Les exportations allemandes ont progress\u00e9 de 0,9 % sur un mois en mai, d\u00e9passant les attentes du march\u00e9 qui tablaient sur un recul de 0,3 %. Ce r\u00e9sultat marque un retournement par rapport au consensus et sugg\u00e8re une demande ext\u00e9rieure plus ferme sur la p\u00e9riode.<\/p>\n\n
La publication met l\u2019accent sur l\u2019indicateur en variation mensuelle, la surprise provenant de l\u2019\u00e9cart entre le -0,3 % attendu et le 0,9 % effectivement enregistr\u00e9. Les march\u00e9s analyseront ces donn\u00e9es pour \u00e9valuer la solidit\u00e9 de l\u2019\u00e9lan commercial \u00e0 l\u2019or\u00e9e de l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons la hausse inattendue de 0,9 % des exportations allemandes en mai comme un signal clair de r\u00e9silience \u00e9conomique, d\u2019autant qu\u2019un repli \u00e9tait anticip\u00e9. Cela sugg\u00e8re une vigueur sous-jacente de la premi\u00e8re \u00e9conomie europ\u00e9enne et remet en question le sc\u00e9nario d\u2019un ralentissement marqu\u00e9. Ce point de donn\u00e9es positif devrait influencer notre strat\u00e9gie au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Compte tenu de cette dynamique, nous envisageons des positions haussi\u00e8res sur l\u2019indice allemand DAX. Les donn\u00e9es de performance r\u00e9centes montrent que le DAX a sous-perform\u00e9 ses homologues am\u00e9ricains ce trimestre, et cette nouvelle pourrait servir de catalyseur \u00e0 un mouvement de rattrapage. Nous \u00e9tudierons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (call) sur les principales valeurs industrielles et automobiles allemandes, qui b\u00e9n\u00e9ficient directement d\u2019une demande \u00e0 l\u2019exportation robuste.<\/p>\n\n
Ces donn\u00e9es renforcent l\u2019argument en faveur d\u2019un euro plus r\u00e9silient face au dollar am\u00e9ricain. \u00c0 ce stade de la semaine, les march\u00e9s de taux int\u00e9graient une probabilit\u00e9 de 55 % d\u2019une baisse des taux de la BCE d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, une probabilit\u00e9 que nous jugeons d\u00e9sormais trop \u00e9lev\u00e9e. Nous nous positionnons donc en vue d\u2019un possible test du seuil de 1,1000 sur la paire EUR\/USD.<\/p>\n\n
Nous estimons que cette vigueur \u00e9conomique exercera une pression haussi\u00e8re sur les rendements des obligations allemandes, les rendant plus attractives relativement \u00e0 leurs pairs. Historiquement, une publication d\u2019exportations aussi solide a souvent pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une phase de baisse des Bunds, \u00e0 mesure que les anticipations d\u2019inflation se redressent. En cons\u00e9quence, nous examinons des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme sur Bund, en anticipant que le rendement \u00e0 10 ans pourrait remonter de son niveau actuel de 2,45 % vers 2,60 %.<\/p>\n\n\n\n