Le dollar am\u00e9ricain a \u00e9volu\u00e9 en ordre dispers\u00e9, le regain de tensions avec l\u2019Iran pesant sur l\u2019app\u00e9tit pour le risque, ce qui a entra\u00een\u00e9 un repli des actions mondiales tandis que le Brent gagnait 6 %. Le billet vert a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d\u2019un soutien en d\u00e9but de s\u00e9ance \u00e0 Londres apr\u00e8s les propos du pr\u00e9sident sur un cessez-le-feu, mais le mouvement s\u2019est essouffl\u00e9 et l\u2019indice DXY affichait une l\u00e9g\u00e8re baisse nette sur la journ\u00e9e. Les march\u00e9s \u00e9valuent si les derniers d\u00e9veloppements constituent une interruption de courte dur\u00e9e du processus de paix ou le d\u00e9but d\u2019une campagne durable contre T\u00e9h\u00e9ran.<\/p>\n
Les attentes d\u2019un resserrement de la politique mon\u00e9taire am\u00e9ricaine se sont att\u00e9nu\u00e9es apr\u00e8s s\u2019\u00eatre renforc\u00e9es dans le sillage du biais plus restrictif (\u00ab hawkish \u00bb) adopt\u00e9 par le Federal Open Market Committee en juin. Malgr\u00e9 tout, 37 points de base de resserrement implicites dans les swaps index\u00e9s au jour le jour pour d\u00e9cembre restaient int\u00e9gr\u00e9s dans les prix. Le pr\u00e9sident Warsh a critiqu\u00e9 le \u00ab dot plot \u00bb et a signal\u00e9 sa r\u00e9ticence \u00e0 anticiper les groupes de travail charg\u00e9s de la r\u00e9forme de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Cet article a \u00e9t\u00e9 produit avec l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019intelligence artificielle et relu par un \u00e9diteur.<\/p>\n
L\u2019app\u00e9tit pour le risque s\u2019est nettement d\u00e9grad\u00e9 en raison du regain de tensions avec l\u2019Iran, entra\u00eenant une baisse des actions mondiales. Les contrats \u00e0 terme sur le Brent pour livraison en septembre ont franchi les 90 dollars le baril, cons\u00e9quence directe des craintes de perturbations de l\u2019offre dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Cela cr\u00e9e un environnement classique \u2014 m\u00eame s\u2019il peut \u00eatre temporaire \u2014 de ru\u00e9e vers les actifs refuges.<\/p>\n
Le dollar am\u00e9ricain ne b\u00e9n\u00e9ficie pas d\u2019un flux refuge tranch\u00e9, l\u2019indice DXY n\u2019affichant que des gains modestes. Cela sugg\u00e8re que le march\u00e9 h\u00e9site entre un acc\u00e8s de tension passager et le risque d\u2019un conflit plus durable. Selon nous, cette h\u00e9sitation du dollar constitue un signal important pour les op\u00e9rateurs.<\/p>\n
Nous estimons que le march\u00e9 surr\u00e9agit au ton restrictif de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale lors de la r\u00e9union de juin. Les 37 points de base de resserrement int\u00e9gr\u00e9s dans les swaps d\u2019ici d\u00e9cembre paraissent excessifs. Cette lecture est \u00e9tay\u00e9e par les derni\u00e8res donn\u00e9es de PCE core, qui ont montr\u00e9 une poursuite de la mod\u00e9ration de l\u2019inflation, \u00e0 un rythme annuel de 2,4 %.<\/p>\n
Avec un indice de volatilit\u00e9 CBOE (VIX) qui a grimp\u00e9 au-dessus de 22, la vente de volatilit\u00e9 via des strat\u00e9gies sur options pourrait \u00eatre attractive. Si ces tensions g\u00e9opolitiques s\u2019apaisent comme nous l\u2019anticipons, la volatilit\u00e9 devrait reculer, rendant les positions \u00ab short vol \u00bb profitables. Cela est d\u2019autant plus pertinent que la Fed a peu de chances d\u2019ajouter aux nervosit\u00e9s du march\u00e9.<\/p>\n
Nous voyons une opportunit\u00e9 sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux, par exemple en se positionnant contre les anticipations agressives de hausses de taux. La tarification actuelle des futures sur Fed Funds ne concorde pas avec les r\u00e9cents commentaires plus accommodants (\u00ab dovish \u00bb) de responsables cl\u00e9s de la Fed, qui mettent l\u2019accent sur la patience. Historiquement, les march\u00e9s sur\u00e9valuent souvent la phase initiale d\u2019un cycle de resserrement, comme en 2015-2016.<\/p>\n
Dans la mesure o\u00f9 nous pensons que les anticipations de hausses de la Fed vont se replier, les gains r\u00e9cents du dollar semblent fragiles. Nous envisagerions de vendre la force du dollar am\u00e9ricain face \u00e0 des devises o\u00f9 les perspectives des banques centrales sont plus stables. Ce positionnement est favorable si la situation iranienne s\u2019av\u00e8re \u00eatre une frayeur de court terme et que le march\u00e9 se recentre sur une Fed plus patiente.<\/p>\n\n\n\n