L\u2019euro a recul\u00e9 face au dollar lundi, alors que les \u00e9changes reprenaient apr\u00e8s le long week-end de l\u2019Independence Day aux \u00c9tats-Unis. L\u2019EUR\/USD \u00e9voluait autour de 1,1421, en baisse de 0,12% sur la s\u00e9ance, les flux de d\u00e9but de semaine \u00e9tant d\u00e9crits comme mod\u00e9r\u00e9s tandis que les march\u00e9s recalibraient leurs anticipations concernant la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et la Banque centrale europ\u00e9enne. Le repli des prix du p\u00e9trole apr\u00e8s l\u2019accord de paix int\u00e9rimaire \u00c9tats-Unis\u2013Iran conclu le mois dernier a att\u00e9nu\u00e9 les craintes inflationnistes, tandis que des cr\u00e9ations d\u2019emplois am\u00e9ricaines (Nonfarm Payrolls) inf\u00e9rieures aux attentes et des donn\u00e9es d\u2019inflation plus faibles en zone euro ont r\u00e9duit la probabilit\u00e9 per\u00e7ue d\u2019une action prochaine de la Fed et d\u2019une nouvelle hausse de la BCE cette ann\u00e9e.<\/p>\n
Les march\u00e9s continuaient de qualifier la politique mon\u00e9taire de restrictive, les niveaux d\u2019inflation restant au-dessus de la cible, l\u2019attention demeurant centr\u00e9e sur l\u2019objectif de 2%. L\u2019outil CME FedWatch indiquait une probabilit\u00e9 de 56% d\u2019une hausse de taux lors de la r\u00e9union de septembre, tandis qu\u2019une hausse de la BCE en septembre \u00e9tait int\u00e9gr\u00e9e \u00e0 moins de 50%. L\u2019\u00e9cart de taux restait favorable au dollar, avec un taux directeur de la Fed \u00e0 3,50%\u20133,75% contre un taux de d\u00e9p\u00f4t de la BCE \u00e0 2,25%, ce qui soutenait l\u2019indice du dollar (US Dollar Index) autour de 101,04 apr\u00e8s un point bas \u00e0 100,56. C\u00f4t\u00e9 statistiques, l\u2019ISM des services s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 54,0 en juin, contre 54,5 en mai, prolongeant la phase d\u2019expansion pour un 23e mois.<\/p>\n
Nous observons aujourd\u2019hui, le 6 juillet 2026, un euro \u00e9voluant sur la d\u00e9fensive face au dollar am\u00e9ricain autour du niveau de 1,0750. Cela refl\u00e8te l\u2019attention du march\u00e9 port\u00e9e sur des trajectoires de politique mon\u00e9taire divergentes entre la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et la Banque centrale europ\u00e9enne. Les prochaines semaines seront d\u00e9termin\u00e9es par la banque centrale qui para\u00eetra la plus d\u00e9termin\u00e9e \u00e0 maintenir sa posture actuelle.<\/p>\n
Si l\u2019inflation globale a recul\u00e9, nous nous concentrons sur la persistance de l\u2019inflation sous-jacente, qui demeure au-dessus de la cible de 2% dans les deux \u00e9conomies. La derni\u00e8re mesure de l\u2019inflation Core PCE aux \u00c9tats-Unis ressort \u00e0 2,6%, et celle de la zone euro est proche, \u00e0 2,7%. Cette inflation persistante complique la capacit\u00e9 des deux banques centrales \u00e0 signaler, avec assurance, des baisses de taux agressives.<\/p>\n
Le rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain de la semaine derni\u00e8re, plus faible qu\u2019attendu, qui a montr\u00e9 des cr\u00e9ations de postes limit\u00e9es \u00e0 209 000, a renforc\u00e9 l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019un d\u00e9but d\u2019assouplissement mon\u00e9taire de la Fed. De fait, l\u2019outil CME FedWatch montre que nous et d\u2019autres intervenants int\u00e9grons d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 65% d\u2019une baisse de taux d\u2019ici septembre. Cette anticipation de taux am\u00e9ricains plus bas constitue un vent contraire majeur pour le dollar.<\/p>\n
Dans le m\u00eame temps, la Banque centrale europ\u00e9enne a d\u00e9j\u00e0 proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 une baisse de taux le mois dernier, tout en signalant depuis une pause. Les responsables semblent pr\u00e9occup\u00e9s par une forte progression des salaires, en moyenne \u00e0 4,7% au premier trimestre, susceptible de raviver l\u2019inflation si l\u2019assouplissement \u00e9tait trop rapide. Cette prudence de la BCE pourrait apporter un soutien \u00e0 l\u2019euro \u00e0 court terme.<\/p>\n
Le diff\u00e9rentiel de taux, avec un taux directeur de la Fed \u00e0 5,25% et celui de la BCE \u00e0 3,75%, reste nettement en faveur du dollar. Toutefois, l\u2019\u00e9l\u00e9ment cl\u00e9 pour les op\u00e9rateurs est d\u00e9sormais le *changement* attendu de ce diff\u00e9rentiel, la Fed \u00e9tant susceptible de baisser ses taux plus t\u00f4t. Cette configuration sugg\u00e8re une hausse de la volatilit\u00e9 sur l\u2019EUR\/USD, rendant potentiellement attrayantes des strat\u00e9gies options profitant des mouvements de prix, comme les straddles acheteurs (long straddles).<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 de la volatilit\u00e9 implicite sur le march\u00e9 des options, la mesure \u00e0 3 mois pour l\u2019EUR\/USD se situe autour de 6,5%, un niveau peu \u00e9lev\u00e9 au regard des standards historiques. Cela indique qu\u2019il peut \u00eatre relativement peu co\u00fbteux d\u2019acheter des options pour se positionner en vue d\u2019une sortie de range significative sur la paire. Nous surveillerons de pr\u00e8s la publication de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) am\u00e9ricain la semaine prochaine, comme prochain catalyseur majeur.<\/p>\n\n\n\n