BNY a d\u00e9clar\u00e9 que les actions chinoises et le yuan chinois (CNY) restent massivement sous-d\u00e9tenus par rapport aux pairs Asie-Pacifique (APAC), les positions transfrontali\u00e8res \u00e9tant d\u00e9crites comme tr\u00e8s faibles. La banque ajoute que le CNY est la devise APAC la moins d\u00e9tenue, m\u00eame si les donn\u00e9es de flux ne pointent plus vers des ventes agressives, et elle pr\u00e9sente la Chine comme ayant \u00e9t\u00e9 \u00ab d\u00e9-risqu\u00e9e \u00bb sur les actions, le FX et le cr\u00e9dit.<\/p>\n
La banque indique \u00e9galement que le contexte fondamental n\u2019est pas encore assaini, citant la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019une am\u00e9lioration des donn\u00e9es, des b\u00e9n\u00e9fices et du suivi des politiques. Malgr\u00e9 cela, elle met en avant les flux des investisseurs particuliers, une base de d\u00e9tention et l\u2019intensification des discussions sur des mesures de relance comme facteurs pouvant soutenir un changement de positionnement ; elle ajoute qu\u2019une stabilisation des fondamentaux ou un soutien politique cr\u00e9dible pourrait entra\u00eener une reconstitution modeste de l\u2019exposition \u00e0 la Chine depuis des niveaux de d\u00e9tention d\u00e9prim\u00e9s.<\/p>\n
\u00c9tant donn\u00e9 que les avoirs transfrontaliers se situent \u00e0 des niveaux tr\u00e8s bas, nous estimons qu\u2019une configuration attractive est en train de se mettre en place. La d\u00e9tention \u00e9trang\u00e8re d\u2019actifs chinois a \u00e9t\u00e9 r\u00e9duite de mani\u00e8re syst\u00e9matique, ce qui signifie que le march\u00e9 n\u2019est plus positionn\u00e9 pour encaisser davantage de mauvaises nouvelles. Des donn\u00e9es r\u00e9centes montrent que les sorties nettes des actions domestiques via Stock Connect ont ralenti \u00e0 seulement 2 milliards de dollars en juin 2026, une forte baisse par rapport aux ventes massives observ\u00e9es plus t\u00f4t dans l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Ce sous-pond\u00e9ration g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e implique que tout catalyseur positif pourrait avoir un impact disproportionn\u00e9 sur le yuan chinois. Avec l\u2019USD\/CNY \u00e9voluant actuellement autour de 7,35, nous pensons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) CNH de maturit\u00e9 courte, expirant en septembre 2026, constitue une mani\u00e8re peu co\u00fbteuse de se positionner sur une surprise de politique \u00e9conomique. Cette strat\u00e9gie offre un risque d\u00e9fini tout en capturant un potentiel de hausse m\u00eame en cas de simple am\u00e9lioration du sentiment.<\/p>\n
Nous voyons une opportunit\u00e9 similaire sur les indices actions, qui ont sous-perform\u00e9 les pairs r\u00e9gionaux. L\u2019indice PMI manufacturier officiel du mois dernier s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 49,9 ; bien qu\u2019il reste en zone de contraction, il a d\u00e9pass\u00e9 les attentes et sugg\u00e8re que le pire pourrait \u00eatre pass\u00e9. En cons\u00e9quence, nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat sur des ETF Chine \u00e0 grande capitalisation afin d\u2019obtenir une exposition \u00e0 effet de levier \u00e0 un rebond potentiel aliment\u00e9 par les discussions sur la relance.<\/p>\n
L\u2019essentiel est que le march\u00e9 est valoris\u00e9 pour une d\u00e9ception persistante, ce qui cr\u00e9e un profil de risque asym\u00e9trique pour de nouvelles positions longues. Les discussions autour d\u2019une possible baisse du ratio de r\u00e9serves obligatoires des banques (RRR) au troisi\u00e8me trimestre s\u2019intensifient, et tout suivi politique cr\u00e9dible contraindrait probablement les investisseurs sous-expos\u00e9s \u00e0 poursuivre la hausse du march\u00e9. Historiquement, des p\u00e9riodes comparables de pessimisme extr\u00eame en 2016 et fin 2022 ont \u00e9t\u00e9 suivies de rallyes marqu\u00e9s et rapides une fois le soutien politique devenu tangible.<\/p>\n\n\n\n