L\u2019USD\/CHF est rest\u00e9 atone pour une deuxi\u00e8me s\u00e9ance, s\u2019\u00e9changeant autour de 0,8070 lors de la s\u00e9ance asiatique jeudi, le dollar am\u00e9ricain ayant \u00e9t\u00e9 sous pression apr\u00e8s la publication mercredi des minutes de la r\u00e9union de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Le compte rendu de la premi\u00e8re r\u00e9union du FOMC pr\u00e9sid\u00e9e par Kevin Warsh, les 16 et 17 juin, a montr\u00e9 un comit\u00e9 divis\u00e9 : de nombreux participants voyaient le taux directeur terminer l\u2019ann\u00e9e inchang\u00e9 ou l\u00e9g\u00e8rement en dessous de son niveau actuel de 3,6 %, tandis que d\u2019autres estimaient qu\u2019une hausse des taux serait n\u00e9cessaire d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Les anticipations de taux ont \u00e9volu\u00e9 : l\u2019outil CME FedWatch indique que les traders de swaps ont relev\u00e9 la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse lors de la prochaine r\u00e9union de la Fed \u00e0 plus de 30 %, contre moins de 20 % la semaine derni\u00e8re. Dans le m\u00eame temps, le regain de tensions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran a soutenu les flux vers les valeurs refuges, le pr\u00e9sident du Parlement iranien Mohammad Bagher Ghalibaf d\u00e9clarant que deux jours de nouvelles frappes am\u00e9ricaines seraient suivis de repr\u00e9sailles et que l\u2019Iran contr\u00f4le l\u2019acc\u00e8s au d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Le franc suisse a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 de cet app\u00e9tit pour la s\u00e9curit\u00e9, alors m\u00eame que la BNS a r\u00e9affirm\u00e9 sa disposition \u00e0 intervenir sur le march\u00e9 des changes \u00ab si n\u00e9cessaire \u00bb afin de limiter une appr\u00e9ciation excessive du CHF et de contenir l\u2019inflation import\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons la fracture au sein de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale comme un signal clair d\u2019une hausse de la volatilit\u00e9 au cours des prochaines semaines. Avec des responsables aussi divis\u00e9s sur la trajectoire des taux directeurs, toute nouvelle donn\u00e9e d\u2019inflation ou d\u2019emploi est susceptible de provoquer d\u2019importants mouvements de march\u00e9. Cela rend attractives les strat\u00e9gies acheteuses de volatilit\u00e9 via options, telles que les straddles sur les principales paires de devises, pour se positionner face \u00e0 l\u2019incertitude \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Le regain de frictions g\u00e9opolitiques avec l\u2019Iran autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz constitue un risque nettement inflationniste que nous estimons sous-appr\u00e9ci\u00e9 par les march\u00e9s. Nous avons d\u00e9j\u00e0 vu le Brent progresser de 5 % cette semaine \u00e0 plus de 95 dollars le baril, un niveau in\u00e9dit depuis fin 2025. Cette flamb\u00e9e des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie contraindra la Fed, rendant les membres les plus \u00ab hawkish \u00bb plus audibles et poussant la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux bien au-del\u00e0 de la valorisation actuelle d\u2019environ 30 %.<\/p>\n\n
Si le dollar et le franc suisse jouent tous deux le r\u00f4le de valeurs refuges, nous anticipons que le billet vert finira par l\u2019emporter dans ce bras de fer. La menace explicite de la Banque nationale suisse d\u2019intervenir pour affaiblir le franc agit comme un plafond \u00e0 sa vigueur, une posture rappelant ses actions durant la crise des dettes souveraines en zone euro. \u00c0 l\u2019inverse, le dollar profite \u00e0 la fois des flux refuge et de la perspective de taux plus \u00e9lev\u00e9s, ce qui lui conf\u00e8re un double soutien.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous nous positionnons en vue d\u2019un mouvement haussier notable de l\u2019USD\/CHF au d\u00e9part de son niveau actuel de 0,8070. Nous privil\u00e9gions des d\u00e9riv\u00e9s profitant de cette hausse, en particulier l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance ao\u00fbt avec un prix d\u2019exercice autour de 0,8200. Cette approche permet de capter de mani\u00e8re efficiente le potentiel haussier si le dollar se renforce comme nous l\u2019anticipons.<\/p>\n\n\n\n