Les prix \u00e0 la production en zone euro ont progress\u00e9 de 5,9 % sur un an en mai, au-del\u00e0 du consensus de march\u00e9 fix\u00e9 \u00e0 5,7 %. Cette statistique sugg\u00e8re que les tensions sur les prix en amont ont \u00e9t\u00e9 marginalement plus fortes qu\u2019anticip\u00e9 sur le mois.<\/p>\n
Cette publication met en regard l\u2019inflation \u00ab sortie d\u2019usine \u00bb et les attentes, et peut alimenter les \u00e9valuations du degr\u00e9 de transmission aux prix \u00e0 la consommation. Le chiffre de mai ressort ainsi \u00e0 0,2 point de pourcentage au-dessus de l\u2019estimation consensuelle.<\/p>\n
L\u2019inflation des prix \u00e0 la production plus \u00e9lev\u00e9e que pr\u00e9vu en mai indique que les pressions de co\u00fbts au sein de la zone euro ne se dissipent pas aussi rapidement qu\u2019attendu. Ces donn\u00e9es sugg\u00e8rent que l\u2019inflation pourrait rester persistante dans les mois \u00e0 venir, \u00e0 mesure que ces co\u00fbts sont r\u00e9percut\u00e9s sur les consommateurs. Nous y voyons donc une probabilit\u00e9 accrue que la Banque centrale europ\u00e9enne conserve un biais restrictif.<\/p>\n
Les estimations rapides de l\u2019IPC pour juin 2026 montraient d\u00e9j\u00e0 une inflation des prix \u00e0 la consommation se maintenant \u00e0 2,6 %, un niveau toujours sensiblement sup\u00e9rieur \u00e0 l\u2019objectif de 2 % de la BCE. Avec des prix \u00e0 la production qui restent \u00e9galement \u00e9lev\u00e9s, l\u2019argument en faveur de baisses de taux \u00e0 court terme s\u2019affaiblit nettement. Nous estimons que les anticipations de march\u00e9 d\u2019une baisse de taux en septembre pourraient d\u00e9sormais \u00eatre trop optimistes.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous nous int\u00e9ressons \u00e0 des d\u00e9riv\u00e9s de taux susceptibles de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un sc\u00e9nario de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb. Des positions vendeuses sur les futures Euribor d\u00e9cembre 2026 peuvent constituer un moyen efficace de se positionner sur cette vue. Cette strat\u00e9gie parie sur le fait que le march\u00e9 devra r\u00e9viser le prix\/probabilit\u00e9 de nouvelles baisses de taux cette ann\u00e9e.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, une BCE plus restrictive devrait soutenir l\u2019euro. Nous voyons un potentiel de renforcement de l\u2019EUR\/USD, d\u2019autant que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine a r\u00e9cemment signal\u00e9 une posture plus neutre et davantage d\u00e9pendante des donn\u00e9es. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) EUR\/USD \u00e0 courte maturit\u00e9 offre une mani\u00e8re \u00e0 risque d\u00e9fini de capter un potentiel haussier avant la prochaine r\u00e9union de la BCE fin juillet.<\/p>\n
Cet environnement inflationniste constitue un vent contraire pour les actions europ\u00e9ennes, car des co\u00fbts d\u2019emprunt plus \u00e9lev\u00e9s peuvent peser sur les r\u00e9sultats des entreprises. Nous envisageons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019indice Euro Stoxx 50 comme couverture contre une correction potentielle du march\u00e9. Historiquement, des p\u00e9riodes d\u2019inflation tenace et de resserrement des banques centrales, comme en 2022, ont entra\u00een\u00e9 une hausse de la volatilit\u00e9 des march\u00e9s actions.<\/p>\n\n\n\n