La mesure \u00e9largie de la masse mon\u00e9taire au Japon, M2+CD, a ralenti en juin, la croissance sur un an revenant \u00e0 2,2 % contre 2,5 % pr\u00e9c\u00e9demment. Ces donn\u00e9es indiquent un rythme d\u2019expansion mon\u00e9taire plus mod\u00e9r\u00e9 que le mois pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons le r\u00e9cent repli de la croissance de la masse mon\u00e9taire japonaise \u00e0 2,2 % comme un signal d\u00e9sinflationniste notable. Cela conforte notre sc\u00e9nario selon lequel la Banque du Japon maintiendra sa politique inchang\u00e9e dans un avenir pr\u00e9visible. Toute \u00e9voquation d\u2019un rel\u00e8vement de taux est, selon nous, \u00e9cart\u00e9e \u00e0 ce stade.<\/p>\n
En cons\u00e9quence, nous nous positionnons pour une nouvelle faiblesse du yen japonais. L\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat demeure un moteur cl\u00e9, le dernier rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans \u00e0 3,9 % d\u00e9passant largement celui du Japon, \u00e0 1,0 %. Nous privil\u00e9gions des options d\u2019achat (call) longues sur USD\/JPY ou des contrats \u00e0 terme, en visant une nouvelle hausse de la paire.<\/p>\n
Un yen plus faible constitue g\u00e9n\u00e9ralement un puissant soutien pour la Bourse japonaise, tr\u00e8s expos\u00e9e aux exportations. Historiquement, une d\u00e9pr\u00e9ciation de 10 % du yen peut ajouter plusieurs points de pourcentage \u00e0 la croissance des b\u00e9n\u00e9fices du Nikkei 225. Nous renfor\u00e7ons donc nos positions longues sur les contrats \u00e0 terme Nikkei 225, en anticipant que la solidit\u00e9 des exportateurs soutiendra l\u2019indice dans son ensemble.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es confortent \u00e9galement notre opinion sur les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB). Avec une banque centrale solidement ancr\u00e9e dans une posture accommodante, nous n\u2019anticipons pas de pression haussi\u00e8re sur les rendements domestiques. Nous voyons des opportunit\u00e9s d\u2019achat sur les futures JGB, tout nouveau signal de faiblesse \u00e9conomique \u00e9tant susceptible de pousser les rendements encore plus bas.<\/p>\n\n\n\n