Deutsche Bank Research a indiqu\u00e9 que les actifs europ\u00e9ens r\u00e9agissaient \u00e0 un regain de choc \u00e9nerg\u00e9tique, entra\u00eenant une revalorisation plus restrictive des anticipations concernant la BCE. Les anticipations de march\u00e9 pour des hausses de taux d\u2019ici d\u00e9cembre ont augment\u00e9 de 12,7 pdb sur la journ\u00e9e, \u00e0 39,5 pdb, et alors que la BCE a d\u00e9j\u00e0 proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 une hausse en juin, la courbe sugg\u00e8re une probabilit\u00e9 croissante de trois mouvements d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Les emprunts d\u2019\u00c9tat se sont repli\u00e9s alors que les rendements grimpaient dans toute la r\u00e9gion. Le Bund \u00e0 10 ans a vu son rendement progresser de 9,9 pdb \u00e0 3,09 %, sa plus forte hausse quotidienne depuis mai, tandis que l\u2019OAT fran\u00e7aise \u00e0 10 ans a gagn\u00e9 13,5 pdb \u00e0 3,93 %, son plus haut niveau de cl\u00f4ture depuis 2009.<\/p>\n
Nous observons une revalorisation sensiblement plus \u00ab hawkish \u00bb pour la Banque centrale europ\u00e9enne, port\u00e9e par un regain de choc \u00e9nerg\u00e9tique. Les contrats \u00e0 terme sur le gaz naturel TTF n\u00e9erlandais ont bondi de plus de 20 % au cours des deux derni\u00e8res semaines, au-del\u00e0 de 55 \u20ac par m\u00e9gawattheure, ravivant les inqui\u00e9tudes inflationnistes. Le march\u00e9 int\u00e8gre d\u00e9sormais une forte probabilit\u00e9 de trois rel\u00e8vements de taux de la BCE au total d\u2019ici d\u00e9cembre.<\/p>\n
La vente sur les obligations souveraines s\u2019acc\u00e9l\u00e8re, et nous anticipons une poursuite de la faiblesse. Alors que le rendement du Bund allemand \u00e0 10 ans a franchi 3,15 %, au plus haut de l\u2019ann\u00e9e, nous estimons que des positions vendeuses sur les futures Bund offrent un moyen direct de jouer cette dynamique. Le fait que les rendements des OAT fran\u00e7aises atteignent leurs plus hauts depuis 2009 montre que la tension sur la dette publique est g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e.<\/p>\n
Cet environnement devrait soutenir l\u2019euro, que nous avons vu progresser vers 1,09 face au dollar am\u00e9ricain. Nous sugg\u00e9rons que les traders puissent recourir \u00e0 des options d\u2019achat (calls) sur la paire EUR\/USD afin de se positionner sur une poursuite de la hausse, \u00e0 mesure que les diff\u00e9rentiels de taux \u00e9voluent en faveur de l\u2019euro. Toutefois, nous gardons \u00e0 l\u2019esprit le cycle de resserrement 2022-2023, o\u00f9 des craintes de r\u00e9cession persistantes avaient fini par plafonner la vigueur de la monnaie.<\/p>\n
Des taux plus \u00e9lev\u00e9s constituent une menace directe pour les valorisations boursi\u00e8res, et nous anticipons une augmentation de la turbulence sur les march\u00e9s. La derni\u00e8re estimation flash d\u2019Eurostat, faisant ressortir une inflation globale en hausse \u00e0 2,8 %, ne fera qu\u2019accentuer la pression sur les actions. Nous estimons que l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019indice Euro Stoxx 50 est une strat\u00e9gie prudente pour se couvrir contre un repli potentiel du march\u00e9 dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n