Le d\u00e9cideur de la BCE Fabio Panetta, \u00e9galement gouverneur de la Banque d\u2019Italie, a d\u00e9clar\u00e9 mardi que les risques haussiers pesant sur l\u2019inflation dans la zone euro persistent, l\u2019incertitude demeurant quant \u00e0 la gouvernance du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, un point de passage strat\u00e9gique par lequel transite pr\u00e8s de 20 % de l\u2019approvisionnement \u00e9nerg\u00e9tique mondial. Il a ajout\u00e9 que les chocs d\u2019offre se multiplient, rendant les perspectives fragiles tout en maintenant une balance des risques orient\u00e9e vers une inflation plus \u00e9lev\u00e9e et une croissance plus faible.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s ont peu r\u00e9agi. L\u2019euro est rest\u00e9 stable malgr\u00e9 un ton l\u00e9g\u00e8rement plus restrictif, l\u2019EUR\/USD c\u00e9dant 0,12 % autour de 1,1427 au moment de la publication. L\u2019indicateur Speechtracker a \u00e9valu\u00e9 les propos de Panetta \u00e0 6,2\/10 contre une moyenne historique de 4,2\/10, ce qui sugg\u00e8re un impact de march\u00e9 plus marqu\u00e9 qu\u2019\u00e0 l\u2019accoutum\u00e9e tout en conservant le message d\u2019une marge de man\u0153uvre limit\u00e9e pour un assouplissement rapide de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Nous observons des risques croissants de choc inflationniste haussier, aliment\u00e9s par la fr\u00e9quence accrue des perturbations de l\u2019offre. La situation fragile autour de points de passage \u00e9nerg\u00e9tiques critiques comme le d\u00e9troit d\u2019Ormuz signifie que la Banque centrale europ\u00e9enne disposera d\u2019une marge limit\u00e9e pour assouplir sa politique. Cela renforce notre conviction qu\u2019il convient de se positionner face \u00e0 des pressions sur les prix durables.<\/p>\n\n
Compte tenu de ces risques, nous estimons que les traders devraient envisager de s\u2019exposer \u00e0 une hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie. Les contrats \u00e0 terme sur le Brent \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance septembre ont d\u00e9j\u00e0 bondi de 4,5 % au cours de la semaine \u00e9coul\u00e9e, au-del\u00e0 de 98 dollars le baril, \u00e0 la suite de heurts navals mineurs dans le Golfe. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le Brent pour les prochains mois offre une strat\u00e9gie claire, \u00e0 risque d\u00e9fini, pour profiter d\u2019\u00e9ventuelles craintes sur l\u2019offre.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, les perspectives des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat europ\u00e9ens se compliquent \u00e9galement. La derni\u00e8re estimation \u201cflash\u201d de l\u2019inflation en zone euro pour juin est ressortie \u00e0 2,8 %, en hausse par rapport aux 2,6 % de mai, et a surpris les analystes. Nous estimons que le march\u00e9 sous-\u00e9value la probabilit\u00e9 que la BCE soit contrainte de maintenir ses taux inchang\u00e9s, rendant attractives les positions qui b\u00e9n\u00e9ficient de taux courts plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps.<\/p>\n\n
Parall\u00e8lement, les risques baissiers sur la croissance ne peuvent \u00eatre ignor\u00e9s. Le dernier PMI composite HCOB de la zone euro a recul\u00e9 \u00e0 49,8, repassant en zone de contraction et signalant un environnement de stagflation. Nous recommandons donc d\u2019acheter de la volatilit\u00e9, l\u2019indice VSTOXX, principal barom\u00e8tre de la peur en Europe, \u00e9tant d\u00e9j\u00e0 remont\u00e9 \u00e0 19,5, son plus haut niveau depuis avril.<\/p>\n\n
S\u2019agissant de l\u2019euro, les pressions contradictoires d\u2019une inflation \u00e9lev\u00e9e et d\u2019un ralentissement de la croissance laissent pr\u00e9sager une \u00e9volution erratique. L\u2019EUR\/USD a \u00e9t\u00e9 volatil, et tout titre g\u00e9opolitique pourrait provoquer de fortes oscillations dans un sens comme dans l\u2019autre. Nous estimons qu\u2019il est plus prudent de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies optionnelles telles que les straddles, qui profitent de mouvements amples quelle qu\u2019en soit la direction, plut\u00f4t que de prendre un pari directionnel sur la devise.<\/p>\n\n\n\n