John Velis et David Tam, de BNY Markets, analysent les prochaines minutes du Federal Open Market Committee (FOMC) portant sur la r\u00e9union de juin \u2014 la premi\u00e8re sous la pr\u00e9sidence de Kevin Warsh \u2014 et les replacent dans le contexte d\u2019un calendrier de statistiques plus calme. Ils pointent un glissement vers une communication de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plus mesur\u00e9e et estiment que ces minutes pourraient peser davantage, faute de la traditionnelle salve de commentaires post-r\u00e9union, souvent qualifi\u00e9e de \u00ab Fedspeak \u00bb.<\/p>\n\n
Ils soulignent le risque que les march\u00e9s, qu\u2019ils d\u00e9crivent comme orient\u00e9s \u00ab hawkish \u00bb, r\u00e9agissent si les minutes ne reprennent pas un registre tout aussi restrictif, m\u00eame si le document n\u2019est pas ouvertement accommodant. Selon eux, la r\u00e9duction des messages pourrait \u00eatre interpr\u00e9t\u00e9e comme un \u00e9cart par rapport \u00e0 ce que les march\u00e9s pensent \u00eatre la posture de la Fed, augmentant la sensibilit\u00e9 des participants en qu\u00eate d\u2019indices sur la \u00ab fonction de r\u00e9action \u00bb de la banque centrale \u2014 et, par extension, sur la mani\u00e8re dont le march\u00e9 l\u2019interpr\u00e8te. L\u2019article pr\u00e9cise avoir \u00e9t\u00e9 produit avec l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019intelligence artificielle et relu par un \u00e9diteur, et il est attribu\u00e9 \u00e0 la FXStreet Insights Team.<\/p>\n\n—\n\n
\u00c0 l\u2019approche des minutes de juin du FOMC, qui correspondent \u00e0 la premi\u00e8re r\u00e9union du nouveau pr\u00e9sident, nous nous pr\u00e9parons \u00e0 un changement majeur dans la communication de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Le passage attendu \u00e0 un style plus retenu et moins loquace signifie que le march\u00e9 disposera de moins de discours officiels pour s\u2019orienter. Cette absence de commentaires permanents constitue une \u00e9volution significative \u00e0 laquelle les op\u00e9rateurs devront s\u2019adapter.<\/p>\n\n
Le march\u00e9 est actuellement positionn\u00e9 sur un resserrement suppl\u00e9mentaire, les futures sur les fed funds int\u00e9grant une probabilit\u00e9 de 75 % d\u2019une nouvelle hausse de taux d\u2019ici septembre. Cette posture restrictive est \u00e9tay\u00e9e par le dernier rapport sur l\u2019emploi, qui a montr\u00e9 un solide ajout de 250 000 emplois en juin, ainsi que par un CPI de mai persistant \u00e0 3,1 %. Le risque est que des minutes d\u00e9pourvues d\u2019un langage explicitement \u00ab hawkish \u00bb soient interpr\u00e9t\u00e9es \u00e0 tort comme \u00ab dovish \u00bb, prenant par surprise des positions \u00e0 effet de levier.<\/p>\n\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager d\u2019acheter de la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme avant la publication. L\u2019indice de volatilit\u00e9 du CBOE (VIX) a d\u00e9j\u00e0 grimp\u00e9 \u00e0 15,5, et l\u2019achat d\u2019options de vente hebdomadaires sur les principaux indices ou d\u2019options d\u2019achat sur les futures sur Treasuries pourrait couvrir un recul soudain des anticipations de taux. Cette strat\u00e9gie se pr\u00e9pare \u00e0 un sc\u00e9nario o\u00f9 l\u2019absence d\u2019un message fort devient le message en soi.<\/p>\n\n
Pour les prochaines semaines, l\u2019incertitude dominera jusqu\u2019\u00e0 ce que le march\u00e9 s\u2019ajuste \u00e0 ce nouveau style de communication plus d\u00e9pouill\u00e9. Historiquement, les p\u00e9riodes de guidage moins transparent de la Fed ont conduit \u00e0 des march\u00e9s heurt\u00e9s, guid\u00e9s par les titres. Nous anticipons un environnement similaire, o\u00f9 le silence de la Fed pourrait \u00eatre interpr\u00e9t\u00e9 comme un d\u00e9saccord avec le pricing du march\u00e9.<\/p>\n\n
\u00c0 la publication des minutes, nous nous concentrerons sur la r\u00e9action imm\u00e9diate du rendement du Treasury \u00e0 2 ans, tr\u00e8s sensible aux anticipations de politique mon\u00e9taire. La mani\u00e8re dont le march\u00e9 absorbera ce premier test de communication sera plus r\u00e9v\u00e9latrice que le texte, forc\u00e9ment aseptis\u00e9, des minutes. Cela orientera notre positionnement et nous aidera \u00e0 jauger la nouvelle \u00ab fonction de r\u00e9action \u00bb propre au march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n