L\u2019enqu\u00eate de juin de la Fed de New York sur les anticipations des m\u00e9nages (Survey of Consumer Expectations) a montr\u00e9 une hausse des anticipations d\u2019inflation \u00e0 un an \u00e0 3,7 %, contre 3,5 % en mai, au plus haut depuis septembre 2023. Les anticipations \u00e0 trois ans ont \u00e9galement progress\u00e9, \u00e0 3,3 % contre 3,1 %, tandis que la mesure \u00e0 cinq ans est rest\u00e9e inchang\u00e9e \u00e0 3 %. Cette publication est intervenue alors que les prix du p\u00e9trole et les indicateurs d\u2019enqu\u00eates se raffermissaient, m\u00eame si de pr\u00e9c\u00e9dents commentaires du pr\u00e9sident de la Fed de New York \u00e9voquaient un recul de l\u2019inflation globale parall\u00e8lement \u00e0 la baisse des prix de l\u2019\u00e9nergie et sugg\u00e9raient que les param\u00e8tres de politique mon\u00e9taire \u00e9taient align\u00e9s sur le mandat de la banque centrale.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s de taux ont r\u00e9agi avec prudence. Les probabilit\u00e9s implicites dans les futures d\u2019une hausse des taux de la Fed en septembre ont l\u00e9g\u00e8rement augment\u00e9 \u00e0 47,4 %, contre 39,4 % lundi, mais elles restent inf\u00e9rieures aux 54,7 % int\u00e9gr\u00e9s une semaine plus t\u00f4t. Les pr\u00e9visionnistes n\u2019ont pas modifi\u00e9 leur sc\u00e9nario pour la prochaine publication d\u2019inflation, le consensus tablant toujours sur une baisse de 0,1 % sur un mois pour l\u2019indice CPI de juin attendu la semaine prochaine.<\/p>\n\n
Nous observons un net d\u00e9calage entre ce que ressentent les m\u00e9nages et ce qu\u2019int\u00e9graient les march\u00e9s. L\u2019enqu\u00eate de juin de la Fed de New York a montr\u00e9 une mont\u00e9e des craintes d\u2019inflation, alors que les futures sur les fed funds ne refl\u00e9taient pas pleinement la perspective d\u2019un rel\u00e8vement des taux en septembre. Cette tension a cr\u00e9\u00e9 une opportunit\u00e9 centr\u00e9e sur la publication du CPI de juin.<\/p>\n\n
Le rapport CPI de juin 2026 vient d\u00e9sormais d\u2019\u00eatre publi\u00e9, et il est ressorti plus \u00e9lev\u00e9 que le consensus \u00e0 -0,1 %, avec une progression de +0,2 % sur un mois. Les derni\u00e8res donn\u00e9es du Bureau of Labor Statistics montrent que cette surprise s\u2019explique par la persistance des co\u00fbts du logement (shelter) et des transports, ce qui valide les inqui\u00e9tudes exprim\u00e9es dans l\u2019enqu\u00eate aupr\u00e8s des m\u00e9nages. Cette surprise a impos\u00e9 une revalorisation rapide par le march\u00e9.<\/p>\n\n
En r\u00e9action \u00e0 ces donn\u00e9es, la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux en septembre est pass\u00e9e d\u2019environ 47 % \u00e0 plus de 65 % sur l\u2019outil CME FedWatch. Le rendement du Treasury \u00e0 2 ans, tr\u00e8s sensible \u00e0 la politique de la Fed, a imm\u00e9diatement bondi de 15 points de base \u00e0 4,95 %. Cela confirme que le march\u00e9 a \u00e9t\u00e9 pris de court par la persistance de l\u2019inflation.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous ajustons nos positions dans un sens plus \u00ab hawkish \u00bb sur les taux \u00e0 court terme. Nous estimons que la vente de futures SOFR de septembre ou l\u2019achat de puts sur des ETF obligataires comme IEF constitue un moyen direct de tirer parti de ce repricing. Le march\u00e9 se r\u00e9veille d\u00e9sormais \u00e0 l\u2019id\u00e9e que la Fed pourrait devoir agir \u00e0 nouveau.<\/p>\n\n
Nous anticipons \u00e9galement une volatilit\u00e9 de march\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e dans les prochaines semaines. L\u2019indice de volatilit\u00e9 du CBOE (VIX) est d\u00e9j\u00e0 remont\u00e9 de 13 \u00e0 plus de 15, et nous nous attendons \u00e0 ce que cette tendance se poursuive, le temps que le march\u00e9 dig\u00e8re la nouvelle r\u00e9alit\u00e9 inflationniste. Nous envisageons l\u2019achat d\u2019options call sur le VIX afin de se couvrir contre, ou de profiter d\u2019une baisse plus large des march\u00e9s actions.<\/p>\n\n\n\n