L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) en Chine a recul\u00e9 de 0,3 % sur un mois en juin, en de\u00e7\u00e0 des attentes du march\u00e9 qui tablaient sur une baisse de 0,2 %. Cette publication plus faible que pr\u00e9vu sugg\u00e8re la persistance d\u2019une dynamique de prix domestiques atone \u00e0 l\u2019entr\u00e9e du second semestre.<\/p>\n
En s\u00e9quentiel, l\u2019\u00e9cart par rapport au consensus atteint 0,1 point de pourcentage. Le r\u00e9sultat de juin prolonge le sch\u00e9ma d\u2019une inflation contenue au niveau des m\u00e9nages et maintient l\u2019attention sur les conditions de demande \u00e0 court terme ainsi que sur le rythme auquel le pouvoir de fixation des prix se reconstitue dans l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n
Les donn\u00e9es de juin sur les prix \u00e0 la consommation en Chine confirment ce que nous soup\u00e7onnions : la demande int\u00e9rieure s\u2019essouffle. Cette pression d\u00e9flationniste constitue un signal clair pour se positionner en faveur d\u2019une poursuite de l\u2019affaiblissement \u00e9conomique. Nous y voyons non pas un chiffre isol\u00e9, mais l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration d\u2019une tendance persistante.<\/p>\n
Cela renforce notre biais vendeur sur les mati\u00e8res premi\u00e8res industrielles. L\u2019indice des prix \u00e0 la production (PPI) chinois est d\u00e9j\u00e0 en territoire n\u00e9gatif depuis pr\u00e8s de deux ans, et cette faiblesse c\u00f4t\u00e9 consommation retire un pilier de soutien important aux prix. Nous envisageons donc d\u2019acheter des options de vente (puts) sur des ETF li\u00e9s au cuivre ou de vendre des contrats \u00e0 terme, les cours du cuivre ayant d\u00e9j\u00e0 perdu plus de 5 % sur le mois \u00e9coul\u00e9 sur fond de ces m\u00eames craintes.<\/p>\n
Sur le front des changes, cela nous rend plus pessimistes sur les devises li\u00e9es aux mati\u00e8res premi\u00e8res, en particulier le dollar australien. Historiquement, le taux de change AUD\/USD pr\u00e9sente une forte corr\u00e9lation positive avec les indicateurs conjoncturels chinois. Nous renfor\u00e7ons nos positions vendeuses via des contrats \u00e0 terme, en anticipant une baisse \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre cette faiblesse.<\/p>\n
Pour les actions, la r\u00e9action imm\u00e9diate pourrait \u00eatre n\u00e9gative ; nous envisageons donc des spreads de puts sur l\u2019indice Hang Seng afin de couvrir le risque de baisse. Toutefois, il faut aussi se pr\u00e9parer \u00e0 une possible annonce de relance de P\u00e9kin. La derni\u00e8re fois que la PBoC a proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 une baisse significative des taux d\u00e9but 2026, cela avait provoqu\u00e9 un rally marqu\u00e9, quoique temporaire.<\/p>\n
Nous surveillons donc de tr\u00e8s pr\u00e8s la Banque populaire de Chine (PBoC) \u00e0 la recherche de tout signe d\u2019assouplissement, comme une baisse du ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR). Une telle mesure appara\u00eet d\u00e9sormais tr\u00e8s probable et pourrait intervenir au cours des prochaines semaines. Toute communication officielle laissant entrevoir un stimulus devra \u00eatre interpr\u00e9t\u00e9e comme un signal pouvant conduire \u00e0 ajuster notre posture baissi\u00e8re.<\/p>\n
Cette d\u00e9flation \u00ab export\u00e9e \u00bb depuis la Chine pourrait \u00e9galement compliquer la t\u00e2che des banques centrales occidentales, en ralentissant potentiellement leurs propres cycles de resserrement. Cela conforte nos positions existantes sur des contrats \u00e0 terme de dette souveraine \u00e0 longue maturit\u00e9. Nous estimons que, \u00e0 court terme, la trajectoire la plus probable pour la croissance mondiale reste orient\u00e9e \u00e0 la baisse.<\/p>\n\n\n\n