Le Dow Jones Industrial Average a perdu 700 points apr\u00e8s avoir ouvert \u00e0 quelques points seulement de son plus haut de s\u00e9ance \u00e0 52\u202f847, alors que Washington a affirm\u00e9 que le cessez-le-feu avec l\u2019Iran \u00e9tait termin\u00e9 et a laiss\u00e9 entendre de nouvelles frappes dans la nuit. Le mouvement a suivi des attaques contre trois navires commerciaux dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz et une r\u00e9ponse am\u00e9ricaine d\u00e9crite comme des frappes visant plus de 80 cibles iraniennes, tandis que le Tr\u00e9sor a r\u00e9voqu\u00e9 une d\u00e9rogation qui avait permis le retour des exportations de p\u00e9trole iranien dans l\u2019offre mondiale. C\u00f4t\u00e9 \u00e9nergie, le Brent a bondi de 8% \u00e0 80,07 dollars et le WTI a gagn\u00e9 7,6% \u00e0 75,77 dollars, tandis que le Stoxx 600 europ\u00e9en a termin\u00e9 en baisse de pr\u00e8s de 2%.<\/p>\n
Les sch\u00e9mas traditionnels de refuge ne se sont pas mat\u00e9rialis\u00e9s: le rendement du Treasury \u00e0 10 ans a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 \u00e0 4,58% contre 4,55%, et s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 3,97% avant le d\u00e9but du conflit; l\u2019or est pass\u00e9 sous les 4\u202f100 dollars alors que le dollar se raffermissait. Les contrats \u00e0 terme sur taux sugg\u00e9raient une probabilit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 une sur trois d\u2019une hausse lors de la r\u00e9union du 29 juillet, avec une probabilit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 50% d\u2019au moins une hausse d\u2019ici septembre, avant la publication des minutes du FOMC \u00e0 18h00 GMT. Les donn\u00e9es suivies de pr\u00e8s incluent l\u2019ISM des services \u00e0 54,0, l\u2019indice des prix pay\u00e9s \u00e0 67,7 contre 71,3, l\u2019emploi \u00e0 51,2, et une moyenne ADP sur quatre semaines de 21\u202f000; jeudi, les inscriptions au ch\u00f4mage sont attendues \u00e0 218\u202f000 contre 215\u202f000, ainsi qu\u2019une intervention de la Fed de New York et les ventes de logements anciens. Chevron a progress\u00e9 de 2%, Home Depot a recul\u00e9 de 3%, McDonald\u2019s a perdu plus de 1% et Marathon Petroleum a grimp\u00e9 de 5%, tandis que les niveaux intraday ont montr\u00e9 un plafond de rebond \u00e0 52\u202f500, un plus bas \u00e0 52\u202f056 et un record \u00e0 53\u202f333.<\/p>\n
Alors que l\u2019ancien manuel g\u00e9opolitique semble se lire \u00e0 l\u2019envers, nous consid\u00e9rons que l\u2019incertitude est le principal \u00abtrade\u00bb des prochaines semaines. Nous pensons que l\u2019achat de volatilit\u00e9 est la r\u00e9ponse appropri\u00e9e, d\u2019autant que le VIX, barom\u00e8tre de la peur des march\u00e9s, vient de bondir de plus de 35% pour cl\u00f4turer au-dessus de 19 pour la premi\u00e8re fois depuis des mois. Cela constitue une couverture directe contre de nouvelles surprises nocturnes et une escalade du conflit.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons toute reprise en direction du niveau 52\u202f500 sur le Dow comme une opportunit\u00e9 de renforcer des positions baissi\u00e8res. L\u2019utilisation d\u2019options de vente (puts) sur les ETF DIA ou SPY offre un moyen \u00e0 risque d\u00e9fini de profiter d\u2019une nouvelle baisse. Le march\u00e9 reste lourd tant que les prix du brut demeurent \u00e9lev\u00e9s et exercent une pression sur la politique de la Fed.<\/p>\n
Nous renfor\u00e7ons notre biais haussier sur le secteur de l\u2019\u00e9nergie en augmentant des positions acheteuses via des options d\u2019achat (calls) sur des valeurs comme Chevron et sur le fonds XLE. Le mouvement du Brent au-dessus de 80 dollars le baril semble durable, d\u2019autant que les derni\u00e8res donn\u00e9es de l\u2019EIA ont montr\u00e9 une baisse des stocks de brut plus importante que pr\u00e9vu, de 4,1 millions de barils. Cette tension sur l\u2019offre cr\u00e9e un puissant vent arri\u00e8re pour les producteurs et les raffineurs.<\/p>\n
La hausse du rendement du Treasury \u00e0 10 ans au-dessus de 4,58% nous indique que le march\u00e9 obligataire int\u00e8gre un sc\u00e9nario d\u2019inflation, et non une fuite vers la s\u00e9curit\u00e9. Nous pouvons exprimer cette vue en achetant des options de vente sur des ETF obligataires de longue duration comme TLT, qui profitent lorsque les rendements montent. L\u2019outil FedWatch du CME indique d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 38% d\u2019une hausse des taux en juillet, une revalorisation rapide qui rend les obligations difficiles \u00e0 utiliser comme couverture des actions.<\/p>\n
Il s\u2019agit d\u2019une configuration tr\u00e8s diff\u00e9rente du choc initial de l\u2019invasion de l\u2019Ukraine en 2022, o\u00f9 les inqui\u00e9tudes d\u2019inflation de long terme avaient fini par dominer la r\u00e9action des march\u00e9s. \u00c0 pr\u00e9sent, l\u2019impact inflationniste est imm\u00e9diat, for\u00e7ant la main de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plut\u00f4t que de lui laisser la latitude de marquer une pause. Cette dynamique sugg\u00e8re que tout achat sur repli sera de courte dur\u00e9e tant que la situation p\u00e9troli\u00e8re ne se stabilise pas.<\/p>\n\n\n\n