L\u2019activit\u00e9 du secteur des services aux \u00c9tats-Unis a ralenti en juin, l\u2019indice ISM Services PMI revenant \u00e0 54,0 contre 54,5, conform\u00e9ment aux attentes. Les pressions sur les prix se sont att\u00e9nu\u00e9es, l\u2019indice des prix pay\u00e9s reculant \u00e0 67,7 contre 71,3, tandis que la composante emploi est repass\u00e9e en zone d\u2019expansion \u00e0 51,2 contre 47,9. Les nouvelles commandes ont \u00e9galement marqu\u00e9 le pas, l\u2019indice ressortant \u00e0 55,1 contre 57,3.<\/p>\n\n
Sur les march\u00e9s, le dollar am\u00e9ricain a d\u00e9but\u00e9 la semaine sur une note plus ferme, ramenant l\u2019indice du dollar (DXY) au-dessus de 101,00. Le PIB est mesur\u00e9 comme une croissance sur une p\u00e9riode donn\u00e9e, g\u00e9n\u00e9ralement un trimestre, soit par rapport au trimestre pr\u00e9c\u00e9dent (par exemple T2 2023 vs T1 2023), soit en glissement annuel (par exemple T2 2023 vs T2 2022) ; les extrapolations annualis\u00e9es du PIB trimestriel peuvent \u00eatre d\u00e9form\u00e9es par des chocs ponctuels. Une hausse du PIB tend \u00e0 soutenir une devise via une capacit\u00e9 d\u2019exportation plus forte et des investissements \u00e9trangers, peut alimenter l\u2019inflation et inciter la banque centrale \u00e0 relever ses taux, et peut peser sur l\u2019or en augmentant le co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9 de d\u00e9tention d\u2019un actif non r\u00e9mun\u00e9r\u00e9.<\/p>\n\n
Le dernier ISM Services PMI pour juin 2026 s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 53,9, signalant une expansion \u00e9conomique toujours en cours, mais \u00e0 un rythme qui s\u2019essouffle. Ce l\u00e9ger ralentissement sugg\u00e8re que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s produisent l\u2019effet recherch\u00e9 sur l\u2019\u00e9conomie. Nous y voyons un signal cl\u00e9 indiquant que la prochaine d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale devient de plus en plus incertaine.<\/p>\n\n
Cette dynamique de refroidissement est coh\u00e9rente avec la derni\u00e8re inflation CPI annuelle \u00e0 2,9%, qui demeure au-dessus de l\u2019objectif de 2% de la Fed. La combinaison d\u2019un ralentissement de la croissance et d\u2019une inflation encore pr\u00e9sente complique la perspective de baisses de taux plus tard dans l\u2019ann\u00e9e. Un tel environnement est propice \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 de march\u00e9.<\/p>\n\n
Le march\u00e9 du travail montre \u00e9galement des signes d\u2019assouplissement progressif, le dernier rapport sur l\u2019emploi non agricole faisant \u00e9tat de 195 000 cr\u00e9ations de postes, un chiffre solide mais inf\u00e9rieur \u00e0 la moyenne de l\u2019an dernier. Un march\u00e9 de l\u2019emploi moins tendu r\u00e9duit les pressions haussi\u00e8res sur les salaires, variable cl\u00e9 dans la lutte de la Fed contre l\u2019inflation. Nous pensons que cet ensemble de donn\u00e9es contrast\u00e9es maintiendra la banque centrale dans une posture d\u2019attentisme durant l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n
Pour les intervenants sur les produits d\u00e9riv\u00e9s, cette incertitude plaide en faveur de positions visant des fluctuations de prix plus amples plut\u00f4t qu\u2019un sc\u00e9nario directionnel clair. Nous envisagerions l\u2019achat de contrats \u00e0 terme sur le VIX ou d\u2019options d\u2019achat (calls) comme pari direct sur une hausse de la volatilit\u00e9 du S&P 500. Cette strat\u00e9gie est gagnante si le march\u00e9 devient plus agit\u00e9, qu\u2019il monte ou qu\u2019il baisse.<\/p>\n\n
S\u2019agissant du dollar am\u00e9ricain, le tableau est brouill\u00e9, ce qui ouvre des opportunit\u00e9s via les options de change. Un ralentissement de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine pourrait peser sur le billet vert, mais une inflation persistante pourrait contraindre la Fed \u00e0 rester restrictive, apportant un soutien. Nous privil\u00e9gierions des straddles sur les principales paires, comme l\u2019EUR\/USD, afin de tirer profit d\u2019une sortie de range marqu\u00e9e dans un sens ou dans l\u2019autre.<\/p>\n\n
Le prix de l\u2019or sera tr\u00e8s sensible aux \u00e9volutions des anticipations de taux. La perspective de baisses de taux \u00e0 terme est favorable \u00e0 l\u2019or, mais un dollar r\u00e9silient pourrait limiter le potentiel. Nous voyons de l\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 vendre des options de vente (puts) hors de la monnaie sur l\u2019or, ce qui permet d\u2019encaisser une prime tout en d\u00e9finissant un niveau auquel nous serions pr\u00eats \u00e0 d\u00e9tenir le m\u00e9tal.<\/p>\n\n\n\n