La livre sterling a compt\u00e9 parmi les devises du G10 les plus solides. Rabobank met en avant une inflation britannique qui reste tenace, un repositionnement des anticipations de taux \u2014 pass\u00e9es de la phase initiale de la guerre en Iran \u00e0 des attentes de resserrement de la Banque d\u2019Angleterre \u2014 ainsi que des flux entrants li\u00e9s aux op\u00e9rations de fusion-acquisition comme soutiens imm\u00e9diats. Sur une base mensuelle, la livre se classe deuxi\u00e8me du G10 derri\u00e8re la couronne norv\u00e9gienne, et elle figure au quatri\u00e8me rang depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
La banque souligne \u00e9galement des vuln\u00e9rabilit\u00e9s li\u00e9es \u00e0 la politique et aux finances publiques. Elle cite des capacit\u00e9s exc\u00e9dentaires dans l\u2019\u00e9conomie, une dette publique \u00e9lev\u00e9e et l\u2019incertitude entourant le futur gouvernement travailliste de Burnham et son orientation budg\u00e9taire comme des freins potentiels pour le GBP, tout en avertissant que le march\u00e9 pourrait revenir vers un sc\u00e9nario de taux de la BoE inchang\u00e9s plut\u00f4t qu\u2019une hausse. Rabobank s\u2019attend \u00e0 des taux stables jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e et surveillera la prochaine r\u00e9union de la BoE le 30 juillet pour des indications ; sur cette base, elle voit l\u2019EUR\/GBP remonter progressivement vers 0,87 d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
La livre britannique a \u00e9t\u00e9 l\u2019une des devises du G10 les plus fortes cette ann\u00e9e, mais nous voyons se profiler des risques significatifs. Cette vigueur actuelle \u2014 port\u00e9e par une inflation persistante et l\u2019activit\u00e9 de M&A \u2014 constitue une opportunit\u00e9 pour les op\u00e9rateurs qui anticipent un retournement. Nous estimons que le march\u00e9 sous-\u00e9value la combinaison des vents contraires \u00e9conomiques et politiques auxquels le Royaume-Uni est confront\u00e9.<\/p>\n
Les donn\u00e9es r\u00e9centes plaident pour une lecture plus prudente que celle actuellement int\u00e9gr\u00e9e par le march\u00e9. Alors que la derni\u00e8re publication de l\u2019IPC s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 2,5 %, l\u00e9g\u00e8rement au-dessus de l\u2019objectif de la Banque d\u2019Angleterre, la premi\u00e8re estimation de la croissance du PIB au T2 n\u2019a \u00e9t\u00e9 que de 0,1 %. Cette faiblesse de l\u2019activit\u00e9, combin\u00e9e \u00e0 des capacit\u00e9s exc\u00e9dentaires dans l\u2019\u00e9conomie, rendrait une nouvelle hausse de taux de la BoE tr\u00e8s risqu\u00e9e.<\/p>\n
Le nouveau gouvernement travailliste h\u00e9rite en outre d\u2019une situation budg\u00e9taire difficile, la dette publique britannique \u00e9voluant pr\u00e8s de 100 % du PIB. Cela limite fortement sa capacit\u00e9 \u00e0 stimuler l\u2019\u00e9conomie sans inqui\u00e9ter les march\u00e9s obligataires. Le souvenir de la crise du march\u00e9 des gilts de 2022 implique que toute annonce budg\u00e9taire sera scrut\u00e9e de pr\u00e8s, alimentant un potentiel de volatilit\u00e9 de la livre.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous pensons que l\u2019anticipation par le march\u00e9 d\u2019une nouvelle hausse de taux cette ann\u00e9e est mal fond\u00e9e. Nous voyons la Banque d\u2019Angleterre maintenir ses taux inchang\u00e9s jusqu\u2019\u00e0 fin 2026 afin d\u2019\u00e9viter d\u2019\u00e9touffer une \u00e9conomie fragile. La prochaine r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de la BoE, le 30 juillet, sera un moment cl\u00e9 pour la livre : tout indice d\u2019un pivot plus accommodant devrait probablement d\u00e9clencher une correction.<\/p>\n
Nous nous positionnons donc en vue d\u2019un affaiblissement potentiel de la livre dans les semaines et mois \u00e0 venir. Nous voyons de l\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/GBP, en visant un mouvement vers 0,87 d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Pour les op\u00e9rateurs qui regardent le dollar am\u00e9ricain, l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur le GBP\/USD peut constituer un moyen efficace de se couvrir contre une baisse \u2014 ou d\u2019en tirer parti.<\/p>\n
Cette strat\u00e9gie int\u00e8gre le risque que les premi\u00e8res d\u00e9clarations budg\u00e9taires du nouveau gouvernement d\u00e9\u00e7oivent le march\u00e9. Historiquement, la livre a r\u00e9agi vivement \u00e0 toute perception d\u2019irresponsabilit\u00e9 budg\u00e9taire, ce qui cr\u00e9e un risque baissier significatif. Nous consid\u00e9rons la force actuelle comme une fen\u00eatre pour initier des positions avant que ces r\u00e9alit\u00e9s politiques et \u00e9conomiques ne soient plus largement reconnues.<\/p>\n\n\n\n