L\u2019indice ISM des prix pay\u00e9s dans les services aux \u00c9tats-Unis a recul\u00e9 en juin, \u00e0 67,7 contre 71,3 lors de la publication pr\u00e9c\u00e9dente. Ce mouvement signale un ralentissement du rythme de hausse des prix des intrants du secteur des services, m\u00eame si l\u2019indice reste au-dessus des niveaux g\u00e9n\u00e9ralement associ\u00e9s \u00e0 une baisse des co\u00fbts.<\/p>\n\n
Ce dernier chiffre fait suite \u00e0 une lecture plus \u00e9lev\u00e9e le mois pr\u00e9c\u00e9dent et maintient la s\u00e9rie en zone \u00e9lev\u00e9e au regard des standards historiques. Les march\u00e9s suivront les prochaines publications ISM afin de confirmer si les pressions sur les co\u00fbts dans les services continuent de s\u2019att\u00e9nuer ou se stabilisent \u00e0 un niveau plus \u00e9lev\u00e9.<\/p>\n\n
Ce repli de l\u2019ISM Services Prices Paid constitue un signal important de d\u00e9sinflation. Nous estimons qu\u2019il r\u00e9duit la pression sur la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour maintenir une politique restrictive. Cette statistique renforce l\u2019argumentaire en faveur d\u2019une possible pause, voire d\u2019une baisse de taux plus tard dans l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s obligataires r\u00e9agissent d\u00e9j\u00e0, le rendement du Treasury \u00e0 10 ans \u00e9tant r\u00e9cemment pass\u00e9 sous 4,10 % pour la premi\u00e8re fois depuis deux mois. Nous pensons que cette tendance va se prolonger \u00e0 mesure que des anticipations d\u2019inflation plus faibles s\u2019int\u00e8grent dans les prix. Nous cherchons donc \u00e0 renforcer des positions longues sur les contrats \u00e0 terme de Treasury note (ZN), afin de miser sur une hausse des prix des obligations.<\/p>\n\n
Cet environnement est favorable aux valeurs de croissance sensibles aux taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, en particulier dans la technologie. Historiquement, le Nasdaq 100 surperforme lorsque les rendements des Treasuries reculent, car les b\u00e9n\u00e9fices futurs sont actualis\u00e9s \u00e0 un taux plus faible. Nous utiliserons des options, telles que des spreads haussiers (call spreads) sur l\u2019ETF QQQ, afin d\u2019obtenir une exposition positive tout en ma\u00eetrisant le risque.<\/p>\n\n
Avec une trajectoire plus lisible pour la politique mon\u00e9taire, nous anticipons une baisse de l\u2019incertitude de march\u00e9. L\u2019indice de volatilit\u00e9 CBOE (VIX), actuellement proche de 14, pourrait s\u2019orienter \u00e0 la baisse vers ses plus bas de l\u2019ann\u00e9e autour de 12. La vente d\u2019options d\u2019achat (calls) VIX hors de la monnaie est l\u2019une des fa\u00e7ons dont nous nous positionnons pour tirer parti de cette baisse attendue de la volatilit\u00e9.<\/p>\n\n
Une Fed moins \u00ab faucon \u00bb affaiblit g\u00e9n\u00e9ralement le dollar am\u00e9ricain face aux autres grandes devises. Le Dollar Index (DXY) peine \u00e0 franchir la r\u00e9sistance de 105,50 et cette nouvelle pourrait servir de catalyseur \u00e0 une baisse. En cons\u00e9quence, nous envisageons des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme sur dollar am\u00e9ricain afin de profiter de cette faiblesse potentielle.<\/p>\n\n\n\n