Les strat\u00e9gistes de Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale, Kit Juckes et Olivier Korber, estiment que la r\u00e9cente pause du rallye du dollar am\u00e9ricain n\u2019est que temporaire, la tendance de fond \u00e9tant soutenue par une croissance am\u00e9ricaine robuste, une inflation persistante et un choc favorable des termes de l\u2019\u00e9change par rapport \u00e0 l\u2019Europe et \u00e0 l\u2019Asie. La banque s\u2019attend \u00e0 ce que la vigueur du dollar se prolonge jusqu\u2019au second semestre 2026, apr\u00e8s que la devise s\u2019est d\u00e9j\u00e0 appr\u00e9ci\u00e9e face \u00e0 la plupart de ses grandes contreparties.<\/p>\n
La hausse des prix du p\u00e9trole est pr\u00e9sent\u00e9e comme renfor\u00e7ant l\u2019avantage am\u00e9ricain : l\u2019\u00e9conomie des \u00c9tats-Unis surperformait d\u00e9j\u00e0 ses homologues europ\u00e9ennes et asiatiques, et le mouvement du p\u00e9trole a ajout\u00e9 un choc positif pour les \u00c9tats-Unis mais n\u00e9gatif pour l\u2019Europe et l\u2019Asie. Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale indique que le dollar a progress\u00e9 face aux deux tiers des autres grandes devises et contre toutes les unit\u00e9s du G10 sauf deux, les exceptions \u00e9tant l\u2019AUD et la NOK, riches en ressources. Parmi les moteurs de croissance \u00e9voqu\u00e9s \u2014 p\u00e9trole, d\u00e9penses d\u2019investissement en IA (capex) et soutien budg\u00e9taire \u2014 seul le p\u00e9trole est d\u00e9crit comme \u00e9tant en repli.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons la pause r\u00e9cente du rallye du dollar comme une opportunit\u00e9 d\u2019achat, et non comme un retournement. L\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine continue d\u2019afficher une solidit\u00e9 remarquable : le rapport sur l\u2019emploi de juin publi\u00e9 la semaine derni\u00e8re a montr\u00e9 des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles nettement sup\u00e9rieures aux attentes, avec un taux de ch\u00f4mage maintenu \u00e0 un faible 3,7 %. Cette surperformance fondamentale par rapport \u00e0 l\u2019Europe et \u00e0 l\u2019Asie constitue le c\u0153ur de notre sc\u00e9nario pour le second semestre 2026.<\/p>\n
La persistance de l\u2019inflation confirme que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale devrait maintenir des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps que les autres banques centrales. Les derni\u00e8res donn\u00e9es PCE, l\u2019indicateur d\u2019inflation privil\u00e9gi\u00e9 de la Fed, restent obstin\u00e9ment \u00e9lev\u00e9es \u00e0 2,8 %, nettement au-dessus de l\u2019objectif de 2 %. En cons\u00e9quence, les anticipations de march\u00e9 pour une baisse de taux ont \u00e9t\u00e9 repouss\u00e9es \u00e0 d\u00e9cembre, ce qui soutient l\u2019avantage de rendement du dollar.<\/p>\n
Pour les traders, cela plaide pour la poursuite de la faiblesse de l\u2019EUR\/USD, d\u2019autant que les derniers chiffres de la production industrielle allemande ont montr\u00e9 une contraction surprise. Nous envisageons d\u2019acheter des options put sur l\u2019EUR\/USD avec des \u00e9ch\u00e9ances septembre et octobre afin de nous positionner sur un mouvement de baisse. Cette strat\u00e9gie permet de tirer parti de la force du dollar tout en d\u00e9finissant strictement notre risque.<\/p>\n
De m\u00eame, la divergence de politique mon\u00e9taire entre une Fed restrictive et une Banque du Japon h\u00e9sitante rend attractives les positions longues en USD\/JPY. L\u2019\u00e9cart de taux continue de favoriser le dollar, exer\u00e7ant une pression persistante sur le yen. Nous recourons \u00e0 des options call sur l\u2019USD\/JPY pour exprimer ce sc\u00e9nario, visant de nouveaux plus hauts avant la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
M\u00eame si les prix du p\u00e9trole ont reflu\u00e9 depuis leurs sommets vers environ 75 dollars le baril, le choc favorable des termes de l\u2019\u00e9change pour les \u00c9tats-Unis n\u2019est pas termin\u00e9. Les \u00c9tats-Unis demeurent exportateurs nets d\u2019\u00e9nergie, \u00e0 l\u2019inverse de r\u00e9gions importatrices d\u2019\u00e9nergie comme l\u2019Europe et le Japon. Cet avantage structurel, combin\u00e9 \u00e0 des d\u00e9penses d\u2019investissement domestiques massives dans l\u2019IA, devrait continuer de soutenir solidement le dollar.<\/p>\n\n\n\n