USD\/JPY a progress\u00e9 mercredi, la reprise des hostilit\u00e9s au Moyen-Orient ayant stimul\u00e9 la demande de dollar am\u00e9ricain et fait monter les prix du p\u00e9trole, ce qui a mis le yen japonais sous pression. La paire s\u2019\u00e9changeait autour de 162,50 au moment de la r\u00e9daction, pr\u00e8s de ses plus hauts en 40 ans. Les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran ont \u00e9chang\u00e9 des tirs dans la nuit, apr\u00e8s des attaques contre des navires commerciaux pr\u00e8s du d\u00e9troit d\u2019Ormuz plus t\u00f4t dans la semaine, et le pr\u00e9sident Donald Trump a d\u00e9clar\u00e9 lors du sommet de l\u2019OTAN \u00e0 Ankara que l\u2019accord de cessez-le-feu avec l\u2019Iran \u00e9tait caduc.<\/p>\n
La hausse du p\u00e9trole a raviv\u00e9 les craintes inflationnistes et pourrait accentuer la pression sur les banques centrales en faveur d\u2019un durcissement de leur politique, tandis que le Japon reste expos\u00e9, puisqu\u2019il importe pr\u00e8s de 90 % de son p\u00e9trole brut du Moyen-Orient. Les march\u00e9s int\u00e8grent une probabilit\u00e9 d\u2019environ 68 % d\u2019une hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en septembre, selon CME FedWatch, et l\u2019attention se tourne vers les minutes du FOMC de juin attendues \u00e0 18 h 00 GMT. Au Japon, la Banque du Japon a conserv\u00e9 un biais de resserrement, tandis que le gouvernement a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 mardi que les d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire rel\u00e8vent de la comp\u00e9tence de la BoJ.<\/p>\n
Compte tenu du regain de conflit au Moyen-Orient, nous observons un renforcement du dollar am\u00e9ricain en tant que valeur refuge, poussant l\u2019USD\/JPY vers des sommets de 40 ans. La situation provoque un pic de volatilit\u00e9, la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 1 mois des options USD\/JPY ayant bondi au-del\u00e0 de 14 %, son plus haut niveau cette ann\u00e9e. Dans un tel contexte, se contenter d\u2019une vue directionnelle appara\u00eet risqu\u00e9.<\/p>\n
La flamb\u00e9e des prix du WTI, d\u00e9sormais au-dessus de 95 dollars le baril pour la premi\u00e8re fois depuis 2024, affaiblit directement le yen japonais. Le Japon d\u00e9pend du d\u00e9troit d\u2019Ormuz pour plus de 85 % de ses importations de brut, ce qui rend son \u00e9conomie particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable \u00e0 cette pouss\u00e9e g\u00e9opolitique. Nous nous attendons \u00e0 ce que cette pression fondamentale sur le yen perdure tant que les tensions resteront \u00e9lev\u00e9es.<\/p>\n
Sur le plan de la politique mon\u00e9taire, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale est d\u00e9sormais tr\u00e8s susceptible d\u2019agir face au retour des craintes inflationnistes, les futures sur les fed funds int\u00e9grant une probabilit\u00e9 de 68 % d\u2019une hausse des taux en septembre. Les minutes du FOMC publi\u00e9es plus tard dans la journ\u00e9e seront d\u00e9terminantes, et nous surveillerons toute formulation confirmant ce virage plus restrictif. Une posture clairement hawkish ajouterait du carburant \u00e0 la hausse du dollar.<\/p>\n
Dans le m\u00eame temps, la Banque du Japon semble avoir les mains li\u00e9es, malgr\u00e9 les r\u00e9cents commentaires plus offensifs du gouverneur Ueda. Alors que le march\u00e9 pousse le rendement du JGB \u00e0 10 ans vers 1,10 %, un plus haut de plusieurs d\u00e9cennies, la situation budg\u00e9taire difficile du Japon pourrait limiter la capacit\u00e9 de la BoJ \u00e0 resserrer agressivement sa politique. Cette divergence de marge de man\u0153uvre entre banques centrales plaide nettement en faveur d\u2019un USD\/JPY plus \u00e9lev\u00e9.<\/p>\n
Cependant, le principal risque pour cette tendance haussi\u00e8re reste une intervention directe des autorit\u00e9s japonaises, qui se montrent de plus en plus vocales face au recul du yen. Nous avons en m\u00e9moire les retournements brusques de 5 yens observ\u00e9s lors des interventions de 2022, lorsque les autorit\u00e9s ont d\u00e9pens\u00e9 plus de 9 000 milliards de yens pour d\u00e9fendre la devise. Trader autour du niveau actuel de 162,50 revient \u00e0 \u00e9voluer en territoire in\u00e9dit, et le risque d\u2019un mouvement soudain est extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9.<\/p>\n
Au regard de ces forces oppos\u00e9es, nous estimons que la d\u00e9tention de volatilit\u00e9 constitue la strat\u00e9gie la plus prudente pour les prochaines semaines. L\u2019achat de straddles ou de strangles USD\/JPY avec une \u00e9ch\u00e9ance d\u2019un \u00e0 deux mois permet aux traders de profiter d\u2019un mouvement ample dans un sens comme dans l\u2019autre, qu\u2019il s\u2019agisse d\u2019une poursuite du rallye ou d\u2019un retournement brutal li\u00e9 \u00e0 une intervention. Cette approche \u00e9vite d\u2019avoir \u00e0 \u00ab avoir raison \u00bb sur la direction dans un environnement tr\u00e8s incertain.<\/p>\n
Pour ceux qui conservent un biais haussier, nous recommandons d\u2019utiliser les options pour d\u00e9finir le risque plut\u00f4t que de trader le spot FX. Un bull call spread, par exemple, offre un moyen de tirer parti d\u2019une nouvelle progression de l\u2019USD\/JPY tout en plafonnant les pertes potentielles si les autorit\u00e9s japonaises d\u00e9cident d\u2019intervenir. Cela permet de participer \u00e0 la tendance haussi\u00e8re de mani\u00e8re plus prudente.<\/p>\n\n\n\n