Commerzbank s\u2019attend \u00e0 ce que la Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) rel\u00e8ve son taux directeur lors de la r\u00e9union de juillet, apr\u00e8s le vote sans majorit\u00e9 de mai, o\u00f9 le comit\u00e9 de six membres s\u2019est divis\u00e9 \u00e0 3-3 et o\u00f9 le gouverneur Breman a d\u00fb trancher pour laisser les param\u00e8tres inchang\u00e9s. Les indicateurs avanc\u00e9s signalent un reflux des pressions sur les prix, les cours du p\u00e9trole ayant recul\u00e9, mais le rythme de la d\u00e9sinflation reste incertain. Les march\u00e9s attribuent une probabilit\u00e9 de 70% \u00e0 une hausse en juillet, une configuration susceptible de soutenir le dollar n\u00e9o-z\u00e9landais \u00e0 court terme, tandis que l\u2019attention se porte sur les indications de la RBNZ pour les mois \u00e0 venir.<\/p>\n
Les prix actuels impliquent environ 3,5 hausses de taux sur les 12 prochains mois, ce qui limite la marge d\u2019une surprise plus \u00ab hawkish \u00bb. La banque centrale devrait n\u00e9anmoins continuer de laisser ouverte l\u2019option d\u2019un durcissement suppl\u00e9mentaire, en fonction de l\u2019\u00e9volution de l\u2019inflation, et l\u2019intensit\u00e9 de ce signal conditionnel devrait fa\u00e7onner la r\u00e9action de la devise. Si l\u2019inflation s\u2019av\u00e8re persistante, des actions additionnelles restent possibles ; en revanche, tout retrait par rapport au sc\u00e9nario de 3,5 hausses constituerait un frein de moyen terme pour le kiwi.<\/p>\n
Nous anticipons que la RBNZ rel\u00e8vera son taux directeur lors de la r\u00e9union du 8 juillet afin de r\u00e9affirmer son engagement dans la lutte contre l\u2019inflation. Si les indicateurs avanc\u00e9s sugg\u00e8rent un pic, le dernier IPC trimestriel \u00e0 4,2% demeure tr\u00e8s au-dessus de la fourchette cible de 1-3%, ce qui justifie ce mouvement. Une r\u00e9action initiale favorable du NZD constitue l\u2019issue la plus probable.<\/p>\n
Dans l\u2019imm\u00e9diat apr\u00e8s-annonce, nous voyons une opportunit\u00e9 sur des options d\u2019achat (calls) NZD de maturit\u00e9 courte. Cette strat\u00e9gie permet de se positionner sur un potentiel pic de la devise avec un risque d\u00e9fini. Il faut toutefois garder \u00e0 l\u2019esprit que la volatilit\u00e9 implicite est \u00e9lev\u00e9e \u00e0 l\u2019approche de la d\u00e9cision.<\/p>\n
Le point cl\u00e9, toutefois, r\u00e9side dans le fait que le march\u00e9 int\u00e8gre environ 3,5 hausses suppl\u00e9mentaires sur l\u2019ann\u00e9e \u00e0 venir. Nous jugeons ce sc\u00e9nario excessif, d\u2019autant que les derni\u00e8res donn\u00e9es montrent que le PIB n\u00e9o-z\u00e9landais s\u2019est contract\u00e9 de 0,1% au premier trimestre 2026. Une trajectoire de resserrement aussi agressive para\u00eet difficilement soutenable pour une \u00e9conomie en perte de vitesse.<\/p>\n
En cons\u00e9quence, nous estimons que la meilleure strat\u00e9gie \u00e0 moyen terme consiste \u00e0 se positionner pour une revalorisation (\u00e0 la baisse) de ces anticipations, ce qui p\u00e8serait sur le kiwi. Cela pourrait passer par des strat\u00e9gies telles que la vente de calls NZD hors de la monnaie (out-of-the-money) ou l\u2019achat de puts avec des \u00e9ch\u00e9ances de trois \u00e0 six mois. Cela laisse le temps \u00e0 la r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique de s\u2019imposer.<\/p>\n
Ce sc\u00e9nario rappelle le cycle de la Reserve Bank of Australia en 2024, lorsque des anticipations de march\u00e9 initialement restrictives se sont finalement d\u00e9gonfl\u00e9es \u00e0 mesure que les donn\u00e9es \u00e9conomiques se d\u00e9gradaient. Le march\u00e9 actuel des overnight index swaps, qui implique une hausse de 88 points de base, semble d\u00e9connect\u00e9 de la dynamique \u00e9conomique sous-jacente. Nous attendons que cet \u00e9cart entre prix de march\u00e9 et r\u00e9alit\u00e9 de la banque centrale se referme dans les mois \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\n