Le regain de tensions au Moyen-Orient et le raffermissement des prix du p\u00e9trole ont co\u00efncid\u00e9 avec un dollar am\u00e9ricain plus fort et une hausse des rendements obligataires mondiaux. OCBC pr\u00e9voit une appr\u00e9ciation du billet vert de 2 \u00e0 3 % au second semestre 2026 face aux devises \u00e0 plus faible rendement telles que l\u2019euro, le yen japonais et le franc suisse, tout en pr\u00e9cisant qu\u2019une progression plus large d\u00e9pendrait de d\u00e9clencheurs \u00e9nerg\u00e9tiques et macro\u00e9conomiques plut\u00f4t que d\u2019un sc\u00e9nario central. Un mouvement de plus de 5 % est pr\u00e9sent\u00e9 comme un risque de queue, qui n\u00e9cessiterait soit un p\u00e9trole au-del\u00e0 de 100 dollars le baril, soit des signes de surchauffe de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, notamment une baisse du ch\u00f4mage et un raffermissement des anticipations d\u2019inflation \u00e0 moyen terme.<\/p>\n\n
Le Brent autour de 78 dollars le baril est jug\u00e9 inf\u00e9rieur au niveau susceptible de remettre en cause l\u2019id\u00e9e que le choc \u00e9nerg\u00e9tique du trimestre pr\u00e9c\u00e9dent s\u2019estompe, m\u00eame si de nouvelles hausses sont mentionn\u00e9es comme un catalyseur potentiel d\u2019un renforcement plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 du dollar. Par ailleurs, les derni\u00e8res minutes du FOMC sont d\u00e9crites comme comportant peu de surprises et coh\u00e9rentes avec un ton restrictif apr\u00e8s la r\u00e9union, le principal enseignement \u00e9tant un glissement vers des perspectives de politique mon\u00e9taire davantage fond\u00e9es sur des sc\u00e9narios.<\/p>\n\n
Nous anticipons un renforcement du dollar am\u00e9ricain de 2 \u00e0 3 % au cours du second semestre 2026, en particulier face \u00e0 l\u2019euro et au yen japonais. Cette perspective est port\u00e9e par la mont\u00e9e des risques g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient, qui pousse les prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e0 la hausse. Les contrats \u00e0 terme sur le Brent ont d\u00e9j\u00e0 grimp\u00e9 \u00e0 81 dollars le baril cette semaine, signe que cette dynamique est \u00e0 l\u2019\u0153uvre.<\/p>\n\n
Pour se positionner, nous envisageons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur l\u2019indice du dollar (DXY) avec des \u00e9ch\u00e9ances vers la fin du T3. Cette strat\u00e9gie offre une mani\u00e8re \u00e0 risque d\u00e9fini de capter le mouvement anticip\u00e9. Nous \u00e9tudions \u00e9galement des positions sur futures vendeuses sur la paire EUR\/USD, les diff\u00e9rentiels de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat jouant en faveur du dollar.<\/p>\n\n
La probabilit\u00e9 d\u2019un rallye du dollar nettement plus marqu\u00e9, de plus de 5 %, est plus faible ; il surviendrait vraisemblablement si les prix du p\u00e9trole s\u2019envolaient au-dessus de 100 dollars le baril. Dans ce sc\u00e9nario, nous compl\u00e9tons le dispositif par quelques options d\u2019achat hors de la monnaie, peu co\u00fbteuses, en couverture de risque de queue. Cela offre un potentiel de hausse significatif pour un co\u00fbt initial relativement faible.<\/p>\n\n
Cette analyse est \u00e9tay\u00e9e par des donn\u00e9es r\u00e9centes montrant que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine demeure solide, ce qui maintient la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale sur une posture restrictive. Le rapport sur l\u2019emploi (Non-Farm Payrolls) de la semaine derni\u00e8re a fait \u00e9tat de 215 000 cr\u00e9ations de postes, tandis que l\u2019enqu\u00eate de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan a montr\u00e9 une remont\u00e9e des anticipations d\u2019inflation \u00e0 5 ans \u00e0 3,1 %. Le rendement du Treasury \u00e0 10 ans est \u00e9galement repass\u00e9 au-dessus de 4,50 %, renfor\u00e7ant encore l\u2019attrait du dollar.<\/p>\n\n
Nous avons d\u00e9j\u00e0 observ\u00e9 cette configuration, notamment d\u00e9but 2022, lorsque la combinaison d\u2019un choc \u00e9nerg\u00e9tique et d\u2019une Fed restrictive avait aliment\u00e9 une forte appr\u00e9ciation du dollar. L\u2019environnement actuel rappelle ce sch\u00e9ma, sugg\u00e9rant un potentiel de poursuite de la hausse de la devise. Dans ce contexte, les positions longues sur le dollar apparaissent attractives face \u00e0 des monnaies dont la banque centrale est moins encline \u00e0 resserrer sa politique.<\/p>\n\n\n\n