La hausse de neuf s\u00e9ances cons\u00e9cutives de la livre sterling face au dollar a pris fin mardi, les \u00e9changes devenant plus d\u00e9fensifs apr\u00e8s des attaques visant le transport maritime dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Le GBP\/USD a ouvert autour de 1,3392, a bri\u00e8vement d\u00e9pass\u00e9 1,3400 en d\u00e9but de s\u00e9ance europ\u00e9enne, puis a reflu\u00e9 vers 1,3356, en baisse de 0,27%, repassant sous un faisceau de moyennes mobiles journali\u00e8res. Le mouvement haussier avait d\u00e9marr\u00e9 de 1,3140 fin juin, port\u00e9 par des chiffres de l\u2019emploi am\u00e9ricain plus faibles : les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles de juin se sont \u00e9lev\u00e9es \u00e0 57 000 contre un consensus proche de 115 000, tandis que la moyenne sur quatre semaines de la variation de l\u2019emploi ADP a ralenti \u00e0 21 000 contre 24 250. Les march\u00e9s n\u2019int\u00e8grent qu\u2019environ une probabilit\u00e9 de une sur quatre d\u2019une hausse de la Fed lors de la r\u00e9union des 28-29 juillet, contre environ une sur huit il y a un mois, tandis que les baisses de taux sont quasiment exclues.<\/p>\n\n
Des missiles iraniens ont touch\u00e9 deux navires commerciaux durant la nuit et un troisi\u00e8me mardi matin ; un m\u00e9thanier qatari a pris feu au large d\u2019Oman. La Banque d\u2019Angleterre a maintenu le Bank Rate \u00e0 3,75% en juin par sept voix contre deux, tandis que les anticipations d\u2019inflation des m\u00e9nages \u00e0 un an s\u2019\u00e9tablissent \u00e0 4% et que l\u2019inflation des services avoisine 4,5% ; les march\u00e9s de taux n\u2019anticipent pas de hausse pleine de 25 pb avant mars 2027. L\u2019attention se porte d\u00e9sormais sur les minutes du FOMC mercredi \u00e0 18h00 GMT, puis l\u2019agenda de jeudi comprend notamment les inscriptions hebdomadaires au ch\u00f4mage \u00e0 12h30 GMT, attendues \u00e0 218 000, ainsi que des \u00e9v\u00e9nements \u00e0 09h30, 13h00 et 14h00 GMT. Les niveaux techniques cit\u00e9s incluent une r\u00e9sistance juste sous 1,3370 et pr\u00e8s de 1,3450, avec des supports \u00e0 1,3300, 1,3250 et 1,3140.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons que la r\u00e9cente hausse de la livre est en quelque sorte \u00ab emprunt\u00e9e \u00bb, et que le pr\u00eateur \u2014 un dollar am\u00e9ricain affaibli \u2014 reprend d\u00e9sormais sa mise. Les frappes de missiles dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz ont d\u00e9plac\u00e9 l\u2019attention du march\u00e9 des donn\u00e9es \u00e9conomiques vers le risque g\u00e9opolitique. Lloyd\u2019s of London vient de le confirmer en relevant les primes d\u2019assurance \u00ab risque de guerre \u00bb pour la r\u00e9gion, signe que cette tension est d\u00e9sormais directement int\u00e9gr\u00e9e dans la tarification du commerce mondial.<\/p>\n\n
Quand des p\u00e9troliers br\u00fblent, les capitaux se dirigent vers le dollar, et cette fois ne fait pas exception. Il s\u2019agit d\u2019un classique mouvement \u00ab risk-off \u00bb, comparable \u00e0 celui observ\u00e9 lors de la \u00ab Tanker War \u00bb des ann\u00e9es 1980, qui avait provoqu\u00e9 une forte volatilit\u00e9 sur les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie et des changes. L\u2019indice VIX, barom\u00e8tre de la peur des march\u00e9s, a d\u00e9j\u00e0 bondi de 15% \u00e0 18,5 au cours des derni\u00e8res 24 heures, confirmant le biais d\u00e9fensif.<\/p>\n\n
Nous nous positionnons en faveur d\u2019un repli de la livre face au dollar, avec un premier objectif sur 1,3300. L\u2019achat de puts GBP\/USD avec un strike autour de 1,3250 offre une mani\u00e8re claire d\u2019exprimer ce sc\u00e9nario, d\u2019autant que la paire n\u2019est pas parvenue \u00e0 se maintenir au-dessus de la r\u00e9sistance cl\u00e9 de 1,3400. Le risque est que les minutes du FOMC se r\u00e9v\u00e8lent \u00e9tonnamment accommodantes, mais nous jugeons ce sc\u00e9nario moins probable.<\/p>\n\n
Pour ceux qui sont moins convaincus sur la direction, la mont\u00e9e des tensions rend une strat\u00e9gie sur la volatilit\u00e9 attractive. Nous pensons que l\u2019achat d\u2019un strangle \u2014 qui consiste \u00e0 acqu\u00e9rir \u00e0 la fois un put et un call hors de la monnaie \u2014 est pertinent. Cette position profitera si la livre enregistre un mouvement ample dans un sens ou dans l\u2019autre \u00e0 la suite des minutes de la Fed ou de nouvelles informations en provenance du golfe Persique.<\/p>\n\n
L\u2019histoire propre \u00e0 la livre, entre inflation \u00e9lev\u00e9e et banque centrale au ton agressif mais inactive, reste secondaire. Pour les prochains jours, tout se jouera sur les donn\u00e9es am\u00e9ricaines et le ton de la Fed. Le rapport de jeudi sur les inscriptions hebdomadaires au ch\u00f4mage devient crucial ; un chiffre inf\u00e9rieur \u00e0 210 000 conforterait la vigueur du dollar et pousserait probablement le \u00ab Cable \u00bb sous 1,3300.<\/p>\n\n\n\n