TD Securities anticipe une croissance am\u00e9ricaine globalement stable jusqu\u2019en 2026, \u00e9voluant l\u00e9g\u00e8rement sous son rythme tendanciel, avec un PIB r\u00e9el attendu \u00e0 2,0% en glissement Q4\/Q4 et un taux de ch\u00f4mage autour de 4,3% d\u2019ici le T4 2026. Les risques se concentrent sur le conflit en Iran et un choc p\u00e9trolier associ\u00e9, susceptible de pousser l\u2019\u00e9conomie vers la stagflation, tandis que l\u2019IA et les d\u00e9penses de consommation des m\u00e9nages \u00e0 hauts revenus sont d\u00e9crites comme des soutiens \u00e0 la demande. La banque attribue une probabilit\u00e9 de 25% \u00e0 une r\u00e9cession aux \u00c9tats-Unis au cours des douze prochains mois.<\/p>\n
Sur les prix, TD Securities estime qu\u2019il existe peu de marge pour une d\u00e9sinflation rapide tant que les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement restent sous tension. L\u2019inflation de base (Core CPI) est attendue \u00e0 un pic proche de 3,0% en glissement annuel au T4 2026, finissant l\u2019ann\u00e9e \u00e0 un niveau sup\u00e9rieur \u00e0 celui du d\u00e9but, et la dynamique est jug\u00e9e de m\u00eame ordre en termes de core PCE. TD Securities s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019essentiel des effets li\u00e9s au prix du p\u00e9trole se transmette \u00e0 l\u2019inflation globale, avec un retour progressif de la d\u00e9sinflation en 2027, tandis que l\u2019orientation des politiques publiques et les \u00e9volutions g\u00e9opolitiques sont cit\u00e9es comme principales sources d\u2019incertitude.<\/p>\n
Nous anticipons que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale restera en pause pour le reste de l\u2019ann\u00e9e, prise entre une croissance molle et une inflation persistante. Le dernier rapport sur le Core CPI montrant une inflation qui se maintient \u00e0 2,9%, la Fed n\u2019a pas de marge pour abaisser ses taux. Cela sugg\u00e8re que des strat\u00e9gies misant sur la stabilit\u00e9 du taux des fed funds, comme la vente d\u2019options sur les contrats \u00e0 terme de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme, pourraient \u00eatre pertinentes.<\/p>\n
La combinaison d\u2019une croissance \u00e9conomique en plateau et d\u2019un risque g\u00e9opolitique marqu\u00e9 plaide pour une volatilit\u00e9 de march\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e. Nous jugeons prudent de d\u00e9tenir des protections contre la baisse, car la probabilit\u00e9 de 25% d\u2019une r\u00e9cession pourrait rapidement se mat\u00e9rialiser en choc de march\u00e9. Alors que l\u2019indice VIX est r\u00e9cemment remont\u00e9 au-dessus de 20, l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur les grands indices comme le S&P 500 constitue un moyen clair de se couvrir contre cette incertitude.<\/p>\n
Le conflit en Iran soutient directement les prix de l\u2019\u00e9nergie, ce qui constitue la principale source de risque stagflationniste. Le p\u00e9trole WTI est rest\u00e9 obstin\u00e9ment \u00e9lev\u00e9, s\u2019\u00e9changeant cette semaine autour de 95 dollars le baril, et nous voyons peu de raisons de changement \u00e0 court terme. Il faudrait donc envisager de conserver des positions longues sur les futures de p\u00e9trole brut ou des options d\u2019achat (calls) sur des ETF du secteur de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n
Le march\u00e9 du travail est stable mais montre des signes d\u2019essoufflement, ce qui conforte le sc\u00e9nario central de croissance mod\u00e9r\u00e9e. Le rapport sur l\u2019emploi de la semaine derni\u00e8re a vu le taux de ch\u00f4mage l\u00e9g\u00e8rement remonter \u00e0 4,2%, se rapprochant de la pr\u00e9vision de fin d\u2019ann\u00e9e \u00e0 4,3%. Ce manque de momentum marqu\u00e9 renforce l\u2019id\u00e9e que les march\u00e9s actions ont peu de chances de conna\u00eetre une rupture haussi\u00e8re dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n