Le Dow Jones (US30) a inscrit de nouveaux records, des chiffres de l\u2019emploi de juin inf\u00e9rieurs aux attentes ayant aliment\u00e9 l\u2019id\u00e9e que la Fed sera moins encline \u00e0 durcir sa politique \u00e0 court terme. Les march\u00e9s ont \u00e9galement r\u00e9agi au ralentissement des cr\u00e9ations d\u2019emplois et aux r\u00e9visions \u00e0 la baisse des donn\u00e9es des mois pr\u00e9c\u00e9dents, ce qui a soutenu les valorisations boursi\u00e8res tout en conduisant \u00e0 une r\u00e9\u00e9valuation du rythme de la croissance am\u00e9ricaine. Le r\u00e9sultat : un rally soutenu par l\u2019\u00e9volution des anticipations de taux, mais avec une sensibilit\u00e9 accrue aux prochains signaux macro\u00e9conomiques.<\/p>\n
L\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers la saison des r\u00e9sultats du 2e trimestre, prochain catalyseur potentiel. Apr\u00e8s une forte hausse, les attentes restent \u00e9lev\u00e9es pour les entreprises industrielles, financi\u00e8res et de consommation, ce qui r\u00e9duit la tol\u00e9rance \u00e0 des perspectives plus faibles ou \u00e0 un ralentissement de la croissance des b\u00e9n\u00e9fices. Les mouvements r\u00e9cents sugg\u00e8rent une progression plus s\u00e9lective, la rotation sectorielle et les facteurs propres \u00e0 chaque titre prenant le pas sur une participation g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e. Les traders surveillent les publications du 2e trimestre, les rendements des Treasuries et les prochaines donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines, ainsi que la politique commerciale mondiale et les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie, pour leurs implications sur l\u2019inflation, les marges des entreprises et les perspectives d\u2019ensemble.<\/p>\n
Alors que le Dow Jones \u00e9volue sur des niveaux records, nous estimons que les prochaines semaines seront plus volatiles. Le soulagement du march\u00e9 face \u00e0 la possibilit\u00e9 d\u2019une pause de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale sur les hausses de taux est d\u00e9sormais mis \u00e0 l\u2019\u00e9preuve par des signes de ralentissement \u00e9conomique. Le dernier rapport sur l\u2019emploi (Non-Farm Payrolls) de juin, qui ne fait \u00e9tat que de 150 000 cr\u00e9ations de postes, nous am\u00e8ne \u00e0 nous interroger sur la solidit\u00e9 de la croissance \u00e0 venir et des profits des entreprises.<\/p>\n
Cette tension entre une Fed plus accommodante et une \u00e9conomie qui s\u2019essouffle constitue un terrain id\u00e9al pour un regain de volatilit\u00e9. Le VIX a \u00e9volu\u00e9 pr\u00e8s de ses plus bas autour de 13, ce qui sugg\u00e8re que le march\u00e9 pourrait faire preuve d\u2019un exc\u00e8s de complaisance \u00e0 l\u2019approche de publications majeures. Nous pensons que l\u2019achat d\u2019options repr\u00e9sente un moyen relativement peu co\u00fbteux de se positionner en vue d\u2019un mouvement marqu\u00e9 du march\u00e9.<\/p>\n
Notre attention se reporte d\u00e9sormais enti\u00e8rement sur la saison des r\u00e9sultats du 2e trimestre, qui constituera le prochain moteur majeur du march\u00e9. Compte tenu de la forte performance de l\u2019indice, les attentes envers les groupes industriels et financiers sont \u00e9lev\u00e9es, laissant peu de marge de d\u00e9ception. Le moindre signe de faiblesse des indications prospectives pourrait d\u00e9clencher une correction, ce qui rend des options de vente (puts) de protection sur certains secteurs attrayantes.<\/p>\n
La prochaine publication de l\u2019inflation CPI est un autre rendez-vous cl\u00e9 que nous suivons. La derni\u00e8re lecture du CPI sous-jacent (Core) \u00e0 2,9 % reste nettement au-dessus de l\u2019objectif de la Fed, ce qui complique leur trajectoire. Un chiffre d\u2019inflation \u00e9tonnamment \u00e9lev\u00e9 pourrait rapidement raviver les craintes de nouvelles hausses de taux, pesant sur les valorisations actions.<\/p>\n
Nous surveillons \u00e9galement le rendement du Treasury \u00e0 10 ans, repass\u00e9 sous 3,8 % \u00e0 mesure que les inqui\u00e9tudes sur la croissance se renforcent. Ce rally a \u00e9t\u00e9 port\u00e9 par un groupe restreint de valeurs, ce qui rappelle des cycles pass\u00e9s o\u00f9 le march\u00e9 s\u2019av\u00e9rait plus fragile qu\u2019il n\u2019y paraissait. Cette \u00e9troitesse du leadership implique que l\u2019indice pourrait \u00eatre tr\u00e8s sensible \u00e0 des surprises sur les r\u00e9sultats de quelques entreprises cl\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n