Le dollar am\u00e9ricain peinait \u00e0 trouver preneur en d\u00e9but de journ\u00e9e jeudi, alors m\u00eame que les tensions au Moyen-Orient s\u2019intensifiaient. Au calendrier am\u00e9ricain figurent les inscriptions hebdomadaires au ch\u00f4mage et les ventes de logements existants de juin, tandis que les march\u00e9s surveillaient \u00e9galement les commentaires des banques centrales. Tard mercredi, l\u2019arm\u00e9e am\u00e9ricaine a indiqu\u00e9 avoir frapp\u00e9 90 cibles le long du littoral iranien, puis les Gardiens de la r\u00e9volution iraniens ont vis\u00e9 des bases am\u00e9ricaines au Kowe\u00eft et \u00e0 Bahre\u00efn. Reuters a rapport\u00e9 que le Premier ministre du Qatar avait appel\u00e9 \u00e0 la diplomatie lors d\u2019un \u00e9change avec le ministre iranien des Affaires \u00e9trang\u00e8res. Malgr\u00e9 cela, le p\u00e9trole brut a l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9, l\u2019indice du dollar (DXY) est rest\u00e9 sous 101,00, et les contrats \u00e0 terme sur indices boursiers am\u00e9ricains ont progress\u00e9 de 0,2% \u00e0 0,7%.<\/p>\n
Les minutes de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed) de la r\u00e9union de juin ont indiqu\u00e9 que les risques haussiers pesant sur la stabilit\u00e9 des prix demeuraient \u00e9lev\u00e9s, tandis que les risques baissiers sur l\u2019objectif de plein emploi s\u2019\u00e9taient quelque peu att\u00e9nu\u00e9s ; la plupart des participants ont d\u00e9crit des sc\u00e9narios dans lesquels l\u2019inflation pourrait rester \u00e9lev\u00e9e, ce qui sugg\u00e8re qu\u2019un nouveau durcissement de la politique mon\u00e9taire pourrait \u00eatre justifi\u00e9. Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019EUR\/USD s\u2019est hiss\u00e9 vers 1,1450 et le GBP\/USD s\u2019est maintenu au-dessus de 1,3400, un plus haut de trois semaines. L\u2019or a rebondi apr\u00e8s trois s\u00e9ances de baisse, en hausse de pr\u00e8s de 0,8% au-del\u00e0 de 4.100 dollars, tandis que l\u2019USD\/JPY est repass\u00e9 sous 162,50 apr\u00e8s une progression de 0,3% mercredi. Le rapport trimestriel de la Banque du Japon (BoJ) a maintenu une \u00e9valuation inchang\u00e9e dans l\u2019ensemble des 9 r\u00e9gions, la plupart \u00e9tant jug\u00e9es \u00ab en reprise mod\u00e9r\u00e9e \u00bb.<\/p>\n
Nous observons un d\u00e9calage marqu\u00e9 entre l\u2019escalade des tensions au Moyen-Orient et l\u2019affaiblissement du dollar am\u00e9ricain. Cela sugg\u00e8re que le march\u00e9 int\u00e8gre l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019un conflit contenu, ce qui alimente l\u2019incertitude et plaide pour une volatilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e. Nous estimons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le VIX constitue une couverture prudente, d\u2019autant que l\u2019indice a r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 proche de son plus bas sur 52 semaines, autour de 12,5, rendant la volatilit\u00e9 relativement bon march\u00e9.<\/p>\n
Les minutes de la Fed signalent clairement que de nouvelles hausses de taux restent possibles, alors m\u00eame que le dollar recule. Cette divergence a peu de chances de durer : nous voyons une opportunit\u00e9 sur les futures de taux, en anticipant que le march\u00e9 devra r\u00e9\u00e9valuer une trajectoire plus restrictive. Historiquement, lorsque le march\u00e9 s\u2019oppose \u00e0 la Fed, la Fed finit par l\u2019emporter, comme lors des cycles de 2022 o\u00f9 les doutes initiaux sur les rel\u00e8vements de taux ont laiss\u00e9 place \u00e0 un puissant rallye du dollar.<\/p>\n
Compte tenu d\u2019un momentum clairement d\u00e9favorable au dollar, nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat sur l\u2019EUR\/USD et le GBP\/USD. Avec l\u2019EUR\/USD qui se rapproche de 1,1450 et le GBP\/USD qui inscrit des plus hauts de trois semaines, des calls de maturit\u00e9 courte offrent une mani\u00e8re peu co\u00fbteuse de participer \u00e0 une poursuite de la hausse. La r\u00e9cente enqu\u00eate de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) montre par ailleurs des anticipations d\u2019inflation sous-jacente qui restent obstin\u00e9ment au-dessus de 3%, soutenant la force relative de l\u2019euro.<\/p>\n
Le compartiment des mati\u00e8res premi\u00e8res raconte deux histoires diff\u00e9rentes, ce qui ouvre une opportunit\u00e9 nette de valeur relative. Nous recommandons d\u2019\u00e9tablir des positions longues sur l\u2019or via des options d\u2019achat, alors qu\u2019il rebondit au-del\u00e0 de 4.100 dollars sur fond de demande de valeur refuge. Dans le m\u00eame temps, la baisse des prix du p\u00e9trole \u2014 avec les contrats WTI en recul de 1,5% ce matin malgr\u00e9 le conflit \u2014 indique que les craintes sur l\u2019offre sont exag\u00e9r\u00e9es et justifie des positions baissi\u00e8res via des options de vente (puts).<\/p>\n
Au Japon, l\u2019\u00e9valuation inchang\u00e9e de la banque centrale signifie que l\u2019\u00e9volution du yen est presque enti\u00e8rement une affaire de dollar. Le repli de l\u2019USD\/JPY sous 162,50 offre une opportunit\u00e9 tactique pour se positionner en vue d\u2019un retournement rapide si le dollar se stabilise. Nous envisageons l\u2019achat de calls USD\/JPY de court terme pour miser sur un rebond, en particulier si les inscriptions hebdomadaires au ch\u00f4mage publi\u00e9es aujourd\u2019hui ressortent en dessous du consensus de 215.000.<\/p>\n\n\n\n