Les devises asiatiques se sont globalement affaiblies face au dollar am\u00e9ricain depuis la r\u00e9union du FOMC du 18 juin, le billet vert et les rendements des Treasuries restant fermes, tandis que les march\u00e9s int\u00e8grent pleinement une nouvelle hausse de taux de la Fed d\u2019ici octobre. Le rapport estime que les prochains mouvements sur le FX asiatique seront davantage sp\u00e9cifiques \u00e0 chaque pays, les fondamentaux domestiques et les actions des banques centrales entra\u00eenant des trajectoires divergentes malgr\u00e9 la persistance des pressions externes.<\/p>\n\n
En Indon\u00e9sie, la volatilit\u00e9 de la rupiah s\u2019est att\u00e9nu\u00e9e apr\u00e8s que Bank Indonesia a renforc\u00e9 son soutien via des rel\u00e8vements de taux directeurs et des rendements SRBI plus \u00e9lev\u00e9s, m\u00eame si la devise reste sensible \u00e0 la hausse des rendements am\u00e9ricains. Le contexte domestique s\u2019est d\u00e9grad\u00e9 : l\u2019industrie manufacturi\u00e8re s\u2019est contract\u00e9e en juin, les exportations ont recul\u00e9 de 5,8% sur un an, et mai a enregistr\u00e9 le plus important d\u00e9ficit commercial depuis avril 2019, tandis que l\u2019inflation est mont\u00e9e \u00e0 3,3% sur un an, proche de la borne haute de la cible de BI (2,5% \u00b11%). En Malaisie, les efforts de rapatriement de BNM ont contribu\u00e9 \u00e0 limiter des mouvements d\u00e9sordonn\u00e9s du ringgit, l\u2019\u00e9lection de l\u2019\u00c9tat du 11 juillet constituant un point d\u2019attention \u00e0 court terme. En Tha\u00eflande, l\u2019inflation a ralenti \u00e0 2,4% sur un an en juin, dans un contexte de d\u00e9gradation des ratios de pr\u00eats non performants, et la BOT devrait maintenir son taux \u00e0 1,0%, ce qui p\u00e8se sur l\u2019attrait de portage du baht. Le peso philippin fait face \u00e0 un ralentissement de la croissance, une inflation sup\u00e9rieure \u00e0 6% et des flux d\u2019entr\u00e9es mod\u00e9r\u00e9s, tandis qu\u2019un durcissement suppl\u00e9mentaire de la BSP pourrait apporter un soutien.<\/p>\n\n
Compte tenu de la fermet\u00e9 du dollar am\u00e9ricain, nous anticipons une pression persistante sur les devises asiatiques dans les prochaines semaines. Les march\u00e9s int\u00e8grent d\u00e9sormais comme quasi certaine une hausse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u2019ici fin juillet, apr\u00e8s le dernier rapport d\u2019inflation aux \u00c9tats-Unis faisant ressortir un CPI \u00ab core \u00bb \u00e0 3,8%. Cet environnement, avec le rendement du Treasury \u00e0 10 ans se maintenant autour de 4,50%, constitue un contexte difficile pour la r\u00e9gion.<\/p>\n\n
En Indon\u00e9sie, nous observons un bras de fer qui influence la rupiah. La r\u00e9cente hausse de taux de Bank Indonesia \u00e0 6,75% a permis de calmer la volatilit\u00e9, mais le sort de la devise reste li\u00e9 aux rendements am\u00e9ricains. Nous recommandons de recourir \u00e0 des options, par exemple en achetant des calls USD contre la rupiah, afin de se positionner sur une \u00e9ventuelle faiblesse sans supporter le co\u00fbt de portage \u00e9lev\u00e9 qu\u2019impliquerait une position vendeuse directe sur la devise.<\/p>\n\n
Le ringgit malaisien est confront\u00e9 \u00e0 un risque politique imm\u00e9diat susceptible d\u2019accro\u00eetre la volatilit\u00e9. L\u2019\u00e9lection de l\u2019\u00c9tat ayant lieu dans quelques jours, le 11 juillet, nous int\u00e9grons une prime de risque modeste, les sondages sugg\u00e9rant une course serr\u00e9e. Nous estimons qu\u2019une strat\u00e9gie de straddle sur la paire USD\/MYR est prudente, car elle b\u00e9n\u00e9ficierait d\u2019un mouvement de prix significatif dans un sens ou dans l\u2019autre une fois les r\u00e9sultats connus.<\/p>\n\n
Nous conservons une vue baissi\u00e8re sur le baht tha\u00eflandais en raison de son rendement peu attractif. La Banque de Tha\u00eflande n\u2019est pas en mesure de relever ses taux au m\u00eame rythme que la Fed du fait d\u2019une faiblesse \u00e9conomique persistante, illustr\u00e9e par un ratio dette des m\u00e9nages\/PIB qui demeure sup\u00e9rieur \u00e0 90%. Nous sugg\u00e9rons de prendre des positions longues via des contrats \u00e0 terme (forwards) USD\/THB afin de tirer parti de l\u2019\u00e9largissement du diff\u00e9rentiel de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n\n
Le peso philippin, en revanche, pourrait afficher une force relative par rapport \u00e0 ses voisins. L\u2019inflation restant tenace \u00e0 5,5%, la banque centrale devrait poursuivre son cycle de resserrement, ce qui soutiendrait la devise. Un trade en paire, en \u00e9tant long peso philippin contre baht tha\u00eflandais (long PHP\/THB), appara\u00eet attractif pour jouer cette divergence de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n