L\u2019indice ISM de l\u2019emploi dans les services aux \u00c9tats-Unis est remont\u00e9 \u00e0 51,2 en juin, contre 47,9 pr\u00e9c\u00e9demment, repassant au-dessus du seuil des 50 points qui signale g\u00e9n\u00e9ralement une expansion. Ce mouvement traduit une am\u00e9lioration des conditions d\u2019embauche dans le secteur des services apr\u00e8s une lecture plus faible le mois pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n
Le chiffre de juin implique que les prestataires de services ont d\u00e9clar\u00e9 une hausse nette de l\u2019activit\u00e9 d\u2019emploi, alors que le niveau ant\u00e9rieur sugg\u00e9rait une contraction. Les march\u00e9s verront dans ce rebond un indicateur de la demande de main-d\u2019\u0153uvre dans la principale composante de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, alors que l\u2019attention reste focalis\u00e9e sur la question de savoir si la croissance de l\u2019emploi ralentit ou r\u00e9acc\u00e9l\u00e8re.<\/p>\n
La hausse de l\u2019indice ISM Services Employment de 47,9 \u00e0 51,2 constitue un signal fort. Ce passage d\u2019une phase de contraction \u00e0 une phase d\u2019expansion met en \u00e9vidence une vigueur inattendue sur la plus grande partie du march\u00e9 du travail am\u00e9ricain. Nous y voyons un signe que l\u2019\u00e9conomie se montre plus r\u00e9siliente que beaucoup ne l\u2019anticipaient.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es solides sur l\u2019embauche compliquent la trajectoire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Un march\u00e9 du travail robuste alimente souvent la progression des salaires et l\u2019inflation, ce qui rendrait la Fed plus r\u00e9ticente \u00e0 abaisser ses taux. Selon nous, cela repousse d\u2019\u00e9ventuelles baisses de taux plus loin dans le temps, possiblement jusqu\u2019au d\u00e9but de 2027.<\/p>\n
Au regard de la valorisation actuelle des march\u00e9s, les contrats \u00e0 terme sur les Fed funds se sont d\u00e9j\u00e0 ajust\u00e9s, la probabilit\u00e9 d\u2019une baisse de taux en septembre passant de plus de 40 % \u00e0 moins de 15 % apr\u00e8s des publications solides du m\u00eame type. Historiquement, en p\u00e9riode d\u2019inflation tenace, la Fed a maintenu un biais restrictif jusqu\u2019\u00e0 ce que le desserrement du march\u00e9 du travail devienne \u00e9vident. Ce rapport sugg\u00e8re que nous n\u2019en sommes pas encore l\u00e0.<\/p>\n
Pour les intervenants sur actions, ce sc\u00e9nario o\u00f9 \u00ab une bonne nouvelle devient une mauvaise nouvelle \u00bb cr\u00e9e des vents contraires pour les march\u00e9s boursiers. Nous envisageons d\u00e9sormais d\u2019acheter des options de vente (puts) sur le S&P 500 (SPX) ou le Nasdaq 100 (NDX) afin de se couvrir contre un repli potentiel au cours des prochaines semaines. Des taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps p\u00e8sent sur les valorisations.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des taux, nous nous attendons \u00e0 une progression des rendements obligataires \u00e0 la suite de cette publication. Se positionner sur une baisse des prix des obligations para\u00eet prudent, ce qui peut se faire en vendant des contrats \u00e0 terme sur le Treasury \u00e0 10 ans (ZN). Cette strat\u00e9gie vise \u00e0 profiter de l\u2019hypoth\u00e8se selon laquelle la Fed n\u2019assouplira pas sa politique mon\u00e9taire \u00e0 court terme.<\/p>\n
L\u2019incertitude sur le prochain mouvement de la Fed devrait accro\u00eetre la volatilit\u00e9. Nous y voyons une opportunit\u00e9 d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019indice de volatilit\u00e9 du CBOE (VIX). Cela offre une couverture \u00e0 co\u00fbt ma\u00eetris\u00e9 contre une turbulence de march\u00e9 plus large sur les 30 \u00e0 45 prochains jours.<\/p>\n
Enfin, une Fed plus restrictive devrait soutenir le dollar am\u00e9ricain. Nous voyons une opportunit\u00e9 de se positionner \u00e0 l\u2019achat sur le Dollar Index (DXY) face \u00e0 un panier d\u2019autres devises. D\u2019autres banques centrales, comme la BCE, ont montr\u00e9 davantage de disposition \u00e0 abaisser les taux, ce qui devrait, en comparaison, renforcer le dollar.<\/p>\n\n\n\n