Les commandes industrielles allemandes ont progress\u00e9 de 1,9 % en mai par rapport \u00e0 avril en donn\u00e9es corrig\u00e9es des variations saisonni\u00e8res et calendaires, tandis que la hausse n\u2019a \u00e9t\u00e9 que de 1,0 % hors grosses commandes. Les \u00e9conomistes interrog\u00e9s en amont tablaient sur une progression d\u2019un peu plus de 1 %, et les chiffres de mai ont \u00e9t\u00e9 pr\u00e9sent\u00e9s par Commerzbank comme coh\u00e9rents avec une tendance haussi\u00e8re des entr\u00e9es de commandes.<\/p>\n\n
Commerzbank s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019am\u00e9lioration des commandes se traduise par une reprise mod\u00e9r\u00e9e de l\u2019industrie allemande, apr\u00e8s une longue phase de stagnation. La banque anticipe \u00e9galement un l\u00e9ger redressement de l\u2019\u00e9conomie dans son ensemble apr\u00e8s ce qu\u2019elle estime avoir \u00e9t\u00e9 un petit recul au T2, tout en maintenant sa pr\u00e9vision de croissance pour l\u2019ensemble de l\u2019ann\u00e9e 2026 \u00e0 0,6 %.<\/p>\n\n
Sur la base de la hausse \u00e9tonnamment forte de 1,9 % des commandes industrielles allemandes en mai, nous voyons les premiers signes d\u2019une reprise industrielle progressive. Cette tendance haussi\u00e8re sugg\u00e8re que le point bas \u00e9conomique est en train de se consolider, m\u00eame si un rebond marqu\u00e9 n\u2019est pas attendu. Apr\u00e8s une longue p\u00e9riode de stagnation, cela plaide pour une am\u00e9lioration lente au second semestre.<\/p>\n\n
Cette lecture est confort\u00e9e par les derni\u00e8res donn\u00e9es publi\u00e9es fin juin. L\u2019indice Ifo du climat des affaires, indicateur cl\u00e9 du moral des entreprises, s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement redress\u00e9 \u00e0 90,1, signant une troisi\u00e8me hausse mensuelle cons\u00e9cutive. Cela renforce l\u2019id\u00e9e que les entreprises regardent prudemment au-del\u00e0 de la faiblesse \u00e9conomique r\u00e9cente et des tensions g\u00e9opolitiques li\u00e9es au conflit avec l\u2019Iran.<\/p>\n\n
Cependant, les chiffres de production industrielle de mai, en hausse modeste de 0,5 %, montrent que la transformation des commandes en production est un processus lent. Nous pensons que cela confirme que la reprise sera progressive plut\u00f4t que brutale. L\u2019\u00e9conomie allemande reste confront\u00e9e \u00e0 des vents contraires significatifs qui devraient plafonner tout rebond d\u2019ampleur.<\/p>\n\n
L\u2019inflation demeure \u00e9galement une source de pr\u00e9occupation, l\u2019estimation flash de l\u2019IPC de juin s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 2,8 %, inchang\u00e9e. Cette pression durable sur les prix pourrait limiter la capacit\u00e9 de la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 apporter un soutien \u00e9conomique suppl\u00e9mentaire, cr\u00e9ant ainsi un plafond \u00e0 la croissance. Historiquement, les phases d\u2019inflation persistante ont souvent temp\u00e9r\u00e9 la performance des march\u00e9s actions, m\u00eame lors de reprises modestes.<\/p>\n\n
Au vu de ces perspectives, nous nous positionnons sur un potentiel de hausse limit\u00e9 des actions allemandes dans les prochaines semaines. Nous estimons que la vente d\u2019options d\u2019achat (calls) hors la monnaie sur l\u2019indice DAX constitue une strat\u00e9gie prudente pour g\u00e9n\u00e9rer des revenus tout en tenant compte du plafonnement d\u2019un rallye de grande ampleur. Cette approche permet \u00e9galement aux op\u00e9rateurs de tirer parti d\u2019un march\u00e9 en phase de redressement, mais peu susceptible de conna\u00eetre une v\u00e9ritable cassure haussi\u00e8re.<\/p>\n\n
La possibilit\u00e9 d\u2019une reprise fragile signifie que les risques baissiers n\u2019ont pas disparu. Nous voyons de la valeur dans l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur des valeurs industrielles cl\u00e9s, \u00e0 titre de couverture contre toute donn\u00e9e n\u00e9gative inattendue ou un retournement de sentiment. Cela offre une protection au cas o\u00f9 la reprise mod\u00e9r\u00e9e anticip\u00e9e ne se mat\u00e9rialiserait pas comme pr\u00e9vu.<\/p>\n\n\n\n