L\u2019Indon\u00e9sie a enregistr\u00e9 un d\u00e9ficit commercial de 1,61 Md$ en mai 2026, contre un exc\u00e9dent de 89 M$ en avril, mettant fin \u00e0 une s\u00e9rie de 72 mois d\u2019exc\u00e9dents mensuels entam\u00e9e en mai 2020. Ce basculement refl\u00e8te un affaiblissement des exportations conjugu\u00e9 \u00e0 des importations rest\u00e9es solides, et s\u2019accompagne d\u2019un d\u00e9ficit record sur le p\u00e9trole et le gaz (O&G), qui r\u00e9duit le coussin externe que laissait entrevoir la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente d\u2019exc\u00e9dents.<\/p>\n
Les donn\u00e9es mettent \u00e9galement en \u00e9vidence des forces contradictoires au sein de la structure des \u00e9changes. La vigueur des importations semble li\u00e9e \u00e0 la production industrielle, \u00e0 l\u2019investissement et aux activit\u00e9s de \u00ab downstreaming \u00bb (d\u00e9veloppement des cha\u00eenes de valeur locales), tandis que le cumul des exportations et les exp\u00e9ditions li\u00e9es au nickel en aval demeurent un facteur de soutien. L\u2019attention se porte d\u00e9sormais sur la question de savoir si l\u2019activit\u00e9 \u00e0 venir valide le sc\u00e9nario d\u2019un cycle d\u2019investissement tir\u00e9 par les importations, et sur la mani\u00e8re dont la demande ext\u00e9rieure et les prix des mati\u00e8res premi\u00e8res influencent le solde hors p\u00e9trole et gaz.<\/p>\n
Compte tenu de la fin des 72 mois d\u2019exc\u00e9dent commercial de l\u2019Indon\u00e9sie, nous nous positionnons d\u00e9sormais en anticipation d\u2019une volatilit\u00e9 accrue de la roupie indon\u00e9sienne. Les donn\u00e9es r\u00e9centes marquent une rupture majeure avec une tendance de long terme, introduisant une incertitude que le march\u00e9 n\u2019a pas eu \u00e0 int\u00e9grer depuis des ann\u00e9es. La roupie a d\u00e9j\u00e0 montr\u00e9 des signes de faiblesse, passant au-del\u00e0 de 16 500 par dollar sur le march\u00e9 spot la semaine derni\u00e8re.<\/p>\n
Nous y voyons un signal clair pour envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur la paire USD\/IDR, qui gagnent si la roupie se d\u00e9pr\u00e9cie davantage. Ce point d\u2019inflexion \u2014 qu\u2019il soit temporaire ou le d\u00e9but d\u2019une nouvelle tendance \u2014 devrait pousser la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 la hausse, rendant les options particuli\u00e8rement attractives. La question cl\u00e9 est de savoir s\u2019il s\u2019agit d\u2019un \u00e9pisode isol\u00e9 ou du d\u00e9but d\u2019une d\u00e9gradation structurelle.<\/p>\n
Pour se couvrir contre un repli plus large des march\u00e9s, nous examinons \u00e9galement des options de vente (puts) sur des ETF expos\u00e9s \u00e0 l\u2019Indon\u00e9sie, tels que l\u2019EIDO. Un d\u00e9ficit commercial persistant pourrait inqui\u00e9ter les investisseurs \u00e9trangers, entra\u00eenant des sorties de capitaux et un repli du march\u00e9 actions. Historiquement, les inflexions de la balance ext\u00e9rieure de l\u2019Indon\u00e9sie ont constitu\u00e9 un indicateur avanc\u00e9 de la performance boursi\u00e8re.<\/p>\n
La cause du d\u00e9ficit \u2014 un manque record sur le p\u00e9trole et le gaz \u2014 implique une surveillance \u00e9troite des march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie. Nous envisageons d\u2019utiliser des contrats \u00e0 terme sur le Brent pour nous couvrir contre une hausse des prix du p\u00e9trole, qui d\u00e9t\u00e9riorerait directement la balance commerciale indon\u00e9sienne et exercerait une pression sur la devise. Parall\u00e8lement, une demande r\u00e9guli\u00e8re pour les exportations de nickel en aval reste un facteur de soutien, ce qui rend le tableau plus complexe pour l\u2019ensemble du compartiment des mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n
Cette situation ravive le souvenir du \u00ab taper tantrum \u00bb de 2013, lorsqu\u2019un changement brusque du compte externe avait provoqu\u00e9 une forte correction. Nous notons que Bank Indonesia a d\u00e9j\u00e0 signal\u00e9 une orientation plus restrictive, et que les anticipations de march\u00e9 int\u00e8grent d\u00e9sormais une possible hausse de taux afin de d\u00e9fendre la devise. Toute action de la banque centrale constituera un moteur d\u00e9terminant, \u00e0 court terme, pour les d\u00e9riv\u00e9s de change.<\/p>\n
Dans les prochaines semaines, nous suivrons de pr\u00e8s les donn\u00e9es d\u2019inflation de juin ainsi que les chiffres d\u2019importations de la Chine afin de d\u00e9tecter d\u2019\u00e9ventuels signes d\u2019essoufflement de la demande. Le prochain rapport sur la balance commerciale sera la statistique la plus critique, car il permettra de d\u00e9terminer si mai \u00e9tait une anomalie ou la nouvelle norme. Cela guidera notre d\u00e9cision d\u2019accro\u00eetre, ou non, nos positions baissi\u00e8res sur la roupie.<\/p>\n\n\n\n