Le yen japonais a recul\u00e9 de plus de 0,26 % face au dollar am\u00e9ricain mercredi, laissant l\u2019USD\/JPY \u00e0 162,54 apr\u00e8s avoir touch\u00e9 environ 162,03. Le mouvement a suivi la publication des minutes de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, o\u00f9 la plupart des participants ont jug\u00e9 qu\u2019un \u00ab certain durcissement suppl\u00e9mentaire de la politique mon\u00e9taire serait probablement justifi\u00e9 \u00bb, alors m\u00eame que les responsables ont soutenu le maintien des taux inchang\u00e9s et d\u00e9crit le march\u00e9 du travail comme stable. Certains participants ont \u00e9galement \u00e9voqu\u00e9 des sc\u00e9narios dans lesquels les prix pourraient rester \u00e9lev\u00e9s, en partie en lien avec la demande d\u2019infrastructures IA, tandis que les avis divergeaient sur le caract\u00e8re restrictif de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Le ton g\u00e9n\u00e9ral est rest\u00e9 mitig\u00e9 apr\u00e8s l\u2019adoption par Donald Trump d\u2019une posture plus va-t-en-guerre vis-\u00e0-vis de l\u2019Iran, ce qui a soutenu le dollar et permis au Dollar Index de repasser au-dessus de 101,00. Les anticipations de taux faisaient ressortir une probabilit\u00e9 de 18 % d\u2019une hausse de 50 points de base en septembre, tandis que les chances d\u2019une hausse de 25 pb \u00e9taient proches de 52 %. Le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans a progress\u00e9 de 1,5 point de base \u00e0 4,569 %, en ligne avec le raffermissement de l\u2019USD\/JPY. La paire s\u2019est maintenue au-dessus de 162,00, avec 162,84 comme seuil de court terme ; au-del\u00e0, 163,00, puis 165,00 et 170,00 \u00e9taient cit\u00e9s comme niveaux suivants.<\/p>\n\n
Compte tenu du biais plus restrictif ressortant des derni\u00e8res minutes de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, nous anticipons une poursuite de la vigueur du dollar am\u00e9ricain face au yen. Les minutes ont confirm\u00e9 que la plupart des responsables estiment qu\u2019un durcissement suppl\u00e9mentaire de la politique est probablement n\u00e9cessaire pour lutter contre une inflation persistante. Nous devrions donc nous positionner pour une progression de l\u2019USD\/JPY au-dessus de son niveau actuel de 162,54 dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Cette lecture est \u00e9tay\u00e9e par des statistiques macro\u00e9conomiques r\u00e9centes solides aux \u00c9tats-Unis. Le rapport sur l\u2019emploi de juin a montr\u00e9 une cr\u00e9ation robuste de 255 000 emplois non agricoles, tandis que les derni\u00e8res donn\u00e9es de CPI publi\u00e9es cette semaine indiquent que l\u2019inflation globale demeure tenace \u00e0 3,4 %. Ces chiffres donnent \u00e0 la Fed une marge claire pour envisager une nouvelle hausse de taux.<\/p>\n\n
En cons\u00e9quence, nous constatons que les march\u00e9s de d\u00e9riv\u00e9s int\u00e8grent d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 75 % d\u2019une hausse de 25 points de base lors de la r\u00e9union de septembre, selon l\u2019outil CME FedWatch. Il s\u2019agit d\u2019un changement significatif par rapport \u00e0 il y a quelques semaines seulement et cela refl\u00e8te un renforcement de la conviction du march\u00e9 quant \u00e0 la d\u00e9termination de la Fed. La probabilit\u00e9 d\u2019une hausse plus importante de 50 points de base a \u00e9galement augment\u00e9, \u00e0 pr\u00e8s de 20 %.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9largissement du diff\u00e9rentiel de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat demeure le principal moteur de cette paire de devises. Le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans s\u2019est hiss\u00e9 \u00e0 4,65 % en r\u00e9action aux perspectives de la Fed, tandis que l\u2019emprunt d\u2019\u00c9tat japonais \u00e0 10 ans offre un rendement inf\u00e9rieur \u00e0 1,0 %. Cet \u00e9cart significatif rend la d\u00e9tention de dollars nettement plus attractive que celle de yens.<\/p>\n\n
D\u2019un point de vue trading, nous estimons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/JPY ou la vente de contrats \u00e0 terme (futures) sur le JPY constitue la strat\u00e9gie la plus directe. Une cassure nette au-dessus du plus haut du 1er juillet \u00e0 162,84 ouvrirait la voie vers 165,00. Au-del\u00e0, le seuil psychologique de 170,00 devient un objectif cr\u00e9dible \u00e0 moyen terme.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019autre bout de l\u2019\u00e9chiquier, la Banque du Japon dispose de peu de marge pour agir de fa\u00e7on agressive. Alors que l\u2019inflation sous-jacente au Japon \u00e9volue sous 2,0 %, la BoJ devrait difficilement acc\u00e9l\u00e9rer la normalisation de sa politique mon\u00e9taire. Cette divergence de politiques continuera de peser lourdement sur le yen.<\/p>\n\n
Toutefois, nous devons rester vigilants face au risque d\u2019une intervention directe sur le march\u00e9 des changes par le minist\u00e8re japonais des Finances. Comme en 2022 et 2024, les autorit\u00e9s deviennent plus vocales puis finissent par agir lorsque la d\u00e9pr\u00e9ciation du yen est jug\u00e9e trop rapide. Tout mouvement vers 165,00 augmentera sensiblement la probabilit\u00e9 d\u2019une intervention, susceptible de provoquer un retournement brutal, quoique probablement temporaire.<\/p>\n\n
Les tensions g\u00e9opolitiques favorisent \u00e9galement le billet vert par rapport au yen \u00e0 ce stade. Le r\u00e9cent durcissement de ton du pr\u00e9sident Trump vis-\u00e0-vis de l\u2019Iran renforce le statut du dollar am\u00e9ricain comme valeur refuge ultime. Cette dynamique prend le pas, pour l\u2019instant, sur le r\u00f4le traditionnel du yen comme actif refuge en p\u00e9riode d\u2019incertitude.<\/p>\n\n\n\n