Le yen japonais s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9 face au dollar am\u00e9ricain alors m\u00eame que les tensions g\u00e9opolitiques refaisaient surface, avec un USD\/JPY en baisse de 0,17% autour de 162,35. Ce mouvement est intervenu alors que le billet vert subissait des pressions vendeuses, sur fond de regain d\u2019inqui\u00e9tudes : l\u2019\u00e9change de frappes entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran aurait contribu\u00e9 \u00e0 d\u00e9sancrer les anticipations d\u2019inflation am\u00e9ricaines. En parall\u00e8le, l\u2019indice du dollar (DXY) reculait de 0,15% vers 100,900, apr\u00e8s avoir effac\u00e9 une partie de ses pertes initiales.<\/p>\n
Les propos du pr\u00e9sident am\u00e9ricain Donald Trump lors du sommet de l\u2019OTAN ont \u00e9voqu\u00e9 la possibilit\u00e9 de nouvelles frappes contre l\u2019Iran ainsi que d\u2019\u00e9ventuelles attaques visant ses infrastructures d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 et d\u2019eau, alimentant la crainte de tensions prolong\u00e9es au Moyen-Orient. Un tel sc\u00e9nario pourrait maintenir les prix du p\u00e9trole \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s et accentuer le d\u00e9sancrage des projections d\u2019inflation. Par ailleurs, le compte rendu de la r\u00e9union de juin du Federal Open Market Committee (FOMC) a montr\u00e9 que les responsables s\u2019inqui\u00e8tent des risques de hausse de l\u2019inflation, plusieurs d\u2019entre eux anticipant un durcissement suppl\u00e9mentaire des conditions mon\u00e9taires. Au Japon, l\u2019attention reste port\u00e9e sur la question de savoir si la Banque du Japon (BoJ) rel\u00e8vera \u00e0 nouveau ses taux cette ann\u00e9e, apr\u00e8s qu\u2019une r\u00e9vision propos\u00e9e du plan directeur annuel de politique \u00e9conomique du gouvernement a indiqu\u00e9 la poursuite d\u2019un resserrement mon\u00e9taire progressif, tout en soulignant l\u2019ind\u00e9pendance de la BoJ et sa priorit\u00e9 donn\u00e9e \u00e0 une inflation stable.<\/p>\n
L\u2019important \u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat entre les \u00c9tats-Unis et le Japon demeure, selon nous, le facteur d\u00e9terminant. Alors que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale reste ferme face \u00e0 une inflation persistante, le dollar am\u00e9ricain conserve un avantage face au yen japonais, la paire \u00e9voluant actuellement autour de 172,50. Cette tendance devrait perdurer, la Banque du Japon semblant peu encline \u00e0 proc\u00e9der \u00e0 des rel\u00e8vements de taux agressifs au-del\u00e0 de son niveau actuel, encore tr\u00e8s limit\u00e9.<\/p>\n
Nous voyons un int\u00e9r\u00eat \u00e0 acheter des options d\u2019achat (call) sur USD\/JPY. Cela permet de tirer parti d\u2019un affaiblissement suppl\u00e9mentaire du yen face au dollar. Cette strat\u00e9gie repose sur l\u2019id\u00e9e que les statistiques d\u2019inflation am\u00e9ricaines \u2014 comme le dernier chiffre du CPI core \u00e0 3,1% \u2014 inciteront la Fed \u00e0 maintenir le statu quo, tandis que la BoJ resterait r\u00e9ticente \u00e0 agir de mani\u00e8re d\u00e9cisive.<\/p>\n
Nous devons toutefois surveiller des inflexions soudaines susceptibles de renforcer le yen. Des pouss\u00e9es de tensions g\u00e9opolitiques, comme celles qui persistent en mer de Chine m\u00e9ridionale, ou tout signal \u00e9tonnamment restrictif de la BoJ, pourraient d\u00e9clencher un mouvement de repli vers les valeurs refuges, entra\u00eenant une baisse de l\u2019USD\/JPY. L\u2019indice de volatilit\u00e9 Cboe (VIX) a d\u00e9j\u00e0 progress\u00e9 \u00e0 17, signe que les march\u00e9s deviennent un peu plus nerveux face \u00e0 ces risques.<\/p>\n
Pour se prot\u00e9ger contre un retournement brutal, nous envisageons d\u2019acheter des options de vente (put) hors de la monnaie sur USD\/JPY. Elles constituent une assurance \u00e0 moindre co\u00fbt si la paire devait brusquement casser des niveaux cl\u00e9s, comme 170. Historiquement, le yen s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9 rapidement lors des \u00e9pisodes mondiaux d\u2019aversion au risque, et il convient de se pr\u00e9parer \u00e0 cette \u00e9ventualit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n