L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a \u00e9volu\u00e9 autour de 101,00 mercredi apr\u00e8s la publication des minutes de la r\u00e9union des 16\u201317 juin du Federal Open Market Committee (FOMC), la premi\u00e8re pr\u00e9sid\u00e9e par Kevin Warsh. Les d\u00e9cideurs ont, \u00e0 l\u2019unanimit\u00e9, maintenu les taux inchang\u00e9s tout en jugeant que les risques haussiers sur l\u2019inflation demeurent \u00e9lev\u00e9s, citant des investissements li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA plus vigoureux, des droits de douane plus \u00e9lev\u00e9s et le regain de tensions au Moyen-Orient comme facteurs susceptibles d\u2019entretenir des pressions durables sur les prix. Quelques responsables ont \u00e9galement estim\u00e9 qu\u2019une nouvelle hausse des taux pourrait, \u00e0 terme, \u00eatre appropri\u00e9e si l\u2019inflation s\u2019av\u00e9rait moins favorable, m\u00eame si le dollar n\u2019a que faiblement prolong\u00e9 son mouvement, les march\u00e9s int\u00e9grant aussi des anticipations de croissance plus molles et des donn\u00e9es r\u00e9centes plus faibles sur l\u2019emploi am\u00e9ricain.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019EUR\/USD s\u2019est redress\u00e9 vers 1,1430 et le GBP\/USD a franchi 1,3400, \u00e0 des plus hauts de plusieurs semaines, port\u00e9s par une faiblesse g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du dollar, tandis que l\u2019USD\/JPY s\u2019est maintenu pr\u00e8s de sommets pluri-d\u00e9cennaux \u00e0 162,50, le yen restant \u00e0 la tra\u00eene. L\u2019AUD\/USD a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 autour de 0,6940 mais a pein\u00e9 \u00e0 prendre de l\u2019\u00e9lan, l\u2019attention se tournant vers les prochaines statistiques chinoises d\u2019inflation et d\u2019activit\u00e9. C\u00f4t\u00e9 mati\u00e8res premi\u00e8res, le WTI a grimp\u00e9 \u00e0 74,20 dollars le baril et a inscrit un plus haut de deux semaines pr\u00e8s de 75,73 dollars sur fond de craintes de perturbations d\u2019offre li\u00e9es aux tensions \u00c9tats-Unis\u2013Iran et aux risques dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, tandis que l\u2019or a reflu\u00e9 vers 4 080 dollars, la hausse des rendements des Treasuries et le retour d\u2019un risque de resserrement de la Fed pesant sur le m\u00e9tal.<\/p>\n\n
Nous estimons que le march\u00e9 sous-\u00e9value le biais restrictif (\u00ab hawkish \u00bb) de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, les contrats futures sur le taux des Fed Funds n\u2019int\u00e9grant actuellement qu\u2019une probabilit\u00e9 de 25% d\u2019une hausse suppl\u00e9mentaire d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Cela para\u00eet faible au regard des risques d\u2019inflation persistants \u00e9voqu\u00e9s dans les minutes, li\u00e9s aux investissements en IA et aux droits de douane. En cons\u00e9quence, nous nous positionnons pour des rendements qui resteraient \u00e9lev\u00e9s en vendant des contrats futures de taux \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Le dollar am\u00e9ricain est pris entre le discours ferme de la Fed et des donn\u00e9es d\u2019emploi r\u00e9centes plus faibles, ce qui a maintenu le DXY contenu pr\u00e8s de 101,00. Nous notons que l\u2019indice de volatilit\u00e9 des devises a augment\u00e9 de 15% au cours du dernier mois, sugg\u00e9rant que les op\u00e9rateurs se pr\u00e9parent \u00e0 un mouvement d\u00e9cisif. Nous achetons des strat\u00e9gies \u00ab straddle \u00bb sur les principales paires de devises afin de nous positionner en vue de cette rupture attendue de la volatilit\u00e9, quelle qu\u2019en soit la direction.<\/p>\n\n
Avec l\u2019USD\/JPY qui teste des sommets pluri-d\u00e9cennaux \u00e0 162,50, le risque d\u2019une intervention des autorit\u00e9s japonaises est d\u00e9sormais extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9, \u00e0 l\u2019image de la situation de fin 2022. Si l\u2019\u00e9cart de taux plaide en faveur d\u2019un taux de change plus haut, le risque d\u2019une correction brutale et soudaine est sous-estim\u00e9. Nous achetons des options de vente (puts) hors de la monnaie sur la paire comme couverture \u00e0 faible co\u00fbt contre un tel sc\u00e9nario.<\/p>\n\n
La prime de risque g\u00e9opolitique revient clairement sur le march\u00e9 p\u00e9trolier, poussant le WTI vers 75 dollars le baril. Les primes d\u2019assurance maritime pour les p\u00e9troliers transitant par le d\u00e9troit d\u2019Ormuz auraient doubl\u00e9 au cours de la derni\u00e8re semaine, signalant une crainte tangible du march\u00e9 face \u00e0 des perturbations d\u2019approvisionnement. Nous renfor\u00e7ons notre exposition acheteuse via des options d\u2019achat (calls) sur le WTI afin de profiter de possibles envol\u00e9es des prix si les tensions au Moyen-Orient s\u2019intensifient davantage.<\/p>\n\n
L\u2019incapacit\u00e9 du dollar australien \u00e0 prendre de l\u2019ampleur, malgr\u00e9 une faiblesse g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du billet vert, met en \u00e9vidence sa vuln\u00e9rabilit\u00e9 au narratif de la Fed et aux soubresauts g\u00e9opolitiques. Avec la publication la semaine prochaine de statistiques chinoises cl\u00e9s sur l\u2019inflation et la production industrielle, l\u2019incertitude autour de la demande de mati\u00e8res premi\u00e8res est \u00e9lev\u00e9e. Nous utilisons des options de vente (puts) sur l\u2019AUD\/USD pour couvrir nos expositions li\u00e9es aux mati\u00e8res premi\u00e8res contre une \u00e9ventuelle mauvaise surprise dans ces donn\u00e9es.<\/p>\n\n
Les difficult\u00e9s de l\u2019or autour de 4 080 dollars, malgr\u00e9 une inflation \u00e9lev\u00e9e, illustrent sa sensibilit\u00e9 \u00e0 la hausse des rendements des Treasuries. Le rendement du Treasury \u00e0 10 ans a progress\u00e9 de 20 points de base depuis le d\u00e9but du mois, augmentant le co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9 de d\u00e9tention de ce m\u00e9tal non r\u00e9mun\u00e9rateur. Nous prot\u00e9geons nos positions longues en or via des strat\u00e9gies de \u00ab collar \u00bb, consistant \u00e0 acheter des puts de protection et \u00e0 vendre des calls pour les financer.<\/p>\n\n\n\n