L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) de la Chine a progress\u00e9 de 1 % sur un an en juin, en de\u00e7\u00e0 du consensus de 1,1 %. Cette statistique sugg\u00e8re une dynamique inflationniste plus mod\u00e9r\u00e9e que celle anticip\u00e9e par les march\u00e9s sur le mois.<\/p>\n\n
Cet \u00e9cart par rapport aux attentes pourrait conforter l\u2019id\u00e9e que la demande int\u00e9rieure demeure contenue, m\u00eame si l\u2019indicateur global reste en terrain positif. L\u2019interpr\u00e9tation d\u00e9pendra des prochaines publications et d\u2019\u00e9ventuelles ventilations permettant d\u2019identifier plus pr\u00e9cis\u00e9ment les moteurs des variations de prix.<\/p>\n\n
Le chiffre d\u2019inflation inf\u00e9rieur aux attentes en Chine, ressorti \u00e0 1,0 % en juin, confirme selon nous la faiblesse de la demande domestique. Ces donn\u00e9es offrent \u00e0 la Banque populaire de Chine (PBoC) une marge de man\u0153uvre importante pour mettre en \u0153uvre un nouvel assouplissement mon\u00e9taire. Nous anticipons que cela exercera une pression baissi\u00e8re sur le yuan chinois dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Au vu de ce sc\u00e9nario, nous identifions une opportunit\u00e9 sur le march\u00e9 des changes. La divergence de politique mon\u00e9taire entre une PBoC susceptible d\u2019assouplir davantage et une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed) encore prudente rend attrayant l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur la paire USD\/CNH. Nous visons un mouvement vers le niveau de 7,35 avant la fin du troisi\u00e8me trimestre.<\/p>\n\n
Cette donn\u00e9e d\u2019inflation ne constitue pas un signal isol\u00e9, puisqu\u2019elle fait suite au r\u00e9cent PMI manufacturier Caixin, retomb\u00e9 \u00e0 49,8 et repass\u00e9 en zone de contraction. Historiquement, une telle combinaison de faiblesse de l\u2019inflation et de l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re a pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une baisse de taux de la PBoC dans un d\u00e9lai de 4 \u00e0 6 semaines, \u00e0 l\u2019image du sch\u00e9ma observ\u00e9 fin 2024. Nous surveillerons donc de pr\u00e8s toute annonce concernant le Loan Prime Rate (LPR).<\/p>\n\n
Le ralentissement de l\u2019\u00e9conomie chinoise a \u00e9galement des implications directes pour les mati\u00e8res premi\u00e8res industrielles. La Chine repr\u00e9sentant plus de 50 % de la consommation mondiale de cuivre, ces donn\u00e9es de consommation peu dynamiques sugg\u00e8rent que la demande restera atone. Nous nous positionnons en cons\u00e9quence en achetant des options de vente (puts) sur les contrats \u00e0 terme sur cuivre \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance septembre.<\/p>\n\n
Pour les indices actions tels que le Hang Seng et le China A50, la situation alimente l\u2019incertitude et donc la volatilit\u00e9. Si la perspective d\u2019un soutien gouvernemental peut offrir un coup de pouce \u00e0 court terme, la fragilit\u00e9 sous-jacente de l\u2019\u00e9conomie devrait limiter l\u2019ampleur de tout rebond. Cet environnement se pr\u00eate \u00e0 des strat\u00e9gies bas\u00e9es sur la volatilit\u00e9, comme l\u2019achat de straddles afin de tirer parti d\u2019un mouvement de prix marqu\u00e9 dans un sens ou dans l\u2019autre.<\/p>\n\n\n\n