L\u2019exc\u00e9dent commercial du Canada sur les marchandises a atteint en mai un plus haut de quatre ans, les exportations grimpant \u00e0 un record de 77,1 Md$ CA. La progression des exportations a \u00e9t\u00e9 tir\u00e9e par les minerais m\u00e9talliques et les min\u00e9raux non m\u00e9talliques, tandis que les exportations d\u2019\u00e9nergie ont recul\u00e9. Les importations ont diminu\u00e9, en grande partie en raison de la faiblesse des achats li\u00e9s \u00e0 l\u2019or.<\/p>\n\n
En termes r\u00e9els, et avec deux mois de donn\u00e9es disponibles pour le trimestre, les exportations s\u2019orientent vers une hausse annualis\u00e9e de 27,1 %, tandis que les importations sont en passe d\u2019afficher un gain de 11,5 %. Cet \u00e9cart implique une contribution positive du commerce ext\u00e9rieur net \u00e0 la croissance du deuxi\u00e8me trimestre. \u00c0 plus long terme, la baisse des prix de l\u2019\u00e9nergie apr\u00e8s l\u2019apaisement des tensions au Moyen-Orient pourrait peser sur les exportations nominales et r\u00e9duire l\u2019exc\u00e9dent, m\u00eame si les perturbations persistantes du trafic dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz pourraient continuer d\u2019affecter les flux commerciaux, alors que les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement mondiales restent sous tension.<\/p>\n\n
Compte tenu de l\u2019exc\u00e9dent commercial record publi\u00e9 pour mai, nous revoyons \u00e0 la hausse nos perspectives de croissance du Canada au deuxi\u00e8me trimestre. Ces donn\u00e9es solides, avec des exportations r\u00e9elles en trajectoire de +27,1 % en rythme annualis\u00e9, soutiennent le dollar canadien. Nous envisageons donc des options d\u2019achat \u00e0 court terme sur le \u00ab loonie \u00bb ou des options de vente sur la paire USD\/CAD, anticipant que la devise devrait bien r\u00e9sister.<\/p>\n\n
Ce signal \u00e9conomique positif complique la trajectoire de la Banque du Canada : une \u00e9conomie plus dynamique que pr\u00e9vu r\u00e9duit l\u2019urgence de baisses de taux que les march\u00e9s int\u00e9graient. La probabilit\u00e9 de march\u00e9 d\u2019une baisse de taux en septembre a vraisemblablement recul\u00e9, apr\u00e8s avoir d\u00e9pass\u00e9 60 % il y a encore quelques semaines. Nous ajustons nos positions sur d\u00e9riv\u00e9s de taux pour refl\u00e9ter une banque centrale plus restrictive \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Nous devons toutefois nous couvrir contre la forte baisse des prix de l\u2019\u00e9nergie : le p\u00e9trole est pass\u00e9 de plus de 85 dollars le baril \u00e0 environ 75 dollars au cours du dernier mois. L\u2019\u00e9nergie \u00e9tant un composant majeur des exportations canadiennes, cela p\u00e8sera sur la balance commerciale dans les mois \u00e0 venir. Nous \u00e9tudions l\u2019achat d\u2019options de vente sur des ETF du secteur \u00e9nerg\u00e9tique canadien afin de nous prot\u00e9ger contre le repli attendu.<\/p>\n\n
La mise en avant, dans le rapport, de la vigueur des exportations de minerais m\u00e9talliques et de min\u00e9raux non m\u00e9talliques constitue une opportunit\u00e9 distincte. La demande mondiale de m\u00e9taux industriels comme le cuivre demeurant ferme, nous explorons des strat\u00e9gies haussi\u00e8res sur les valeurs mini\u00e8res. Des options d\u2019achat sur les principaux producteurs canadiens de mat\u00e9riaux pourraient bien se comporter, en se d\u00e9couplant de la faiblesse du secteur de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n\n
Enfin, les perturbations persistantes du transport maritime dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz ajoutent une dimension de volatilit\u00e9. Cette incertitude sugg\u00e8re que, m\u00eame si les prix de l\u2019\u00e9nergie reculent en apparence, le risque d\u2019un pic de prix provoqu\u00e9 par l\u2019offre demeure. Nous estimons que conserver des positions longues en volatilit\u00e9 \u2014 par exemple via des strat\u00e9gies de straddle sur les contrats \u00e0 terme sur le p\u00e9trole \u2014 est une approche prudente pour tirer parti de ce risque g\u00e9opolitique non r\u00e9solu.<\/p>\n\n\n\n