Le secr\u00e9taire g\u00e9n\u00e9ral du Cabinet japonais, Minoru Kihara, a d\u00e9clar\u00e9 jeudi, en s\u00e9ance europ\u00e9enne, que l\u2019administration vise \u00e0 pr\u00e9server la confiance des march\u00e9s en r\u00e9duisant progressivement le ratio dette publique\/PIB. Il a ajout\u00e9 que le gouvernement surveille les march\u00e9s avec un \u00ab tr\u00e8s haut degr\u00e9 d\u2019urgence \u00bb, tout en soulignant que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 long terme sont d\u00e9termin\u00e9s par les march\u00e9s et influenc\u00e9s par de multiples facteurs.<\/p>\n\n
Le yen japonais n\u2019a pas r\u00e9agi imm\u00e9diatement \u00e0 ces commentaires. Au moment de la publication, l\u2019USD\/JPY reculait de 0,17 % et \u00e9voluait autour de 162,35.<\/p>\n\n—\n\n
Le gouvernement signale clairement son malaise face \u00e0 la faiblesse du yen et au niveau \u00e9lev\u00e9 de la dette. Nous interpr\u00e9tons ces propos comme un avertissement verbal, une tentative de calmer le march\u00e9 sans action imm\u00e9diate. Le fait que l\u2019USD\/JPY se maintienne autour de 162,35 montre que les op\u00e9rateurs exigent davantage que des mots.<\/p>\n\n
Le ratio dette\/PIB du Japon demeure une source de pr\u00e9occupation majeure, le minist\u00e8re des Finances l\u2019ayant r\u00e9cemment indiqu\u00e9 comme restant obstin\u00e9ment au-dessus de 255 %. Cela rend difficiles des hausses agressives de taux de la Banque du Japon, car elles augmenteraient fortement les co\u00fbts de financement de l\u2019\u00c9tat. Cette paralysie de la politique \u00e9conomique explique pourquoi le yen est rest\u00e9 faible malgr\u00e9 la sortie, par la BoJ, de sa politique de taux n\u00e9gatifs en 2024.<\/p>\n\n—\n\n
Compte tenu de cette tension, nous estimons que d\u00e9tenir de la volatilit\u00e9 sur le yen constitue la strat\u00e9gie principale pour les prochaines semaines. Le \u00ab tr\u00e8s haut degr\u00e9 d\u2019urgence \u00bb affich\u00e9 par le gouvernement se heurte \u00e0 l\u2019inaction du march\u00e9, cr\u00e9ant une situation de ressort comprim\u00e9 o\u00f9 un geste de politique \u00e9conomique ou une intervention soudaine devient plus probable. Nous envisageons l\u2019achat de straddles USD\/JPY de maturit\u00e9 courte afin de tirer parti d\u2019un mouvement marqu\u00e9 dans un sens comme dans l\u2019autre.<\/p>\n\n
Pour des strat\u00e9gies directionnelles, nous restons prudents sur l\u2019id\u00e9e de vendre l\u2019USD\/JPY sur la base de simples d\u00e9clarations. Nous privil\u00e9gions plut\u00f4t des options d\u2019achat sur le JPY (calls) afin de nous positionner en vue d\u2019une \u00e9ventuelle action des autorit\u00e9s, avec un risque d\u00e9fini. Les donn\u00e9es historiques des interventions de 2022 et 2024 montrent que, lorsque les autorit\u00e9s passent \u00e0 l\u2019acte, le JPY peut se renforcer tr\u00e8s rapidement de 5 \u00e0 7 yens.<\/p>\n\n
Nous suivons \u00e9galement de pr\u00e8s le rendement des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB) \u00e0 10 ans, indicateur cl\u00e9 de la confiance du march\u00e9. Toute hausse brutale et non ma\u00eetris\u00e9e des rendements au-del\u00e0 du niveau de 1,25 % observ\u00e9 le mois dernier pourrait contraindre la Banque du Japon \u00e0 agir, d\u00e9clenchant l\u2019\u00e9v\u00e9nement de march\u00e9 sur lequel nous sommes positionn\u00e9s. Les commentaires m\u00eames du gouvernement sugg\u00e8rent qu\u2019il consid\u00e8re ce point comme une zone de pression critique.<\/p>\n\n\n\n