L\u2019indice de production manufacturi\u00e8re en Afrique du Sud s\u2019est davantage enfonc\u00e9 en territoire de contraction en mai, la production reculant de 4,3 % sur un an apr\u00e8s une baisse de 2,9 % lors de la pr\u00e9c\u00e9dente publication. Ce chiffre plus faible signale une perte de dynamisme du secteur industriel, la d\u00e9gradation s\u2019\u00e9tant accentu\u00e9e au cours du mois.<\/p>\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es prolongent une tendance n\u00e9gative et traduisent un tassement de l\u2019activit\u00e9 industrielle au d\u00e9but du deuxi\u00e8me trimestre. La baisse de mai, plus marqu\u00e9e que celle de la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente, sugg\u00e8re que les vents contraires pesant sur l\u2019industrie manufacturi\u00e8re se sont intensifi\u00e9s plut\u00f4t que dissip\u00e9s.<\/p>\n
Le r\u00e9cent repli de la production manufacturi\u00e8re \u00e0 -4,3 % confirme une contraction plus profonde de l\u2019\u00e9conomie sud-africaine. Nous estimons que cela exercera une pression baissi\u00e8re imm\u00e9diate sur le rand, d\u00e9j\u00e0 en difficult\u00e9. Nous nous positionnons donc en faveur d\u2019une nouvelle faiblesse du ZAR face au dollar am\u00e9ricain dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Cette faiblesse de la croissance est compliqu\u00e9e par une inflation persistante, le dernier indice des prix \u00e0 la consommation pour juin s\u2019\u00e9tant maintenu \u00e0 5,8 %. Cet environnement de stagflation limite la marge de man\u0153uvre de la South African Reserve Bank pour soutenir l\u2019\u00e9conomie via des baisses de taux. En cons\u00e9quence, nous voyons un potentiel de hausse limit\u00e9 pour les actifs locaux expos\u00e9s \u00e0 la demande int\u00e9rieure.<\/p>\n
Sur le front actions, nous nous attendons \u00e0 ce que les valeurs industrielles sud-africaines et, plus largement, l\u2019indice JSE Top 40 fassent face \u00e0 des vents contraires significatifs. Alors que l\u2019indice recule d\u00e9j\u00e0 d\u2019environ 5 % depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, cette statistique n\u00e9gative pourrait d\u00e9clencher une nouvelle jambe de baisse. Nous envisageons donc d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019ALSI afin de tirer directement parti de ce sc\u00e9nario.<\/p>\n
La combinaison d\u2019une croissance atone et d\u2019une inflation tenace est propice \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 de march\u00e9. Historiquement, les phases de stress \u00e9conomique en Afrique du Sud se traduisent par un \u00e9largissement des amplitudes de variation sur la paire USD\/ZAR. Nous estimons que l\u2019achat d\u2019options pour s\u2019exposer \u00e0 une volatilit\u00e9 longue constitue une strat\u00e9gie prudente \u00e0 ce stade.<\/p>\n
Cette vision n\u00e9gative est renforc\u00e9e par les donn\u00e9es sur l\u2019emploi, le taux de ch\u00f4mage ayant r\u00e9cemment progress\u00e9 \u00e0 33,1 %. En observant un \u00e9pisode comparable de repli manufacturier fin 2022, le rand s\u2019\u00e9tait d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9 de plus de 4 % au cours des deux mois suivants. Nous anticipons qu\u2019un sch\u00e9ma similaire pourrait se reproduire, faisant potentiellement passer l\u2019USD\/ZAR de son niveau actuel de 19,20 vers 19,80.<\/p>\n\n\n\n