L\u2019or (XAU\/USD) a recul\u00e9 autour de 4 100 $ lors des \u00e9changes asiatiques de mercredi, alors que des informations faisant \u00e9tat d\u2019attaques contre trois p\u00e9troliers commerciaux dans et autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz ont conduit les \u00c9tats-Unis \u00e0 laisser entendre qu\u2019ils riposteraient. Le Commandement central am\u00e9ricain (CENTCOM) a d\u00e9clar\u00e9 mardi que ses forces avaient commenc\u00e9 \u00e0 mener des frappes contre l\u2019Iran, l\u2019arm\u00e9e am\u00e9ricaine reliant cette action \u00e0 ce qu\u2019elle a qualifi\u00e9 d\u2019attaques iraniennes contre trois navires commerciaux transitant par la voie maritime. Les march\u00e9s attendent \u00e9galement la publication, plus tard mercredi, des minutes de la r\u00e9union de juin de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale.<\/p>\n\n
Ces tensions renouvel\u00e9es interviennent apr\u00e8s un accord de paix int\u00e9rimaire conclu le mois dernier, qui avait mis fin aux combats sur tous les fronts et rouvert le d\u00e9troit \u2014 un contexte qui ravive les craintes d\u2019une inflation aliment\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie et p\u00e8se sur le m\u00e9tal jaune, qui ne procure pas de rendement. Toutefois, des statistiques am\u00e9ricaines plus faibles sur le march\u00e9 du travail ont r\u00e9duit les anticipations d\u2019un resserrement suppl\u00e9mentaire de la Fed, apportant un certain soutien. Le rapport sur l\u2019emploi (Nonfarm Payrolls) de juin a fait \u00e9tat de 57 000 cr\u00e9ations de postes, contre 129 000 en mai apr\u00e8s r\u00e9vision \u00e0 la baisse, et alors que le consensus tablait sur 110 000. Par ailleurs, les banques centrales ont ajout\u00e9 1 136 tonnes d\u2019or, pour une valeur d\u2019environ 70 milliards de dollars, \u00e0 leurs r\u00e9serves en 2022, selon le World Gold Council.<\/p>\n\n
Nous observons un repli de l\u2019or vers 4 100 $, le march\u00e9 r\u00e9agissant \u00e0 la mont\u00e9e des tensions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. La pr\u00e9occupation imm\u00e9diate semble \u00eatre qu\u2019une perturbation de l\u2019approvisionnement en p\u00e9trole puisse alimenter l\u2019inflation, et potentiellement contraindre la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 agir. Cela est toutefois contrebalanc\u00e9 par un rapport sur l\u2019emploi de juin tr\u00e8s faible, qui sugg\u00e8re que la Fed dispose de peu de marge pour relever ses taux.<\/p>\n\n
Compte tenu de ces signaux contradictoires, nous nous attendons \u00e0 une forte hausse de la volatilit\u00e9 de l\u2019or au cours des prochaines semaines. Les intervenants sur options devraient se pr\u00e9parer \u00e0 de brusques variations de prix, le march\u00e9 \u00e9tant tiraill\u00e9 entre un actif refuge classique et un actif sans rendement. Lors du d\u00e9clenchement de la guerre en Ukraine en 2022 \u2014 un choc g\u00e9opolitique comparable \u2014 l\u2019indice VIX, qui mesure la peur des march\u00e9s, avait bondi de plus de 60 % en quelques jours, illustrant \u00e0 quel point le sentiment peut basculer rapidement.<\/p>\n\n
La baisse initiale de l\u2019or semble faire peu de cas de ses performances historiques lors de conflits militaires directs. Nous y voyons une opportunit\u00e9 potentielle, la demande d\u2019actifs refuges prenant g\u00e9n\u00e9ralement le pas sur les craintes initiales li\u00e9es aux taux. \u00c0 titre d\u2019exemple, l\u2019or avait progress\u00e9 de plus de 8 % au cours des deux semaines ayant suivi le d\u00e9but de ce m\u00eame conflit en 2022, les investisseurs se ruant vers les valeurs refuges.<\/p>\n\n
La faiblesse des chiffres de l\u2019emploi am\u00e9ricain \u2014 seulement 57 000 cr\u00e9ations de postes en juin \u2014 reste un soutien fondamental important pour l\u2019or. Ce rapport a conduit le march\u00e9 \u00e0 r\u00e9\u00e9valuer fortement les anticipations de taux, les futures sur fed funds n\u2019int\u00e9grant d\u00e9sormais qu\u2019une probabilit\u00e9 de moins de 20 % d\u2019une hausse des taux lors de la prochaine r\u00e9union. Cette faiblesse \u00e9conomique sous-jacente devrait, in fine, limiter la vigueur du dollar et \u00e9tablir un plancher sous le cours de l\u2019or.<\/p>\n\n
Notre strat\u00e9gie consiste donc \u00e0 profiter de ce repli pour se positionner en vue d\u2019un rebond potentiel port\u00e9 par des flux vers les valeurs refuges. Nous envisageons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) afin de capter une hausse avec un risque limit\u00e9. Un straddle acheteur est \u00e9galement attrayant, car il permettrait de profiter d\u2019un mouvement ample dans un sens comme dans l\u2019autre, sc\u00e9nario qui para\u00eet tr\u00e8s probable compte tenu de l\u2019instabilit\u00e9 de la situation.<\/p>\n\n\n\n