nous l\u2019avons observ\u00e9 lors d\u2019\u00e9pisodes similaires fin 2023 et d\u00e9but 2025. Pour les traders, cela signifie envisager des strat\u00e9gies optionnelles qui profitent d\u2019un apaisement des tensions et d\u2019un forint plus ferme. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, l\u2019achat d\u2019options de vente (put) sur EUR\/HUF avec un prix d\u2019exercice autour de 395,00 \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance fin ao\u00fbt pourrait constituer un moyen rentable de se positionner en vue d\u2019un retour vers la zone de 392,00.<\/p>\n\n\n\n