L\u2019EUR\/USD \u00e9volue dans une fourchette \u00e9troite de 1,1350 \u00e0 1,1450 depuis la mi-juin, avec peu de catalyseurs \u00e0 court terme attendus pendant l\u2019\u00e9t\u00e9. La Banque centrale europ\u00e9enne devrait maintenir son taux directeur inchang\u00e9 tout en laissant la porte ouverte \u00e0 un nouveau mouvement, la prochaine hausse \u00e9tant plus probablement repouss\u00e9e \u00e0 septembre.<\/p>\n
La politique mon\u00e9taire am\u00e9ricaine devrait \u00e9galement apporter peu d\u2019orientation. Les march\u00e9s int\u00e8grent un peu plus d\u2019une hausse de taux suppl\u00e9mentaire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, mais aucune indication plus claire n\u2019est attendue, ce qui pourrait limiter la vigueur du dollar et soutenir l\u2019euro jusqu\u2019\u00e0 l\u2019an prochain. Les donn\u00e9es sur les commandes industrielles en Allemagne ont signal\u00e9 l\u2019\u00e9mergence d\u2019une reprise cyclique, tandis que les r\u00e9formes structurelles et une politique budg\u00e9taire expansionniste sont cit\u00e9es comme des soutiens potentiels \u00e0 une croissance plus rapide en Allemagne et en Europe en 2026.<\/p>\n
Nous estimons que l\u2019EUR\/USD fluctue au sein de son canal r\u00e9cent entre 1,1350 et 1,1450, et nous pensons que cela pourrait se poursuivre encore quelque temps. Alors que l\u2019accalmie estivale des catalyseurs \u00e9conomiques s\u2019installe, la faible volatilit\u00e9 devrait \u00eatre le th\u00e8me dominant des prochaines semaines. Cet environnement est propice aux strat\u00e9gies de vente d\u2019options tirant profit de l\u2019\u00e9rosion temporelle, telles que les straddles vendeurs (short straddles) ou les iron condors.<\/p>\n
Cette analyse est \u00e9tay\u00e9e par la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 1 mois sur l\u2019EUR\/USD, r\u00e9cemment comprim\u00e9e \u00e0 seulement 5,4%, proche des plus bas niveaux de l\u2019ann\u00e9e. Les derniers chiffres d\u2019inflation de la zone euro se sont \u00e9galement l\u00e9g\u00e8rement tass\u00e9s \u00e0 2,3%, offrant \u00e0 la BCE une justification pour attendre. Le march\u00e9 n\u2019attribue ainsi qu\u2019une probabilit\u00e9 inf\u00e9rieure \u00e0 20% \u00e0 un mouvement de taux de la BCE lors de sa r\u00e9union du 25 juillet, ce qui renforce l\u2019id\u00e9e d\u2019un \u00e9t\u00e9 calme.<\/p>\n
Il est probable que la BCE laisse son taux directeur inchang\u00e9 ce mois-ci, tout en indiquant clairement qu\u2019une hausse en septembre reste envisageable, sans \u00eatre certaine. De l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 de l\u2019Atlantique, nous anticipons que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e9vitera, elle aussi, de s\u2019engager sur une trajectoire explicite, ce qui devrait plafonner toute appr\u00e9ciation significative du dollar. Ce statu quo des banques centrales est la principale raison pour laquelle la fourchette de trading actuelle devrait tenir bon en juillet et en ao\u00fbt.<\/p>\n
\u00c0 mesure que l\u2019on se rapproche de l\u2019an prochain, les facteurs de soutien \u00e0 l\u2019euro devraient se renforcer. Les commandes industrielles allemandes publi\u00e9es hier ont affich\u00e9 une progression modeste mais positive, sugg\u00e9rant qu\u2019une reprise cyclique se met lentement en place. La trajectoire actuelle de reprise pr\u00e9sente des similitudes avec le redressement allemand lent mais r\u00e9gulier observ\u00e9 en 2016-2017, qui avait fini par soutenir l\u2019euro.<\/p>\n
Ainsi, si la vente de prime \u00e0 court terme constitue la strat\u00e9gie privil\u00e9gi\u00e9e pour l\u2019instant, nous nous projetons vers l\u2019automne pour une rupture potentielle. L\u2019achat d\u2019options de maturit\u00e9 plus longue, pour septembre ou octobre, pourrait \u00eatre une mani\u00e8re \u00e9conomique de se positionner sur un mouvement directionnel. Compte tenu des fondamentaux sous-jacents en Europe, nous voyons une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e d\u2019une rupture finale par le haut, privil\u00e9giant des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019euro ou des spreads de calls pour le quatri\u00e8me trimestre.<\/p>\n\n\n\n