Les minutes du FOMC de juin ont fait ressortir une d\u00e9cision unanime de maintenir le taux des fed funds inchang\u00e9 dans une fourchette de 3,50% \u00e0 3,75%, tandis que les responsables ont continu\u00e9 de pr\u00e9senter l\u2019inflation comme le risque central. Les d\u00e9cideurs ont estim\u00e9 que les risques baissiers pesant sur le march\u00e9 du travail s\u2019\u00e9taient quelque peu att\u00e9nu\u00e9s, mais ils jugeaient toujours les risques haussiers sur l\u2019inflation \u00e9lev\u00e9s, certains \u00e9voquant les investissements li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA, des droits de douane plus \u00e9lev\u00e9s et un regain de tensions au Moyen-Orient. Les projections des \u00e9quipes ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9es afin d\u2019int\u00e9grer une inflation plus \u00e9lev\u00e9e en 2026 comme en 2027 et, si la politique est rest\u00e9e inchang\u00e9e, quelques participants ont indiqu\u00e9 qu\u2019une nouvelle hausse de taux pourrait, \u00e0 terme, \u00eatre appropri\u00e9e ; presque tous au sein de ce groupe se sont dits favorables \u00e0 un resserrement suppl\u00e9mentaire si l\u2019inflation suivait une trajectoire moins favorable.<\/p>\n\n
Les \u00e9changes ont \u00e9galement sugg\u00e9r\u00e9 une inflexion de la communication, la plupart des participants soutenant la suppression d\u2019une formulation laissant entendre un biais accommodant et une majorit\u00e9 se pronon\u00e7ant pour un communiqu\u00e9 plus court, centr\u00e9 sur le double mandat et le r\u00e9tablissement de la stabilit\u00e9 des prix ; les \u00e9quipes ont aussi l\u00e9g\u00e8rement abaiss\u00e9 les perspectives de PIB par rapport \u00e0 avril. Les march\u00e9s ont dig\u00e9r\u00e9 la publication avec un Dollar Index testant la zone de 101,00, apr\u00e8s avoir \u00e9volu\u00e9 cette semaine autour de ce niveau au sein d\u2019un canal correctif depuis 101,80, tandis que le RSI (14) se situait juste sous 50 et que le MACD oscillait pr\u00e8s de z\u00e9ro. Ailleurs, les cr\u00e9ations d\u2019emplois de juin se sont \u00e9tablies \u00e0 57 000, contre 110 000 attendues, alors que les march\u00e9s mon\u00e9taires continuaient d\u2019int\u00e9grer au moins une hausse de 25 points de base d\u2019ici six mois ; FedWatch indiquait une probabilit\u00e9 de 58% d\u2019une hausse en septembre et pr\u00e8s de 80% de chances d\u2019un durcissement d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Compte tenu de l\u2019accent mis par la Fed sur l\u2019inflation, il faut s\u2019attendre \u00e0 ce que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat restent \u00e9lev\u00e9s pour un avenir pr\u00e9visible. Les minutes montrent une pr\u00e9occupation nette : des facteurs comme l\u2019investissement dans l\u2019IA et les droits de douane pourraient maintenir les prix \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9, et leurs propres projections font d\u00e9sormais appara\u00eetre une inflation plus forte en 2026 et 2027. Alors que le dernier indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) de juin a montr\u00e9 une inflation sous-jacente stable \u00e0 3,8%, la barre pour d\u2019\u00e9ventuelles baisses de taux cette ann\u00e9e reste extr\u00eamement haute.<\/p>\n\n
Cette posture durablement restrictive constitue un signal fort en faveur du dollar am\u00e9ricain. Si le Dollar Index (DXY) teste actuellement le seuil de 101,00, nous y voyons un repli temporaire plut\u00f4t qu\u2019un nouveau mouvement de fond. Nous estimons que la d\u00e9termination de la Fed offrira un plancher solide au billet vert, ce qui plaide pour envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le DXY ou sur des ETF centr\u00e9s sur le dollar.<\/p>\n\n
Il faut \u00e9galement anticiper que les rendements des Treasuries continueront de subir une pression haussi\u00e8re. Le rendement du Treasury \u00e0 10 ans, qui se maintient pr\u00e8s de 4,5%, refl\u00e8te la conviction du march\u00e9 que la Fed est d\u00e9termin\u00e9e \u00e0 combattre l\u2019inflation. Nous nous positionnons en vue d\u2019un mouvement haussier potentiel via des options sur contrats futures de Treasuries, par exemple en achetant des options de vente (puts) sur les contrats ZN ou ZB.<\/p>\n\n
Cet environnement n\u2019est pas favorable aux valeurs sensibles aux taux, en particulier le secteur technologique, qui a bien perform\u00e9 depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Le Nasdaq 100 s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9 d\u2019environ 15% depuis le 1er janvier, mais ces gains restent fragiles dans un monde de co\u00fbts d\u2019emprunt en hausse. Nous utilisons donc des options de vente (puts) sur des ETF comme le QQQ en couverture contre un possible repli dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Le rapport sur l\u2019emploi de juin, faible, avec seulement 57 000 cr\u00e9ations de postes, ajoute une dimension de tension et d\u2019incertitude. Une Fed restrictive face \u00e0 un march\u00e9 du travail qui se d\u00e9grade est une configuration classique propice \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue. Pour cette raison, nous achetons \u00e9galement des options d\u2019achat (calls) sur le VIX afin de nous prot\u00e9ger contre un choc de march\u00e9 potentiel \u00e0 l\u2019approche de la prochaine r\u00e9union de la Fed fin juillet.<\/p>\n\n\n\n