USD\/JPY a recul\u00e9 jeudi lors de la s\u00e9ance asiatique, glissant juste sous le milieu des 162,00 et mettant fin \u00e0 une s\u00e9rie de quatre s\u00e9ances de hausse, tout en restant proche d\u2019un sommet de pr\u00e8s de quatre d\u00e9cennies atteint mercredi dernier. Les discussions selon lesquelles les autorit\u00e9s japonaises pourraient soutenir le yen ont encourag\u00e9 un d\u00e9bouclage partiel des positions vendeuses sur le JPY. Le dollar s\u2019est \u00e9galement affaibli apr\u00e8s la publication des minutes du FOMC des 16-17 juin, qui n\u2019ont pas livr\u00e9 de tournant plus restrictif, m\u00eame si le compte rendu montre des responsables divis\u00e9s sur les perspectives de politique mon\u00e9taire et \u00e9voque un resserrement suppl\u00e9mentaire pour ramener l\u2019inflation \u00e0 2%.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s continuaient d\u2019int\u00e9grer au moins une hausse des taux de la Fed en 2026, ce qui a contribu\u00e9 \u00e0 limiter les pertes du USD. La Fed est per\u00e7ue comme maintenant son taux directeur dans une fourchette de 3,50% \u00e0 3,75% en juillet, tandis que la BoJ a relev\u00e9 son taux directeur \u00e0 1,0%, laissant un \u00e9cart de 250 \u00e0 275 pdb qui soutient le carry trade sur le JPY. Le risque g\u00e9opolitique a \u00e9galement apport\u00e9 un soutien au billet vert : les \u00c9tats-Unis ont lanc\u00e9 de nouvelles frappes contre l\u2019Iran apr\u00e8s des attaques contre la navigation commerciale dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, l\u2019Iran a ripost\u00e9 par des frappes sur des actifs am\u00e9ricains \u00e0 Bahre\u00efn et au Kowe\u00eft, et Donald Trump a d\u00e9clar\u00e9 que le cessez-le-feu \u00e9tait termin\u00e9.<\/p>\n\n
\u00c0 la date du 9 juillet 2026, nous observons la paire USD\/JPY \u00e9voluer juste sous le milieu des 162,00, ce qui maintient le march\u00e9 sous tension. Notre principale pr\u00e9occupation est la probabilit\u00e9 croissante d\u2019une intervention directe des autorit\u00e9s japonaises afin de renforcer leur monnaie. Nous restons donc prudents quant \u00e0 l\u2019ajout de nouvelles positions longues \u00e0 ces niveaux, le risque d\u2019une baisse soudaine et marqu\u00e9e \u00e9tant \u00e9lev\u00e9.<\/p>\n\n
Nous devons surveiller de pr\u00e8s le risque d\u2019intervention, car il constitue la menace la plus imm\u00e9diate pour nos positions. En se r\u00e9f\u00e9rant aux interventions de 2022, l\u2019action de la Banque du Japon avait entra\u00een\u00e9 une baisse de la paire de plus de 5 yens en une seule s\u00e9ance, illustrant la rapidit\u00e9 avec laquelle les gains peuvent \u00eatre effac\u00e9s. La volatilit\u00e9 implicite actuelle sur le march\u00e9 des options USD\/JPY a progress\u00e9 de plus de 11% au cours du mois \u00e9coul\u00e9, signe que d\u2019autres intervenants int\u00e8grent eux aussi la probabilit\u00e9 d\u2019un mouvement important et imminent.<\/p>\n\n
Malgr\u00e9 ce risque, le soutien de fond pour la paire demeure le diff\u00e9rentiel de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat important entre les \u00c9tats-Unis et le Japon. Avec un \u00e9cart d\u2019environ 2,50% \u00e0 2,75%, le carry trade consistant \u00e0 emprunter en yen pour acheter du dollar reste tr\u00e8s rentable pour nous. Les minutes du FOMC sugg\u00e8rent \u00e9galement qu\u2019au moins une nouvelle hausse de taux est possible cette ann\u00e9e, ce qui \u00e9largirait encore cet \u00e9cart et soutiendrait le dollar.<\/p>\n\n
Pour naviguer dans cet environnement, nous estimons qu\u2019il est essentiel d\u2019utiliser des produits d\u00e9riv\u00e9s pour g\u00e9rer le risque au cours des prochaines semaines. Nous envisageons d\u2019acheter des options put USD\/JPY \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance un mois afin de prot\u00e9ger nos positions longues existantes contre un repli soudain provoqu\u00e9 par une intervention. Cette strat\u00e9gie nous permet de conserver notre exposition au carry trade, tout en fixant un plancher clair \u00e0 nos pertes potentielles.<\/p>\n\n
Le regain de tension g\u00e9opolitique entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran complique le tableau en soutenant le dollar am\u00e9ricain. En p\u00e9riode d\u2019incertitude mondiale, les capitaux ont tendance \u00e0 se diriger vers le dollar en qu\u00eate de s\u00e9curit\u00e9, une dynamique observ\u00e9e lors des premi\u00e8res phases du conflit en Ukraine en 2022. Cela pourrait pousser USD\/JPY encore plus haut, potentiellement contraignant le Japon \u00e0 agir et rendant nos couvertures en options put d\u2019autant plus cruciales.<\/p>\n\n\n\n