Les r\u00e9serves de change de la Suisse ont augment\u00e9 \u00e0 759 milliards en juin, contre 711 milliards sur la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente. Cette hausse indique un stock plus important d\u2019actifs externes inscrit au bilan.<\/p>\n
Le passage de 711 milliards \u00e0 759 milliards porte le total des r\u00e9serves \u00e0 un niveau plus \u00e9lev\u00e9 sur le mois. Aucune ventilation suppl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 fournie dans les donn\u00e9es.<\/p>\n
Nous interpr\u00e9tons la forte progression des r\u00e9serves en devises comme un signal clair de la Banque nationale suisse (BNS). Cette hausse de 48 milliards en un seul mois montre qu\u2019elle intervient activement sur le march\u00e9 en vendant des francs suisses. L\u2019objectif est d\u2019\u00e9viter une appr\u00e9ciation excessive du franc, en particulier face \u00e0 l\u2019euro.<\/p>\n
Cette d\u00e9marche se justifie d\u2019autant que l\u2019inflation suisse a r\u00e9cemment \u00e9t\u00e9 publi\u00e9e \u00e0 1,4% sur un an, en dessous de l\u2019objectif de 2% de la BNS. Un franc plus fort p\u00e8serait encore sur l\u2019inflation, ce que la banque centrale cherche \u00e0 \u00e9viter. Nous nous attendons donc \u00e0 ce que cette posture interventionniste se poursuivre tant que l\u2019inflation restera contenue.<\/p>\n
Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s, cette approche volontariste de la BNS devrait comprimer la volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des changes. Nous estimons que la vente d\u2019options d\u2019achat (calls) hors de la monnaie sur le franc suisse pourrait constituer une strat\u00e9gie rentable dans les prochaines semaines. La banque centrale cr\u00e9e de facto un plafond \u00e0 la valeur du franc, r\u00e9duisant le risque d\u2019une envol\u00e9e soudaine.<\/p>\n
Sur la paire EUR\/CHF, qui s\u2019\u00e9change actuellement autour de 0,9820, cette intervention a probablement \u00e9vit\u00e9 un passage sous le seuil cl\u00e9 de 0,9700. Historiquement, la BNS a d\u00e9fendu la valeur du franc dans cette zone. Cette lecture peut servir \u00e0 structurer des strat\u00e9gies de march\u00e9 en range, comme les \u00ab iron condors \u00bb, en pariant sur un maintien de la paire entre des niveaux de support et de r\u00e9sistance bien identifi\u00e9s.<\/p>\n
M\u00eame si la position de la BNS para\u00eet claire, il convient de se souvenir de janvier 2015, lorsqu\u2019elle a abandonn\u00e9 de mani\u00e8re inattendue son cours plancher, provoquant des mouvements de march\u00e9 massifs. Cet \u00e9pisode sugg\u00e8re que, si la vente de volatilit\u00e9 est s\u00e9duisante, il est prudent de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies \u00e0 risque d\u00e9fini, comme les spreads de cr\u00e9dit. Cela permet de tirer parti de la politique actuelle tout en se prot\u00e9geant contre un changement brusque de cap.<\/p>\n\n\n\n