Le yen japonais a accentu\u00e9 son repli, c\u00e9dant 0,2 % face au dollar am\u00e9ricain, et a de nouveau sous-perform\u00e9 la plupart de ses homologues du G10 jusqu\u2019\u00e0 la s\u00e9ance nord-am\u00e9ricaine de mercredi. Apr\u00e8s l\u2019\u00e9chec de la tentative de rebond de la semaine derni\u00e8re, la devise semble \u00e0 nouveau tester une zone susceptible d\u2019ouvrir la voie \u00e0 de nouveaux plus bas sur plusieurs d\u00e9cennies.<\/p>\n
La remont\u00e9e des tensions g\u00e9opolitiques ravive les craintes qu\u2019une hausse des prix du p\u00e9trole ne d\u00e9grade davantage les termes de l\u2019\u00e9change du Japon, accentuant la pression sur le JPY. Le USD\/JPY a atteint des sommets sur plusieurs d\u00e9cennies et \u00e9volue \u00e0 des niveaux observ\u00e9s pour la derni\u00e8re fois en 1986, ce qui laisse peu de rep\u00e8res techniques pour identifier des r\u00e9sistances majeures apr\u00e8s le r\u00e9cent rallye.<\/p>\n
Nous constatons une nouvelle faiblesse du yen, la paire USD\/JPY s\u2019\u00e9changeant d\u00e9sormais au-dessus de 171,50, un niveau in\u00e9dit depuis 1986. Cette dynamique fait du yen l\u2019un des moins performants parmi les devises du G10. L\u2019\u00e9chec de la tentative de reprise la semaine derni\u00e8re sugg\u00e8re que la pression baissi\u00e8re se reconstitue.<\/p>\n
La r\u00e9cente flamb\u00e9e des tensions g\u00e9opolitiques constitue un risque majeur, dans la mesure o\u00f9 la hausse des prix du p\u00e9trole p\u00e9nalise l\u2019\u00e9conomie japonaise. Avec un brut WTI d\u00e9sormais repass\u00e9 au-dessus de 95 dollars le baril, la facture \u00e9nerg\u00e9tique du Japon augmente, alimentant le d\u00e9ficit commercial de 1 300 milliards de yens publi\u00e9 le mois dernier. Cette tendance affaiblit directement le pouvoir d\u2019achat du yen sur la sc\u00e8ne internationale.<\/p>\n
Nous estimons que l\u2019\u00e9cart de taux entre les \u00c9tats-Unis et le Japon demeure le principal moteur. La Banque du Japon maintient son taux directeur proche de 0,1 %, tandis que celui de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine reste \u00e9lev\u00e9 \u00e0 5,25 %, rendant le dollar nettement plus attractif \u00e0 d\u00e9tenir. Cet \u00e9cart de rendement continue d\u2019inciter \u00e0 vendre du yen pour acheter des dollars.<\/p>\n
Dans ce contexte, un positionnement en faveur d\u2019un yen plus faible via les march\u00e9s de d\u00e9riv\u00e9s para\u00eet judicieux. Les derni\u00e8res donn\u00e9es montrent que les positions sp\u00e9culatives nettes vendeuses sur le yen se situent pr\u00e8s de niveaux extr\u00eames historiques, signe d\u2019un consensus marqu\u00e9 en faveur d\u2019une poursuite de la baisse. Nous envisagerions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur USD\/JPY afin de s\u2019exposer \u00e0 un potentiel suppl\u00e9mentaire de hausse avec un risque d\u00e9fini.<\/p>\n
La paire \u00e9volue d\u00e9sormais dans une zone o\u00f9 les graphiques offrent peu de r\u00e9sistances historiques, ce qui rend difficile l\u2019identification d\u2019un sommet. Historiquement, le USD\/JPY a d\u00e9j\u00e0 \u00e9volu\u00e9 au-dessus de 200, ce qui sugg\u00e8re que si les pressions \u00e9conomiques actuelles persistent, le potentiel de hausse reste significatif. Nous pensons qu\u2019essayer de se positionner \u00e0 contre-courant de cette tendance puissante constitue, \u00e0 ce stade, une strat\u00e9gie \u00e0 haut risque.<\/p>\n\n\n\n