La hausse des prix du p\u00e9trole et l\u2019escalade des tensions dans le Golfe ont entra\u00een\u00e9 un mouvement plus marqu\u00e9 des taux am\u00e9ricains que des changes, le Brent ayant bri\u00e8vement touch\u00e9 80 $\/baril, ce qui soutient un contexte plus \u00ab faucon \u00bb pour la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Le dollar am\u00e9ricain est rest\u00e9 ferme face aux devises \u00e0 faible rendement, tandis que les strat\u00e9gies de portage (carry trades) sur les march\u00e9s \u00e9mergents ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9boucl\u00e9es. L\u2019indice du dollar (DXY) est attendu autour de 101,00, avec une marge de retour vers 101,50.<\/p>\n
Le dernier point de tension fait suite \u00e0 un \u00e9chec pr\u00e9sum\u00e9 des n\u00e9gociations entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran et \u00e0 des \u00e9changes de tirs qui se sont prolong\u00e9s dans la nuit, incluant des frappes am\u00e9ricaines sur des cibles d\u2019infrastructure dans le nord de l\u2019Irak, pr\u00e9sent\u00e9es comme les premi\u00e8res frappes de ce type depuis d\u00e9but avril. Par ailleurs, les minutes du FOMC de juin ont d\u00e9crit deux trajectoires de taux : une baisse retard\u00e9e si l\u2019inflation se calme, ou un rel\u00e8vement plus pr\u00e9coce si l\u2019inflation reste \u00e9lev\u00e9e. Les march\u00e9s ont peu r\u00e9agi imm\u00e9diatement sur le dollar et les taux am\u00e9ricains, ce qui sugg\u00e8re qu\u2019une attention accrue pourrait se porter sur la semaine prochaine pour une orientation plus claire de la Fed.<\/p>\n
Des prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e9lev\u00e9s, le Brent ayant r\u00e9cemment d\u00e9pass\u00e9 95 $ le baril, renforcent la posture restrictive (\u00ab hawkish \u00bb) de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Le regain de tensions dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz a tir\u00e9 \u00e0 la hausse les anticipations de taux \u00e0 court terme. Cet environnement apporte un soutien fondamental \u00e0 un dollar am\u00e9ricain plus fort.<\/p>\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inflation, \u00e0 un niveau encore tenace de 3,4% le mois dernier, compliquent la trajectoire de la Fed vers un assouplissement de sa politique. Les contrats \u00e0 terme sur les fed funds n\u2019int\u00e8grent d\u00e9sormais qu\u2019une probabilit\u00e9 inf\u00e9rieure \u00e0 50% d\u2019une baisse de taux avant la fin de l\u2019ann\u00e9e. Nous estimons que cette configuration continuera de soutenir le dollar sur tout repli.<\/p>\n
En cons\u00e9quence, nous pensons que l\u2019indice du dollar, qui s\u2019\u00e9change actuellement autour de 106,50, pourrait tester le seuil de 107,00 dans les prochaines semaines. Les intervenants sur les produits d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager des positions longues sur le dollar, en particulier face aux devises \u00e0 faible rendement comme le yen japonais. L\u2019\u00e9cart de taux important rend attractives des strat\u00e9gies telles que l\u2019achat d\u2019options call sur USD\/JPY, d\u2019autant que la paire teste des plus hauts de plusieurs d\u00e9cennies.<\/p>\n
Cette vigueur du dollar provoque le d\u00e9bouclage de strat\u00e9gies de portage populaires sur certains march\u00e9s \u00e9mergents. La volatilit\u00e9 de march\u00e9 s\u2019est accrue, l\u2019indice VIX remontant depuis ses plus bas sous 14 il y a \u00e0 peine un mois, ce qui rend ces strat\u00e9gies plus risqu\u00e9es. Nous recommandons la prudence sur les positions non couvertes sur des devises \u00e0 haut rendement tant que la situation g\u00e9opolitique ne se stabilise pas.<\/p>\n\n\n\n