Le WTI s\u2019\u00e9changeait pr\u00e8s de 74,50 $ mercredi, en hausse de plus de 3,5 %, prolongeant un rebond depuis le point bas de 68,00 $ \u00e9tabli d\u00e9but juillet, alors que les hostilit\u00e9s autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz s\u2019intensifiaient. L\u2019Iran a frapp\u00e9 trois p\u00e9troliers entre lundi et mardi, tandis que les \u00c9tats-Unis ont r\u00e9voqu\u00e9 la d\u00e9rogation de sanctions qui sous-tendait les exportations l\u00e9gales de p\u00e9trole iranien et, via le CENTCOM, ont frapp\u00e9 plus de 80 cibles \u2014 dont des d\u00e9fenses a\u00e9riennes, des radars c\u00f4tiers et des batteries de missiles anti-navires \u2014 ainsi que plus de 60 petites vedettes des Gardiens de la R\u00e9volution. Les transactions relevant de l\u2019ancienne licence doivent \u00eatre liquid\u00e9es d\u2019ici le 17 juillet, alors qu\u2019une agence maritime li\u00e9e \u00e0 la Royal Navy britannique a relev\u00e9 le niveau de menace dans le d\u00e9troit \u00e0 \u00ab s\u00e9v\u00e8re \u00bb. Des informations ont \u00e9galement fait \u00e9tat d\u2019explosions et de coupures d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 pr\u00e8s de Chabahar et de Konarak, tandis que des m\u00e9dias proches de l\u2019Iran affirmaient que la centrale nucl\u00e9aire de Bouchehr n\u2019avait pas \u00e9t\u00e9 endommag\u00e9e.<\/p>\n\n
L\u2019action des prix est rest\u00e9e plafonn\u00e9e : la fermeture du d\u00e9troit en mars avait propuls\u00e9 le WTI au-dessus de 113,00 $, mais ce rallye a but\u00e9 sous 76,00 $, sous la moyenne mobile exponentielle (EMA) \u00e0 200 jours, juste en dessous de 77,50 $, et bien sous l\u2019EMA \u00e0 50 jours au-dessus de 81,00 $. L\u2019OPEP+ a r\u00e9cemment relev\u00e9 ses objectifs de production d\u2019ao\u00fbt de 188 000 barils par jour, tandis que l\u2019or a c\u00e9d\u00e9 pr\u00e8s de 1 % et que les actions sont rest\u00e9es stables, refl\u00e9tant l\u2019id\u00e9e d\u2019un choc \u00e9nerg\u00e9tique contenu. Le calendrier comprend l\u2019IPC chinois \u00e0 01h30 GMT (1,1 % en glissement annuel, -0,2 % sur un mois) et le PPI attendu \u00e0 4,1 % contre 3,9 %, ainsi que les inscriptions hebdomadaires au ch\u00f4mage aux \u00c9tats-Unis \u00e0 12h30 GMT (218 000) et les minutes du FOMC \u00e0 18h00 GMT montrant une r\u00e9partition presque \u00e9quilibr\u00e9e entre hausses et statu quo ; l\u2019IPC am\u00e9ricain de juin est attendu le 14 juillet. Le support se situe \u00e0 72,00 $, puis 68,00 $ et le plus bas annuel vers 62,00 $.<\/p>\n\n
Compte tenu de la reprise du conflit dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, nous consid\u00e9rons le r\u00e9cent rebond du p\u00e9trole depuis 68 $ comme plus qu\u2019une r\u00e9action temporaire. L\u2019\u00e9chec rapide de l\u2019accord de Versailles sugg\u00e8re un sch\u00e9ma d\u2019escalades r\u00e9currentes, ce qui signifie que la \u00ab prime de guerre \u00bb fait d\u00e9sormais partie int\u00e9grante \u2014 et structurelle \u2014 du prix. Il faut l\u2019envisager non comme un \u00e9v\u00e9nement isol\u00e9, mais comme le nouvel environnement de march\u00e9 pour un avenir pr\u00e9visible.<\/p>\n\n
Pour les prochaines semaines, nous estimons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur les futures WTI est le moyen le plus direct d\u2019obtenir une exposition avec un risque d\u00e9fini. La volatilit\u00e9 implicite des options sur le brut a d\u00e9j\u00e0 bondi d\u2019environ 25 % \u00e0 pr\u00e8s de 40 % en quelques jours, et nous nous attendons \u00e0 ce qu\u2019elle progresse davantage. Nous ciblons plus pr\u00e9cis\u00e9ment les \u00e9ch\u00e9ances ao\u00fbt et septembre avec des prix d\u2019exercice autour de 78 \u00e0 80 $ afin de capter un mouvement potentiel vers les r\u00e9sistances techniques.<\/p>\n\n
Cette lecture haussi\u00e8re est \u00e9tay\u00e9e par un resserrement du march\u00e9 physique, et pas seulement par la peur. Le dernier rapport de l\u2019Energy Information Administration (EIA) a fait \u00e9tat d\u2019une baisse surprise des stocks de brut de 3,8 millions de barils, signalant une demande sous-jacente solide. Avec l\u2019entr\u00e9e en vigueur, le 17 juillet, de la r\u00e9vocation par les \u00c9tats-Unis des d\u00e9rogations aux sanctions iraniennes, nous faisons face \u00e0 une r\u00e9duction r\u00e9elle de l\u2019offre au moment m\u00eame o\u00f9 les primes d\u2019assurance maritime sont recalibr\u00e9es \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n
Nous devons toutefois mod\u00e9rer cet enthousiasme au vu d\u2019une demande mondiale fragile. Les donn\u00e9es d\u2019IPC chinois publi\u00e9es aujourd\u2019hui se sont r\u00e9v\u00e9l\u00e9es inf\u00e9rieures aux attentes, \u00e0 0,9 % en glissement annuel, confirmant que le premier importateur mondial peine encore \u00e0 relancer la consommation. De m\u00eame, le ton restrictif des minutes de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale constitue un vent contraire : des taux plus \u00e9lev\u00e9s peuvent ralentir l\u2019\u00e9conomie et renforcer le dollar, rendant le p\u00e9trole plus cher.<\/p>\n\n
Dans ces conditions, une position longue simple sur futures comporte un risque trop \u00e9lev\u00e9 de retournement brutal sur une annonce de paix ou de mauvaises statistiques. Nous privil\u00e9gions des structures d\u00e9riv\u00e9es comme les spreads haussiers sur calls (bull call spreads), par exemple acheter le call ao\u00fbt 77 $ et vendre le call 82 $. Cette strat\u00e9gie b\u00e9n\u00e9ficie d\u2019une hausse mesur\u00e9e, en ligne avec la vision actuelle du march\u00e9 d\u2019un conflit contenu plut\u00f4t que d\u2019une fermeture totale du d\u00e9troit comme celle qui avait envoy\u00e9 les prix \u00e0 113 $ en mars.<\/p>\n\n
Historiquement, les p\u00e9riodes de tension dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz \u2014 comme les incidents de mi-2019 \u2014 ont entra\u00een\u00e9 des \u00e9pisodes prolong\u00e9s de volatilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e plut\u00f4t qu\u2019un rallye en ligne droite. Notre plan est de conserver ces positions haussi\u00e8res tant que le WTI reste au-dessus du niveau de cassure \u00e0 72 $. Une cl\u00f4ture quotidienne sous ce support indiquerait que la prime g\u00e9opolitique s\u2019estompe et constituerait notre signal de sortie de ces trades.<\/p>\n\n\n\n