La balance commerciale du Japon, calcul\u00e9e selon la m\u00e9thodologie de la balance des paiements (BdP), s\u2019est nettement resserr\u00e9e en mai, retombant \u00e0 un exc\u00e9dent de 6,9 Mds \u00a5 apr\u00e8s 395,7 Mds \u00a5 le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Ce mouvement sugg\u00e8re une position ext\u00e9rieure sur les biens proche de l\u2019\u00e9quilibre sur la p\u00e9riode.<\/p>\n
En BdP, la lecture de mai laisse le solde \u00e0 peine au-dessus de z\u00e9ro, apr\u00e8s l\u2019exc\u00e9dent plus marqu\u00e9 d\u2019avril. Les chiffres mettent en \u00e9vidence une forte compression d\u2019un mois sur l\u2019autre, l\u2019exc\u00e9dent s\u2019\u00e9tant contract\u00e9 de 388,8 Mds \u00a5.<\/p>\n
Compte tenu de la chute brutale de l\u2019exc\u00e9dent commercial japonais, quasiment \u00e0 z\u00e9ro en mai 2026, nous y voyons un signal clair de fragilit\u00e9 sous-jacente pour le yen. Un exc\u00e9dent en diminution r\u00e9duit les entr\u00e9es de devises li\u00e9es aux achats de biens japonais, ce qui exerce une pression baissi\u00e8re sur le JPY. Nous anticipons que la paire USD\/JPY poursuivra sa tendance haussi\u00e8re dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Ce d\u00e9crochage n\u2019a rien de surprenant au regard des facteurs externes r\u00e9cents. Des donn\u00e9es du minist\u00e8re japonais des Finances montrent que le co\u00fbt des importations d\u2019\u00e9nergie a augment\u00e9 de 14 % en glissement annuel au deuxi\u00e8me trimestre, tandis que les derniers indices PMI en provenance de Chine \u2014 un march\u00e9 d\u2019exportation cl\u00e9 \u2014 ont recul\u00e9 \u00e0 49,8, signalant une contraction. La combinaison d\u2019importations plus co\u00fbteuses et d\u2019un ralentissement de la demande \u00e9trang\u00e8re laisse penser que la faiblesse de la balance commerciale pourrait perdurer.<\/p>\n
En cons\u00e9quence, nous envisageons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/JPY, avec des prix d\u2019exercice visant le niveau 162,50, pour des \u00e9ch\u00e9ances fin juillet et ao\u00fbt. Historiquement, les \u00e9pisodes de d\u00e9t\u00e9rioration rapide du solde commercial, comme fin 2022, ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des phases marqu\u00e9es de faiblesse du yen avant toute intervention officielle. Le maintien d\u2019une orientation accommodante par la Banque du Japon, r\u00e9affirm\u00e9e lors de sa r\u00e9union de juin, renforce cette lecture.<\/p>\n
S\u2019agissant des d\u00e9riv\u00e9s actions, le tableau est contrast\u00e9 pour le Nikkei 225. Si un yen plus faible gonfle les profits rapatri\u00e9s des grands exportateurs japonais, la cause de la faiblesse des donn\u00e9es commerciales \u2014 le ralentissement de la demande mondiale \u2014 constitue un facteur fondamentalement n\u00e9gatif pour leur activit\u00e9. Nous identifions donc une opportunit\u00e9 via l\u2019achat de volatilit\u00e9 sur le Nikkei, l\u2019indice de volatilit\u00e9 du Nikkei s\u2019\u00e9tablissant actuellement \u00e0 un niveau relativement bas de 18,5.<\/p>\n
Face \u00e0 ce tiraillement entre une devise favorable et une demande mondiale en berne, nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies de straddle acheteur sur des ETF \u00e0 forte composante exportatrice. Cette position profite d\u2019un mouvement ample dans un sens comme dans l\u2019autre et tire parti de la mont\u00e9e de l\u2019incertitude. Nous estimons que le march\u00e9 sous-\u00e9value aujourd\u2019hui le risque, qu\u2019il s\u2019agisse d\u2019un fort rallye port\u00e9 par la devise ou d\u2019un repli entra\u00een\u00e9 par la d\u00e9t\u00e9rioration de la demande mondiale.<\/p>\n\n\n\n