Les positions surpeupl\u00e9es sur les obligations latino-am\u00e9ricaines commencent \u00e0 se d\u00e9nouer, alors que la hausse des rendements am\u00e9ricains d\u00e9clenche une repricing domestique du risque de taux r\u00e9els. Fin juin, l\u2019indicateur de flux mensuels liss\u00e9s est repass\u00e9 en territoire n\u00e9gatif pour la premi\u00e8re fois en deux mois, tandis que des positions de change d\u00e9j\u00e0 tendues laissent les march\u00e9s obligataires les plus sensibles aux taux expos\u00e9s \u00e0 de nouveaux ajustements. Les catalyseurs de politique mon\u00e9taire et politiques incluent le P\u00e9rou, le Mexique et les d\u00e9veloppements li\u00e9s \u00e0 l\u2019USMCA.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es de flux sugg\u00e8rent une rotation au sein de la r\u00e9gion plut\u00f4t que des retraits g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9s, les flux actions se rapprochant d\u2019une zone d\u2019achats nets apr\u00e8s un mois de mai particuli\u00e8rement faible. Les entr\u00e9es sur actions s\u2019accompagnant g\u00e9n\u00e9ralement de ratios de couverture de change structurellement plus bas, ce basculement ne modifie pas la posture tactique constructive de la banque sur le carry en Am\u00e9rique latine, exprim\u00e9e via les devises r\u00e9gionales. La banque centrale du P\u00e9rou devrait laisser ses taux inchang\u00e9s cette semaine, m\u00eame si l\u2019inflation demeure au-dessus de la cible et qu\u2019un biais hawkish persiste jusqu\u2019\u00e0 ce que la Fed donne un signal directionnel plus clair.<\/p>\n\n
Nous observons le d\u00e9nouement d\u2019un trade devenu tr\u00e8s consensuel sur les obligations latino-am\u00e9ricaines, une pr\u00e9occupation que nous avons depuis un certain temps. La r\u00e9cente hausse du rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans, repass\u00e9 au-del\u00e0 de 3,85% pour la premi\u00e8re fois depuis fin 2025, force une repricing du risque. Les donn\u00e9es de fin juin ont confirm\u00e9 ce mouvement, marquant la premi\u00e8re fois en deux mois que les flux mensuels liss\u00e9s vers les obligations de la r\u00e9gion sont devenus n\u00e9gatifs.<\/p>\n\n
Compte tenu des positions de change excessivement levieris\u00e9es associ\u00e9es \u00e0 ces obligations, les march\u00e9s de dette de la r\u00e9gion restent vuln\u00e9rables \u00e0 de nouvelles pressions vendeuses. Les donn\u00e9es de juin 2026 font \u00e9tat d\u2019un retrait net de 4 Mds$ des fonds obligataires r\u00e9gionaux, la plus forte sortie mensuelle depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Pour les traders, cela sugg\u00e8re qu\u2019il pourrait \u00eatre opportun d\u2019envisager des options put de protection sur les principaux ETF obligataires latino-am\u00e9ricains, ou d\u2019initier des positions vendeuses via leurs contrats futures.<\/p>\n\n
Cela ne signale toutefois pas un retrait massif de la r\u00e9gion, mais plut\u00f4t une rotation. Les capitaux sortant des obligations semblent se rediriger vers les actions latino-am\u00e9ricaines, qui commencent tout juste \u00e0 enregistrer des achats nets apr\u00e8s un mois de mai tr\u00e8s faible. Cette rotation vers les actions, g\u00e9n\u00e9ralement moins couvertes contre le risque de change par les investisseurs \u00e9trangers, apporte un soutien sous-jacent aux devises locales.<\/p>\n\n
Cette dynamique renforce notre lecture constructive des strat\u00e9gies de carry en Am\u00e9rique latine, qui s\u2019expriment le mieux via les devises elles-m\u00eames. Le peso mexicain est rest\u00e9 particuli\u00e8rement r\u00e9silient, tenant face au dollar m\u00eame lorsque les obligations r\u00e9gionales ont flanch\u00e9. Nous voyons une opportunit\u00e9 d\u2019utiliser des futures ou des options call pour construire des positions longues sur des devises comme le peso (MXN) ou le real br\u00e9silien (BRL).<\/p>\n\n
Les moteurs politiques et de politique \u00e9conomique, en particulier au Mexique, sont centraux dans ce sc\u00e9nario. La solidit\u00e9 continue de l\u2019accord commercial USMCA soutient l\u2019\u00e9conomie exportatrice mexicaine, les derniers chiffres faisant ressortir une hausse de 5% en glissement annuel des exportations manufacturi\u00e8res vers les \u00c9tats-Unis. Cette dynamique de nearshoring fournit un socle fondamental solide aux actifs mexicains.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019horizon, la politique des banques centrales sera d\u00e9terminante, alors que la banque centrale du P\u00e9rou devrait maintenir son taux directeur \u00e0 6,0% cette semaine. Cette posture hawkish, visant \u00e0 contenir une inflation toujours au-dessus de la cible, soutient l\u2019attrait de la devise dans une logique de carry. Historiquement, les banques centrales de la r\u00e9gion qui maintiennent des taux \u00e9lev\u00e9s alors que la trajectoire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale reste incertaine ont tendance \u00e0 voir leurs devises surperformer.<\/p>\n\n\n\n