L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) de la Chine a progress\u00e9 de 1,0 % sur un an en juin, contre 1,2 % en mai, selon le Bureau national des statistiques. Ce chiffre se compare \u00e0 un consensus de march\u00e9 de 1,1 %. Sur un mois, le CPI a recul\u00e9 de 0,3 % apr\u00e8s une baisse de 0,1 % pr\u00e9c\u00e9demment, en de\u00e7\u00e0 des attentes qui tablaient sur un repli de 0,2 %.<\/p>\n
L\u2019inflation de l\u2019indice des prix \u00e0 la production (PPI) s\u2019est renforc\u00e9e \u00e0 4,1 % sur un an en juin, contre 3,9 % en mai, conform\u00e9ment aux pr\u00e9visions. Sur les march\u00e9s, le dollar australien (AUD), sensible \u00e0 la Chine, a l\u00e9g\u00e8rement fl\u00e9chi apr\u00e8s ces publications, l\u2019AUD\/USD c\u00e9dant 0,01 % sur la journ\u00e9e \u00e0 0,6927 au moment de la r\u00e9daction.<\/p>\n
Avec l\u2019affaiblissement de l\u2019inflation des m\u00e9nages en Chine \u00e0 1,0 %, nous y voyons un signe net d\u2019une demande int\u00e9rieure atone. La hausse du PPI \u00e0 4,1 % indique que les usines font face \u00e0 des co\u00fbts plus \u00e9lev\u00e9s, sans pouvoir les r\u00e9percuter sur les consommateurs. Cette compression des marges constitue un signal d\u00e9sinflationniste qui plaide pour une approche prudente.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es d\u2019inflation mod\u00e9r\u00e9es donnent davantage de marge de man\u0153uvre \u00e0 la Banque populaire de Chine pour stimuler l\u2019\u00e9conomie. La banque centrale maintient son taux pr\u00e9f\u00e9rentiel de pr\u00eat (Loan Prime Rate) \u00e0 un an \u00e0 3,45 % depuis quatre mois, mais nous estimons d\u00e9sormais plus probable une baisse de taux au troisi\u00e8me trimestre. Nous nous positionnons en cons\u00e9quence via des produits d\u00e9riv\u00e9s susceptibles de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un reflux des rendements obligataires chinois.<\/p>\n
\u00c9tant donn\u00e9 que la Chine consomme plus de 50 % des m\u00e9taux industriels mondiaux, cette faiblesse de la demande devrait peser sur les prix des mati\u00e8res premi\u00e8res. Nous constituons des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme sur le cuivre et achetons des options de vente (puts) sur les grandes r\u00e9f\u00e9rences p\u00e9troli\u00e8res, comme le Brent. Les perspectives pour les mati\u00e8res premi\u00e8res apparaissent baissi\u00e8res pour les prochaines semaines.<\/p>\n
Le dollar australien, indicateur cl\u00e9 de la sant\u00e9 \u00e9conomique chinoise, est particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable. La d\u00e9pendance de l\u2019Australie aux exportations de minerai de fer vers la Chine signifie que la paire AUD\/USD pourrait tester des niveaux plus bas, \u00e0 l\u2019image des fortes baisses observ\u00e9es lors du ralentissement chinois de 2015. Nous achetons donc des options de vente sur l\u2019AUD\/USD avec des \u00e9ch\u00e9ances en ao\u00fbt et septembre.<\/p>\n
Cette incertitude \u00e9conomique devrait \u00e9galement accro\u00eetre la volatilit\u00e9 des march\u00e9s. Le d\u00e9calage entre les prix \u00e0 la production et les prix \u00e0 la consommation peut peser sur les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises, g\u00e9n\u00e9rant de l\u2019instabilit\u00e9. Nous jugeons prudent d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur le VIX afin de se couvrir contre un potentiel pic de turbulence sur les march\u00e9s au sens large.<\/p>\n\n\n\n